锌周报：美伊冲突升级 锌价波动加大

2026年3月2日 美伊冲突升级锌价波动加大 核心观点及策略 春节后沪锌主力开盘补涨后震荡调整。上周六以色列和美国对伊朗发动袭击，中东地缘局势升级。国内上海放松房地产限购政策，利好地产端修复，市场等待两会出台更多刺激政策。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，2025年伊朗锌矿产量在全球锌矿产量占比不足2%，且2025年中国进口伊朗锌精矿约8.6万实物吨，占总进口量的1.62%，体量较小。但今年海外锌矿供应增量低于预期，且部分东南亚及国内炼厂对伊朗矿依赖度较高，伴随美伊冲突升级，将加剧市场对锌矿供应趋紧的预期。当前锌矿进口窗口持续关闭，国内北方矿山4-5月才能全面复工，3月加工费环比上调然空间受限，成本端依旧构成支撑。2月精炼锌产量为50.46万吨，减量略高于预期，预计3月产量环比增加14.92%至57.99万吨。需求端复工缓慢且有所分化，元宵节后初端企业开工率有望回归正常区间，需求进入消费成色验证期。国内库存如期累增，春节当周累库量4.9万吨，节后首周累库量1.02万吨，均高于去年，库存已累增至21.99万吨，略超市场预期。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，美伊局势升级，或引发全球供应链紊乱，锌市成本端获得支撑，同时避险情绪快速升温亦利好锌价。基本面供需双增，3月中旬有望迎来去库拐点。短期宏观地缘事件主导锌价走势，在成本支撑及避险情绪支撑下，预计开盘锌价跳空高开，关注后续美伊冲突演变路劲，若局势未能进一步恶化，锌价走势有望回归基本面，聚焦消费复苏力度。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 风险因素：宏观风险扰动，需求不及预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 春节假期归来首日，沪锌主力跟随有色板块集体小幅补涨，随后转为震荡盘整格局，最终收至24710元/吨，周度涨幅0.53%。周五夜间震荡偏弱。伦锌窄幅震荡，宏观叙事多变，市场风险偏好反复，美元走势窄幅震荡，伦锌单边驱动不强，震荡收至3308美元/吨，周度跌幅2.07%。 现货市场：截止至2月27日，上海0#锌主流成交价集中在24430~24540元/吨，对2603合约贴水30-20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24460~24540元/吨左右，对2603合约报价贴水10元/吨，对上海现货报价升水40元/吨。广东0#锌主流成交于24360~24510元/吨，对2604合约报价贴水125元/吨，沪粤价差缩小。天津市场0#锌锭主流成交于24410~24570元/吨，0#锌锭对2603合约报贴水50到升水10元/吨附近，津市较沪市报贴水20元/吨。总的看，节后贸易商复工，市场锌锭货源较为充沛，但下游消费尚未全年恢复，且已复工下游原料未消化，采买积极性不佳，市场成交不畅，现货呈现小幅贴水结构。 库存方面，截止至2月27日，LME锌锭库存97,350吨，周度减少4225吨。上期所库存126052吨，增加39027吨。截止至2月26日，社会库存为21.99万吨，较2月12日增加5.95万吨，较2月24日增加1.02万吨。节后归来各地贸易商存在交割情况，同时下游复产复工节奏较为缓慢，多地仓库入库增多，出库较少，库存继续累库。 宏观重要消息，周六以色列和美国对伊朗发动袭击，伊朗最高领袖哈梅内伊于当地时间周六凌晨，在其办公室“履行职责”时遇害。在伊媒确认哈梅内伊遇袭身亡后，伊朗媒体报道说，将由伊朗总统佩泽希齐扬、司法部长和宪法监护委员会一名法学家领导 国家。 周三美国总统特朗普在国会发表其第二任期的首次国情咨文演讲，称将绕过最高法院裁决、通过其他法律途径持续加征关税，并明确提出以关税收入取代个人所得税。且表示，更倾向于用外交手段解决伊朗核问题，但绝不允许伊朗拥有核武器。 美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值从20.6万人修正为20.8万人。美联储理事米兰重申，尽管劳动力市场改善，仍预计2026年需降息100个基点，并倾向于尽早行动。 美国政府计划利用五角大楼开发的人工智能项目，为关键矿产制定参考价格，以支撑其构建全球金属贸易集团的计划，首批将聚焦锗、镓、锑、钨四种金属，随后将逐步扩大覆盖范围。 上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），自2026年2月26日起施行。新政重点调减限购政策：非沪籍居民购买外环内住房社保年限从3年降至1年，缴纳社保满3年可增购1套；持居住证满5年可购1套，无需社保。公积金家庭贷款最高额度可达到324万元。只要沪籍家庭新购住房是其名下唯一住房，即可暂免征收房产税。 春节后沪锌主力开盘补涨后震荡调整。上周周中宏观叙事多变，尚未形成趋势指引，资产价格震荡偏强运行为主。周六以色列和美国对伊朗发动袭击，中东地缘局势升级。国内上海放松房地产限购政策，利好地产端修复，市场等待两会出台更多刺激政策。基本面看，2025年伊朗锌矿产量在全球锌矿产量占比不足2%，且2025年中国进口伊朗锌精矿约8.6万实物吨，占总进口量的1.62%，体量较小。但今年海外锌矿供应增量低于预期，且部分东南亚及国内炼厂对伊朗矿依赖度较高，伴随美伊冲突升级，将加剧市场对锌矿供应趋紧的预期。当前锌矿进口窗口持续关闭，国内北方矿山4-5月才能全面复工，3月加工费环比上调然空间受限，成本端依旧构成支撑。2月受部分炼厂检修及自然天数减少影响，精炼锌产量为50.46万吨，环比减少9.99%，同比增加4.9%，环比减量略高于预期，随着炼厂复工，预计3月产量环比增加14.92%至57.99万吨。 需求端复工缓慢且有所分化，部分企业初八复工，多数企业元宵节后集中复工。复工企业原料库存未消化，采买意愿较低，现货小贴水。元宵节后初端企业开工率有望回归正常区间，需求进入消费成色验证期。国内库存如期累增，春节当周累库量4.9万吨，节后首周累库量1.02万吨，均高于去年，库存已累增至21.99万吨，略超市场预期。 整体来看，美伊局势升级，或引发全球供应链紊乱，锌市成本端获得支撑，同时避险情绪快速升温亦利好锌价。基本面供需双增，炼厂复工，精炼锌供应大幅回升，需求逐步回归，进入消费成色验证期，3月中旬有望迎来去库拐点。短期宏观地缘事件主导锌价走势，在成本支撑及避险情绪支撑下，预计开盘锌价跳空高开概率较大，关注后续美伊冲突演变路劲，若局势未能进一步恶化，锌价走势有望回归基本面，聚焦消费复苏 力度。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，2026年3月国产锌精矿加工费为1300-1700元/金属吨，月度均值增加100元/金属吨。 2、ILZSG：2025年全球锌市场出现3.3万吨的供应短缺，较2024年6.9万吨的缺口有所收窄。2025年全球精炼锌产量增长2.1%达到1383万吨，全年全球精炼锌需求增长1.9%，达到1386.3万吨。 3、Newmont：2025年其锌精矿产量总计23.1万吨，同比下降10%，2026年其锌精矿产量指引为22万吨。 4、New Century：2025年四季度报锌精矿产量3万吨，环比基本持平。2025年其可售锌产量总计10.1万吨，同比增加22%，2026年其可售锌产量指引为8.63-9.83万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。