碳酸锂月度行情分析：储能需求前景广、供应局部扰动碳酸锂强势运行

海证期货研究所2026年2月27日 核心观点： 供应端：国内外去年三四季度投产及爬坡的项目或带来增量，且碳酸锂价格拉升以及需求预期较好，促使海外锂矿停产产能计划复产、扩产等，预计供应总体仍呈稳中有增态势；短期内，节后锂盐厂复产进度较快，后续关注大厂枧下窝矿复产进度。另外，地缘矛盾、资源保护主义提升了对供应低弹性的担忧，全球秩序重构过程中资源控制将会成为大国博弈的一个关键点，2月底津巴布韦暂停锂矿出口，目前多家锂矿企业预计有望在1个月内恢复，我们认为当地综合考虑出口规范与税收收入后尽快恢复出口。若暂停时间较短，则影响有限，若暂停时间超过1个月，则会影响4/5月份中国锂矿进口。 需求端：国内外储能订单依旧饱满，以及出口退出下调或引发抢出口订单增加，一定程度上提振一季度需求信心，但是仍需要警惕动力领域需求走弱风险（碳酸锂需求基本盘，占比超60%），1月数据已显示新能源汽车有较大程度转弱；同时抢出口对二季度有一定透支的风险。 综合看，2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，市场资金认可储能对碳酸锂需求增长的贡献，再加上供应端局部扰动以及大国资源博弈的长期叙事下，碳酸锂具有长期上涨的逻辑支撑，但同时需要注意价格上涨刺激供应释放加快，以及动力领域需求增长不及预期，预计短期波动较大，盘面在前高处有一定阻力，预计冲破前高需要新增驱动。因此交易层面需要同时注意方向与节奏。 策略:单边：当前阶段宜多看少动。 期权：适量持有深虚卖看跌期权，并做好风险管理。套保：上游随价格抬升可结合自身供销情况适量增加卖保比例，下游适量下调买保比例。基差：观望。月差：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。 行情回顾：锂盐产品间价差变化 1-2月碳酸锂价格波动较大，呈现涨-跌-涨态势。 截止2月26日，电碳-工碳价差为3500元/吨（上月同期为3500元/吨）；电碳期货主力-工碳现货价差为5870元/吨（上月同期为3520元/吨）；电氢-电碳价差为-10000元/吨（上月同期为-12500元/吨）。 据SMM了解，上游锂盐厂整体散单出货意愿依然偏弱，仅有个别企业在盘中价格相对高位时进行少量出货。下游则延续刚需采购策略，多数企业保持谨慎观望态度。 2026年1月中国样本锂辉石产量7550吨，环比-500吨/-6%；当月中国锂云母总产量14600吨，环比+600吨/+4%。 海关总署数据显示，海关总署数据显示，2025年12月中国锂辉石进口量达78.85万实物吨，环比增加8.09%，折合碳酸锂当量（LCE）约7.85万吨。其中锂精矿62.8万吨，占比80%。从来源国看，加拿大来矿显著增长，达3.35万吨；津巴布韦来矿13.22万吨，环比增加19.85%；马里来矿12月到港7.70万吨，环比增加5.24%。另外，12月，受到11月来矿高位影响，来自澳大利亚的锂精矿进口量级有一定回落，达30.95万吨，环比减少27.18%；尼日利亚来矿同样有小幅下调，达8万吨，环比减少13.12%。 2026年2月16日-22日Mysteel澳洲锂精矿发运至中国总量3.9万吨，环比增加3.9万吨，周度平均发运中国量6.9万吨，当周澳矿向全球发运量为3.9万吨。 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所 截止2月25日，澳大利亚锂辉石精矿价格较节前+385至2390美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）+1060至5700元/吨，截止2月13日锂矿可售库存为15.2万吨（上期23.8万吨）。 据SMM数据显示，截止2月25日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为161161元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本159685元/吨，外购矿生产碳酸锂利润再次转为亏损。 供应端：关注大厂锂矿复产节奏 采矿和选矿是2个流程，批准/设计的规模不等于实 际生产规模。 