碳酸锂月度行情分析：储能需求前景广&供应局部扰动 碳酸锂强势运行

海证期货研究所2026年3月27日 供应端：中长期看，前期投产产能爬坡、停产产能复产/扩产、以及新产能投产，供应总体仍呈稳中有增态势；但是短期内，供应扰动增加，一是：津巴布韦禁矿禁令还未解除，考虑到运输时长，将在4-6月份体现这部分锂矿供应下降。在全球秩序重构过程中资源保护主义抬头，资源控制将会成为大国博弈的一个关键点。二是：中东地缘冲突导致石油供应量减价升，导致其下游柴油等产品亦呈现量减价升，市场担心其可能会冲击部分地区（澳洲等）矿山正常运营，开采缩量以及运输放缓。 需求端：动力方面，今年年初车销降幅较大而单车带电量提升，因此按车销计算的装车量呈现同比增加、环比下降，年内以旧换新政策依然发挥作用，只是增速上预计有所放缓。储能方面，国内外储能订单依旧饱满，中东局势不稳导致储能或出现节奏先放缓后加快的格局，其中中东地区的项目预计后延，以欧洲为代表的能源进口依赖度较高的地区出于能源安全考虑或提升新能源需求。节奏上，中长期需求端维持高景气看法，二季度将进入旺季，锂电排产继续环增，不过后期需要关注成本向下游传导是否顺畅。 综合看，2026年碳酸锂供需双增并趋于紧平衡已是共识，市场资金认可储能对碳酸锂需求增长的贡献，再加上供应端局部扰动以及大国资源博弈的长期叙事下，碳酸锂具有长期上涨的逻辑支撑，节奏上以逢低买为主。但短期内，海外地缘冲突反复导致资金避险情绪较重，快进快出不隔夜使得日内波动较大。因此交易层面需要同时注意方向与节奏。 策略:单边：持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。 期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。 套保：上游中等比例卖保（参与交割），下游中等比例买保。 基差：观望。 月差：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。 行情回顾：锂盐产品间价差变化 3月碳酸锂价格呈先跌后涨，整体震荡态势。 截止3月27日，电碳-工碳价差为3000元/吨（上月同期为3500元/吨）；电碳期货主力-工碳现货价差为2200元/吨（上月同期为-3020元/吨）；电氢-电碳价差为-12000元/吨（上月同期为-9400元/吨）。 据SMM了解，本周市场成交延续清淡格局，上下游心理价位分化加剧。上游锂盐厂本周维持挺价策略，散单出货意愿整体不强，意向报价普遍在16万元/吨以上。下游材料厂则持谨慎观望态度，采购意愿较为清淡，心理采购价位多集中在15万元/吨以下，部分企业通过增加长协或客供比例来维持生产。买卖双方价差扩大，市场博弈加剧，实际成交有限。 2026年2月中国样本锂辉石产量7100吨，环比-450吨/-6%；当月中国锂云母总产量14440吨，环比-160吨/-1%。 据海关数据显示,2026年1-2月国内锂辉石进口总量约为139万吨：1月进口83.2万实物吨，环比上月增加近6%，同比增加41%，折合碳酸锂当量约8.4万吨；2月进口55.8万实物吨，环比上月减少33%，同比约减少2%，折合碳酸锂当量约5.0万吨。整体来看，1月到港量级空前高位，主因2025年四季度锂盐供不应求致使国内锂辉石冶炼厂生产热情高涨，与之而来引发对锂矿石的高度需求；2月国内春节叠加部分船只或有延迟，到港量有一定下滑。此外，巴西因个别矿山在去年10-12月期间尚未复产，今年1-2月到港量持续处于相对低位。 7中东地区的能源和燃料危机或将传导至矿业开采，据悉澳大利亚柴油采购自亚洲，而亚洲的来源于中东。国际能源署称，上周澳大利亚的石油储备仅能维持49天，是成员国中最低的。澳大利亚的硬岩锂矿开采可能会面临燃料压力，特别是在矿场和选矿层面。若霍尔木兹海峡封锁时间不断延长，将会导致矿石资源供应的稳定性大大下降，锂矿价格也会因此抬升。 供应端：关键矿产的资源保护主义加深 1、美国罗门主义引发市场担心南美锂资源对中国供应的不稳定。当前大国博弈激烈，资源控制成为博弈的重要手段之一。南美锂资源供应中断的风险不得不防；但同时该逻辑是一个长期宏观叙事且短期无法证伪的逻辑，其在资产定价中是需要理性考虑。 