国贸期货宏观·专题报告：3月外贸数据点评 内外局势复杂 3月出口增速回落 进口增速转负

1 摘要： 2022年4月13日 星期三 宏观·专题报告 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑建鑫 联系方式：0592-5160416 投资咨询号：Z0013223 从业资格号：F3014717 内外局势复杂，3月出口增速回落，进口增速转负——3月外贸数据点评 海关总署公布数据显示，按美元计价，中国3月进出口总值5047.9亿美元，同比增长7.5%。其中，出口2760.8亿美元，同比增长14.7%；进口2287亿美元，同比下降0.1%；贸易顺差473.8亿美元。 出口方面：虽然当前国际国内形势有些突发因素超出预期，国内的疫情形势仍在发展当中，国外俄乌局势仍然悬而未决，我国外贸所处的外部环境更趋严峻复杂。叠加去年高基数等因素，从月度情况来看，进出口增速整体有所回落。但从季度数据来看，我国外贸进出口自2020年第三季度起已连续七个季度实现了同比正增长，这充分体现了我国外贸仍具有较强的韧性。 展望未来，我国未来出口面临一定的压力，出口增速或步入下行区间。一方面，全球主要发达经济体的供需缺口的下降将削弱我国出口需求。虽然全球主要经济体的PMI仍处于扩张区间，但走势趋于下行，显示全球经济复苏的增速放缓。而且在2021年四季度美国加速补库后，当前总库存水平已逐渐接近疫情前，补库需求有所降低。另一方面，新兴经济体供应的回升削弱了我国供应链的优势。随着东南亚疫情的边际缓和，东南亚国家生产能力持续恢复，或对我国部分劳动密集型产品出口份额形成挤占。 进口方面：3月我国进口额增速出现2020年8月以来首次同比负增长。一方面是源于去年同期的高基数，2021年3月进口同比增长38.1%；另一方面是因为近期新冠疫情扩散，对国内生产和消费带来负面影响，从而拖累了进口数据。 展望未来，3月进口增速的回落更多的是受疫情等短期因素的影响，短期内进口数据可能继续偏低，但随着本轮疫情逐步得到有效控制，进口增速有望逐步回暖。且随着国内“稳增长”政策的逐步见效，内需有望逐渐释放，进口将稳步增长。 摘要 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期 市 有 风 险 ， 入 市 需 谨 慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2 海关总署公布数据显示，按美元计价，中国3月进出口总值5047.9亿美元，同比增长7.5%。其中，出口2760.8亿美元，同比增长14.7%；进口2287亿美元，同比下降0.1%；贸易顺差473.8亿美元。 按人民币计价，中国3月进出口总值32065亿元，同比增长5.8%。其中，出口17535.4亿元，同比增长12.9%；进口14529.6亿元，同比下降1.7%；贸易顺差3005.8亿元。纵观一季度，我国货物贸易进出口总值9.42万亿元人民币，同比增长10.7%。其中，出口5.23万亿元，增长13.4%；进口4.19万亿元，增长7.5%。 一、内外形势复杂，月度出口增速回落 按美元计价，中国3月出口2760.8亿美元，同比增长14.7%；按人民币计价，中国3月出口17535.4亿元，同比增长12.9%。一季度，我国出口5.23万亿元，同比增长13.4%。 从主要出口对象来看，东盟成为我国的第一大贸易伙伴。一季度，我国对前五大贸易伙伴东盟、欧盟、美国、韩国和日本进出口分别增长8.4%、10.2%、9.9%、12.3%和1.8%，合计拉动进出口整体增长4.8个百分点。我国对RCEP其他14个成员国进出口2.86万亿元，同比增长6.9%，占我国外贸总值的30.4%。其中，出口1.38万亿元，增长11.1%。 从出口产品来看，机电产品对出口的贡献增大。一季度，我国出口机电产品3.05万亿元，增长9.8%，占出口总值的58.4%，其中太阳能电池、锂电池、汽车出口分别增长100.8%、53.7%和83.4%。同期，出口劳动密集型产品9000.5亿元，增长10.9%，其中箱包、鞋、玩具出口分别增长24%、20.4%、16.9%。其中，劳动密集型产品增长速度边际减缓，主要由于东南亚国家生产能力持续恢复，正在挤占我国劳动密集型产品出口份额。 图表1：中国进出口金额及同比增速走势 按美元计价， 数据来源：WIND -80-302070120-1000-5000500100015002000250030003500400020-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03出口金额:当月值进口金额:当月值贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比% kUlY8VkWaZXYZVbRbP9PpNpPmOtReRrRnRfQnMtP7NpOoNMYpOpPxNnQtP 3 从企业类型来看，一季度，我国有进出口实绩的外贸企业数量43.2万家，同比增长5.7%。