宏观专题报告：关税变数下，出口增速几何？

评级及分析师信息 ►2026年一季度出口增速及特征预判 高频贸易指标与低频出口数据存在时间不同步性，我们将周频港口吞吐数据做移动平均处理，使其周期与月频数据匹配。计量结果显示，港口吞吐量对出口具有领先指示意义。 联系人：杜树楷邮箱: dusk@hx168.com.cn联系电话：021-50380388 我们预计1月份出口增速将受基数因素与出口规范性措施扰动，较去年12月小幅回落，降至4.6%左右。2月出口则受春节错位因素影响，增速则将大幅回升至16%左右。3月则因春节滞后效应出现回落（类似2015、2018及2024年）。 ►不同关税情境下的全年出口展望 短期，IEEPA关税取消，关税水平下降将带来出口窗口期。美国关税下降有利于全球贸易回暖：中国直接对美出口关税下降10%，东南亚等国对美出口成本也将下降5%左右（若122关税升至15%）；同时，未来关税不确定或带来新一轮抢出口。 长期，122关税能否延长是出口走势核心变数：1）若122关税得以延长：特朗普政府整体关税框架基本维持，加征 关税的紧迫性下降，301、232关税新增力度可能偏温和。我们预计下半年出口将总体平稳，全年出口增速约3-4%。 2）若122关税未能延长：特朗普政府或大幅加码301、232关税，以弥补财政缺口、维系既有已达成的贸易协议。但301和232关税难以完全替代此前关税的覆盖效果。中国对美出口将呈结构性分化：一般贸易品出口增速抬升，232关税覆盖重点领域出口或因关税升级回落；整体出口则受益于平均关税水平下降，我们预计全年增速在5%以上。 ►出口预测指标特征总结 港口吞吐数据：交通运输部权威数据，时效性强，覆盖度较好，是反映贸易边际变化较好的先行指标。但缺点在于纯数量指标不包含价格因素，周频数据不能区分进出口和内外贸。 船舶发运数据：分国别日频数据，可较好前瞻预判对主要贸易伙伴（尤其是美国）出口，但国家覆盖有限，发展中国家数据质量较差，难以预测整体出口规模。 运价数据：仅统计出口运价，可以明确区分内外贸。但运价受供需双向扰动，导致与贸易量关联不稳定，定量参考性相对较弱。 PMI数据：发布最早的月度指标，与出口增速的趋势一致性较好。但PMI指标受情绪影响较大，且存在季节调整，导致对出口短期波动捕捉不足。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 正文目录 1.出口预测指标有哪些..................................................................................................................................31.1.港口吞吐量数据.......................................................................................................................................31.2.船舶发运数据..........................................................................................................................................41.3.运价数据.................................................................................................................................................51.4. PMI指标..................................................................................................................................................61.5.汇率：美元与人民币计价出口增速差异....................................................................................................72.高频出口如何预测......................................................................................................................................82.1.基于港口吞吐数据的预测.........................................................................................................................82.2.开年出口全景解读...................................................................................................................................93.全年出口展望：美国关税扰动仍是关键因素..............................................................................................104.风险提示...................................................................................................................................................12 图表目录 图1出口通关流程图.....................................................................................................................................4图2港口周吞吐量:货物:当周值(万吨).........................................................................................................4图3港口周吞吐量:集装箱:当周值(万标准箱)..............................................................................................4图4对美国发船数据反映年初对美出口将显著回升(%)..................................................................................5图5船舶发运数据对总出口的指示效果偏弱(%).............................................................................................5图6 2022年后出口贸易量维持高位，运价大幅回落.......................................................................................6图7 2022年后船舶供给增加，运价逐步回落(艘)..........................................................................................6图8 PMI新出口订单指数与出口增速(%)........................................................................................................7图9全球制造业PMI指数与出口增速(%).......................................................................................................7图10人民币与美元计价下出口增速差(%).....................................................................................................7图11人民币升值，本外币出口增速差扩大(%)..............................................................................................7图12港口吞吐量与出口数据预测（%）.........................................................................................................8 表1主要出口预测指标一览...........................................................................................................................3表2开年贸易规范政策对出口形成一定扰动...................................................................................................9表3春节出口错位情况..................................................................................................................................9表4美国关税贸易条款.................................................................................................................................11 2025年我国出口表现亮眼，对经济增长形成显著拉动，成为稳增长的重要支撑。2026年出口能否延续强势至关重要，其走势将直接影响后续增量政策的落地节奏。受春节假期错位、进口政策调整等扰动，2026年开年出口数据波动加大、研判难度提升。本报告聚焦出口分析，搭建出口高频跟踪分析框架，对2026年开年出口情况以及全年出口变化进行前瞻解读，为把握出口走势、判断宏观政策节奏提供参考。 1.出口预测指标有哪些 常用的出口高频指标主要有五类：港口吞吐数据、船舶发运数据、运价数据、PMI数据与汇率数据。本节将重点介绍各类指标的具体情况，并总结其各自的优缺点。 1.1.港口吞吐量数据 交通运输部每周一发布的周频港口吞吐量数据，统计指标主要包括两项：检测港口当周的港口货物吞吐量（指经由水运进出港区范围并完成装卸作业的货物重量，单位为万吨）与集装箱吞吐量（指经由水路进出港区并完成装卸的集装箱数量，单位为万标准箱）。交通运输部公布的吞吐数据，是国内权威、时效性较强的港口运