2、2026年1月初，国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，其中提到：推动重有色金属矿采选一体化建设，促进尾矿就近充填回填，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目。推动重点行业固体废物产生量与综合消纳量逐步实现动态平衡。在符合环境质量标准、污染风险管控要求和安全生产要求前提下，探索通过井下充填、矿坑回填、生态修复等方式规模化消纳利用大宗工业固体废物。建立统一规范的管理制度，加强部门协同，严格履行相关审批和决策程序，坚决防范以规模化消纳利用名义非法倾倒。开展历史遗留固体废物堆存场所专项整治。摸清全国大宗工业固体废物堆存场所环境管理情况。开展环境风险调查评估，“一场（矿）一策”深入推进涉重金属矿山、尾矿库、堆（渣）场、危险废物填埋场等环境安全隐患排查整治。到2030年，完成全国60%以上的历史遗留固体废物堆存场所治理，全面完成赤泥库、尾矿库环境风险隐患整治。对于碳酸锂而言，其生产过程的环保问题一直备受关注，其中辉石产1吨碳酸锂，将产生8-10吨矿渣（含采选冶），云母产1吨碳酸锂，将产生15-20吨矿渣。此次发布的《固体废物综合治理行动计划》引发了市场对碳酸锂生产收缩的担忧，这一担忧不无道理。我们认为（1）江西当地此前已就矿渣进行过整改，是否会要求企业再次停产整顿是需要看该行动计划的具体落实。（2）原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目，主要是对新增项目的约束。（3）此计划是一项长期且持久规范，“一刀切”的认为企业停产整顿并不可取。 8据SMM讯，2月25日，津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口（含在途货物），旨在加强矿产监管与问责。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格，禁止代理及第三方贸易商出口。申请时需提交省级矿业办关于选矿能力及合规的建议信，并申报矿物成分。违规者（如续用过期待办）将吊销出口许可乃至采矿权。据SMM独家了解，官方声明属实，原则上计划2027年禁止精矿出口；当前在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。解读：2025年中国自津巴布韦进口锂精矿119万吨（折碳酸锂约1.35万吨/月，原矿已于2022年禁止出口），占中国全年锂精矿总进口约19%，是中国重要的锂矿来源之一（仅次于澳大利亚）。若津巴布韦禁止出口，将会影响中国10%的碳酸锂供应。津巴布韦原计划是在2027年执行精矿出口禁令，而公告明确指出，此次紧急禁令的核心动因是查处出口环节长期存在的违规操作与资源利益流失问题，当局将系统性重构出口审批与监管体系，以实现矿产出口全流程合规化、透明化管理。考虑到当前能矿部长是于2025年12月任命（在此之前是副部长），其是否延续前任部长政策有一定不确定性，这导致暂难判断精矿出口禁令是提前还是暂时执行（我们倾向于认为是暂时执行，因为当前硫酸锂产量贡献较小，若全面禁矿，将导致锂相关税收等减少）。津巴布韦方面主要是为了延长锂产业，提升在地附加值，未来满足条件的企业仍有出口资格（中资企业大概率能满足条件）。为了应对2027年精矿禁令，当地企业需建设硫酸锂产线，目前华友产线5万吨调试中；中矿资源规划3万吨硫酸锂，盛新、雅化及天华等暂无加工能力，需要制作硫酸锂建设方案并与津巴当局商讨。华友5-6万吨硫酸锂产能于2025年10月点火，目前产量贡献暂较小，无法替代锂精矿弥补这部分供应缺口。津巴的矿运至中国需要1个半月左右，在加上清关等流程，预计需要50-60天，因此，其精矿供应下降主要是在4/5月份进口数据中体现。时至今日，津巴布韦未解除禁令，据上海证券报，记者3月24日从在津巴布韦布局锂资源的中资企业获悉，公司在当地的矿山和锂盐企业仍在正常生产运营，但锂精矿出口仍然暂停，当地出口禁令未配套进一步细则。至于何时出口能够恢复，目前各方还在积极沟通中。目前公司仍保有库存。值得一提的是，即使后续津巴布韦锂出口放开，但锂精矿从津巴布韦运输回国，在途约近两个月。预估这将导致4-6月津巴这部分锂矿供应缺失。 