其中民营企业进出口4.52万亿元，增长14.1%，占比达到48%，同比提升1.4个百分点。同期，外商投资企业进出口3.38万亿元，增长5.8%；国有企业进出口1.5万亿元，增长14.5%。 总体来看，虽然当前国际国内形势有些突发因素超出预期，国内的疫情形势仍在发展当中，国外俄乌局势仍然悬而未决，我国外贸所处的外部环境更趋严峻复杂，发展也面临着诸多风险挑战。叠加去年高基数等因素，从月度情况来看，进出口增速整体有所回落。但从季度数据来看，我国外贸进出口自2020年第三季度起已连续七个季度实现了同比正增长，这充分体现了我国外贸仍具有较强的韧性。 展望未来，我国未来出口面临一定的压力，出口增速或步入下行区间。一方面，全球主要发达经济体的供需缺口的下降将削弱我国出口需求。虽然全球主要经济体的PMI仍处于扩张区间，但走势趋于下行，显示全球经济复苏的增速放缓。而且在2021年四季度美国加速补库后，当前总库存水平已逐渐接近疫情前，补库需求有所降低。另一方面，新兴经济体供应的回升削弱了我国供应链的优势。随着东南亚疫情的边际缓和，东南亚国家生产能力持续恢复，或对我国部分劳动密集型产品出口份额形成挤占。 图表2：主要出口商品走势 图表3：对全球主要经济体的出口情况 数据来源：Wind 数据来源：Wind 图表4：全球主要经济体制造业PMI走势 图表5：国内当日新增本土无症状病例仍在创新高 -50%0%50%100%150%200%250%20-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-03纺织纱线集成电路数据处理设备汽车农产品高新技术-50%0%50%100%150%200%250%20-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-03美国出口同比欧盟出口同比东盟出口同比日本出口同比 4 数据来源：Wind 数据来源：Wind 二、疫情复发抑制国内需求，进口增速同比回落 按美元计价，中国3月进口2287亿美元，同比下降0.1%；按人民币计价，中国3月进口14529.6亿元，同比下降1.7%；一季度我国进口4.19万亿元，增长7.5%。 从主要的进口品类来看，一季度铁矿、农产品拖累进口数据。一季度，我国进口机电产品1.71万亿元，增长2.7%，占进口总值的40.8%，其中集成电路、自动数据处理设备及其零部件、电动载人汽车进口分别增长12.4%、14.9%和15.7%。同期，我国进口农产品3362.5亿元，增长4.1%。3月进口数据最大的拖累来自食用植物油、铁矿砂及肉类，同比分别降39.0%、35.9%和27.7%。 综合来看，3月我国进口额增速出现2020年8月以来首次同比负增长。一方面是源于去年同期的高基数，2021年3月进口同比增长38.1%；另一方面是因为近期新冠疫情扩散，对国内生产和消费带来负面影响，从而拖累了进口数据。 展望未来，3月进口增速的回落更多的是受疫情等偏短期因素的影响，短期内进口数据可能继续偏低，但随着本轮疫情逐步得到有效控制，进口增速有望逐步回暖。且随着国内“稳增长”政策的逐步见效，内需有望逐渐释放，进口将稳步增长。 图表6：主要大宗商品进口增速 图表7： 主要产品进口增速 303540455055606520-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-03欧元区:制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI日本:制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 5 数据来源：Wind 数据来源：Wind -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%19-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01大豆铁矿铜矿原油-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%19-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-01集成电路农产品机电产品高新技术 6