从此前发布的《出让收益评估报告》中可以看到，枧下窝原矿开采产能为1450万吨，其原矿品位平均水平0.33%（生产1吨碳酸锂需要240-285吨原矿），折碳酸锂产能约5-6万吨，平均每月产量4000-5000吨，不过实际生产每月存在差异。2025年1月至2025年8月9日，已生产原矿1162万吨，折碳酸锂为4万吨，也就意味着，剩下4个月若正常生产，月均产量833-1666吨，并无市面所说的8000吨（即使考虑库存也达不到）。 后期复产考虑到爬坡至满产需要过程，我们保守估计首月产量2500吨，第二月开始4000吨，第三个月满产5000吨。 资料来源：江西省自然资源厅，海证期货研究所 供应端：关键矿产的资源保护主义加深 1、美国罗门主义引发市场担心南美锂资源对中国供应的不稳定。当前大国博弈激烈，资源控制成为博弈的重要手段之一。南美锂资源供应中断的风险不得不防；但同时该逻辑是一个长期宏观叙事且短期无法证伪的逻辑，其在资产定价中是需要理性考虑。 2、2026年1月初，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，其中提到：推动重有色金属矿采选一体化建设，促进尾矿就近充填回填，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。推动重点行业固体废物产生量与综合消纳量逐步实现动态平衡。在符合环境质量标准、污染风险管控要求和安全生产要求前提下，探索通过井下充填、矿坑回填、生态修复等方式规模化消纳利用大宗工业固体废物。建立统一规范的管理制度，加强部门协同，严格履行相关审批和决策程序，坚决防范以规模化消纳利用名义非法倾倒。开展历史遗留固体废物堆存场所专项整治。摸清全国大宗工业固体废物堆存场所环境管理情况。开展环境风险调查评估，“一场（矿）一策”深入推进涉重金属矿山、尾矿库、堆（渣）场、危险废物填埋场等环境安全隐患排查整治。到2030年，完成全国60%以上的历史遗留固体废物堆存场所治理，全面完成赤泥库、尾矿库环境风险隐患整治。对于碳酸锂而言，其生产过程的环保问题一直备受关注，其中辉石产1吨碳酸锂，将产生8-10吨矿渣（含采选冶），云母产1吨碳酸锂，将产生15-20吨矿渣。此次发布的《固体废物综合治理行动计划》引发了市场对碳酸锂生产收缩的担忧，这一担忧不无道理。我们认为（1）江西当地此前已就矿渣进行过整改，是否会要求企业再次停产整顿是需要看该行动计划的具体落实。（2）原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目，主要是对新增项目的约束。（3）此计划是一项长期且持久规范，“一刀切”的认为企业停产整顿并不可取。 8据SMM讯，2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议信，并申报矿物成分。违规者（如续用过期待办）将吊销出口许可乃至采矿权。据SMM独家了解，官方声明属实，原则上计划2027年禁止精矿出口；当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。解读：2025年中国自津巴布韦进口锂精矿119万吨（原矿已于2022年禁止出口），占中国全年锂精矿总进口约19%，是中国重要的锂矿来源之一（仅次于澳大利亚）。若津巴布韦禁止出口，将会影响中国10%的碳酸锂供应。而当前处于需求旺盛，淡季不淡的格局中，供应端的扰动会放大价格波动。津巴布韦原计划是在2027年执行精矿出口禁令，而公告明确指出，此次紧急禁令的核心动因是查处出口环节长期存在的违规操作与资源利益流失问题，当局将系统性重构出口审批与监管体系，以实现矿产出口全流程合规化、透明化管理。考虑到当前能矿部长是于2025年12月任命（在此之前是副部长），其是否延续前任部长政策有一定不确定性，这导致暂难判断精矿出口禁令是提前还是暂时执行（我们倾向于认为是暂时执行，因为当前硫酸锂产量贡献较小，若全面禁矿，将导致锂相关税收等减少）。同时，文件中也表示：未来仅持有有效采矿权及获批选矿厂的矿业公司具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请出口时，除常规文件外，还需提交省级矿业办公室关于选矿能力及合规情况的建议信，并申报货物矿物成分。