截止3月26日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比+135至2210美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）+350至4800元/吨，截止3月20日锂矿可售库存为10.5万吨（上期12万吨）。 据SMM数据显示，截止3月25日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为148927元/吨，即时生产碳酸锂盈利1602元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本141044元/吨，即时生产碳酸锂盈利6289元/吨。 供应端：关注大厂锂矿复产节奏 采矿和选矿是2个流程，批准/设计的规模不等于实 际生产规模。 从此前发布的《出让收益评估报告》中可以看到，枧下窝原矿开采产能为1450万吨，其原矿品位平均水平0.33%（生产1吨碳酸锂需要240-285吨原矿），折碳酸锂产能约5-6万吨，平均每月产量4000-5000吨，不过实际生产每月存在差异。 后期复产考虑到爬坡至满产需要过程，我们保守估计首月产量2500吨，第二月开始4000吨，第三个月满产5000吨。目前市面关于枧下窝复产时间有分歧，需跟踪官方通知。 供应端：锂盐厂产量持续攀升 据SMM统计，3月26日当周碳酸锂产量24814吨，周环比+628吨，其中辉石+400至15314吨（占比61.7%），云母+30至3227吨（占比13%），盐湖+150至3715吨（占比15%），回收料+48至2558吨（占比10.4%）。 据SMM统计，2026年2月碳酸锂产量83090吨，环比-15%，同比+30%。2月因检修及假期工作天数减少而产量下滑，3月或重新增加。 据智利海关总署数据，2026年2月智利合计出口锂盐3.39万吨LCE，环比减少14%，同比增加56%。其中碳酸锂出口量为2.68万吨，出口至中国的碳酸锂数量为2.24万吨，环比增加31.8%，同比增加86%。2026年2月份智利硫酸锂出口至国内硫酸锂量1.21万吨，环比减少56.50%，同比增加17.10%。 海关统计数据显示，中国2026年1月碳酸锂进口量为2.69万吨,2月进口2.64万吨，1-2月累计进口5.33万吨，较2025年11-12月累计进口4.6万吨增长16%，较去年同期+64%/+2万吨，其中自智利进口3.14万吨，同比+55%，自阿根廷进口1.9万吨，同比+72%。 据SMM统计，2026年2月氢氧产量22940吨，环比-15%，同比+13.6%。其中冶炼产量19600吨，苛化产量3340吨。1-2月累计产量4.99万吨，同比+21% 据海关总署数据统计，中国氢氧化锂1-2月进口量为10523吨，同比+342%，1-2月出口量4494吨，同比-40%，1月、2月氢氧化锂均呈现净进口，预计是三元材料为了在取消出口退税窗口之前抢出口引发的原料净进口。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：新能源汽车年初销量降幅较大 据乘联会数据统计，3月1-22日，全国乘用车新能源市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%，较上月同期增长66%，今年以来累计零售155.6万辆，同比下降23%；3月1-22日，全国乘用车厂商新能源批发54.3万辆，同比去年3月同期下降15%，较上月同期增长71%，今年以来累计批发213.3万辆，同比下降10%。根据测算若全年中国新能源汽车销量增速每下滑5pct，则供需差增加3万吨。 2026年2月新能源汽车出口28.2万辆，环比-7%，同比增长115%。1-2月累计出口58.3万辆，同比+107%，上半年因基数偏低，同比增速将继续处于较高水平。 欧洲九国2月电车销量22.79万辆，同比+29%，环比+6%，渗透率30.9%。资料来源：SMM，乘联会，中汽协，电车汇，海证期货研究所 据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2月纯电车单车带电量为68.6kwh，较上月+5kwh，较去年