可见，津巴布韦方面主要是为了延长锂产业，提升在地附加值，未来满足条件的企业仍有出口资格（中资企业大概率能满足条件）。为了应对2027年精矿禁令，当地企业已陆续建立硫酸锂产线，其相较于碳酸锂产线建设速度更快。其中华友5-6万吨硫酸锂产能于2025年10月点火，目前产量贡献暂较小，无法替代锂精矿弥补这部分供应缺口。津巴的矿运至中国需要1个半月左右，在加上清关等流程，预计需要50-60天，因此，其精矿供应下降主要是在4/5月份进口数据中体现，短期内虽影响不大，但资金会提前交易这一影响。 供应端：节后锂盐厂复产进度较快 据SMM统计，2月26日当周碳酸锂产量21822吨，周环比+1638吨，其中辉石+1460至12454吨（占比61.8%），云母-150至2812吨（占比12.9%），盐湖+250至3290吨（占比15.1%），回收料+78至2236吨（占比10.2%）。 据SMM统计，2026年1月碳酸锂产量97900吨，环比-1%，同比+57%。2月预估因产线检修环降16.4%至8.2万吨，3月或重新增加。 紫金矿业发布关于三年(2026-2028年)主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要的公告，2026年和2028年的当量碳酸锂产量目标分别为12万吨、27-32万吨，较2025年的2.5万吨产量分别增长380%和980%-1180%。 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 据智利海关出口数据显示，2026年1月份智利碳酸锂总出口2.29万吨，环比增加24.83%，同比减少10.59%。其中出口到中国16950吨，环比增44.82%，同比减少11.35%；出口到韩国3359吨，环比减少39.70%，同比减少27.21%；出口到日本610吨，环比增加2.34%，同比减少50.73%。2026年1月份智利硫酸锂总出口2.78万吨出口至中国（折碳酸锂1.47万吨），环比增加475.29%，同比增加1222.90%。 海关统计数据显示，中国2025年12月碳酸锂进口量为2.4万吨吨，环比增长8.77%，同比减少14.43%。从智利进口碳酸锂1.35万吨，环比增长24.96%，同比减少41.74%。从阿根廷进口碳酸锂0.85万吨，环比上升5.31%，同比上升86.48%。 资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2026年1月氢氧产量26950吨，环比-11%，同比+27.8%。其中冶炼产量22900吨，苛化产量4050吨。 据海关总署数据统计，中国氢氧化锂12月进口量为5093吨，环比+259%；出口量为6318吨，环比+88%，1-12月累计出口5.3万吨，同比下滑55%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：新能源汽车开年销量降幅较大 中汽协数据显示，1月，我国新能源汽车产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，同比分别增长2.5%和0.1%，环比分别下降39.4%/44.8%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。于以往年份相比，同环比均出现较大幅度的下滑，尤其同比上，未达到往年两位数增长，同时考虑到前2年以旧换新等政策对需求有一定透支，2026年新能源车销量需要保持谨慎乐观。 12月欧洲九国电车销量45.3万辆，环比+22%，同比增长48% 2026年1月新能源汽车出口30.2万辆，环比+1%，同比增长101%。上半年因基数偏低，同比增速将继续处于较高水平。 需求端：储能需求总体保持增长 为适应新型电力系统建设需要，国家发展改革委、国家能源局于2026年1月30日发布了《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号），这是国家层面首次确认了新型储能的容量价值，为未来储能装机增长提供了保底利润的政策支持，不过