聚酯周度报告：地缘局势扰动，成本价格大幅上涨

策略报告 聚酯周度报告20260223-20260228 2026年3月1日 PX供应高位，PTA装置陆续重启，产量提升，聚酯需求节后陆续恢复，总体而言PX、TA供需仍宽松。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：2025年PX无伊朗进口，伊朗产能占全球约1.83%，中东地区仅科威特进口微量进口可忽略不计，中东地区产能占比约7.41%，此次地缘事件短期并不会对PX供应产生影响，价格跟随原油波动为主。若影响范围进一步扩大，则PX的供应将有所减少，叠加其二三季度本就偏紧的基本面，PX价格表现将更加强势。此外，需要关注成品油尤其是汽油的变化，若裂解利润大幅走扩或通过调油这一路径影响到PX的供应。总体而言，PX中期依旧多配为主。地缘冲突的最终走向存在较大的不确定性，市场价格风险加大，建议谨慎参与，观点仅供参考。PTA方面，新凤鸣、英利士、新材料重启，恒力3月份有检修计划，供应提升至高位。聚酯工厂负荷季节性低位，综合库存压力不大，聚酯产品利润改善，关注下游复工复产情况。综合来看，PTA供需累库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差105美元，PX-MX价差177美元，PXN价差296美元，PTA加工费在244元/吨； 3.交易维度：PX中期多配观点维持不变，关注买入机会，PTA供应回升，需求低位，关注加工费压缩后的检修情况，短期建议观望。 资料来源：WIND，招商期货 ❑风险提示：地缘政治扰动，中美贸易对抗，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 EG供应高位，3月开始检修增加，聚酯需求节后开始回升，3月有望去库。 MEG： 1.基本面：2025年中国进口伊朗货约105万吨，进口占比15%，占表观供应约4%，从中东地区进口474万吨，进口占比61%，占表观供应约17%，若伊朗的MEG供应短缺，将对MEG价格产生较大冲击。从基本面来看，3月开始MEG装置检修增加叠加聚酯需求回升，MEG将开始迎来去库。而此前MEG作为化工板块的空配品种，地缘风险带来的供应下降的预期或促使空头集中平仓。综上，MEG价格或大幅修复。需要注意的是，由于MEG此前的持续累库，目前社会库存处于历史高位水平，若地缘冲突未对供应产生实质性影响，其价格高度仍将有限。地缘冲突的最终走向存在较大的不确定性，市场价格风险加大，建议谨慎参与，观点仅供参考。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损222美元/吨，外采乙烯制利润亏损在801元/吨，煤制装置现金流亏损。 3.交易维度：累库已充分预期，3月或开始去库，当前估值低位，叠加地缘政治扰动，关注做多机会。。 ❑风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上升6.98%至72.48美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨7.13%至636.36美元/吨，FOB地中海石脑油价格553.25/吨，欧亚石脑油价差为83美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为105美元/吨，环比上涨7.89%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在7.17美元/桶，环比上涨86%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨2.98%至932美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨3.85%，在755.5美元/吨。PX-石脑油价差为296美元/吨，环比下降4.95%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比下降0.56%至177美元/吨，处于历史高位水平。亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为84.90%，环比提升1.43%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 92.4%，环比提升0.43%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为75.72%，环比提升2.96%，处于历史高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q3投产。 装置动态：中化泉州按计划重启，浙石化计划3月中检修200万吨，金陵石化检修推迟。海外方面，中国台湾FCFC、韩国S-OIL及日本出光二季度有检修计划。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5155元/吨，环比上涨0.49%，现货基差走强至贴水05期货60元/吨。 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费244元/吨，环比下降37.73%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量环比下降至103628张，处于历史同期中等水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷76.60%，环比上升2.41%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置仅一套九江石化300万吨，计划年底投产。 装置动态：英力士一条线125万吨按计划重启，逸盛新材料及独山能源一条250万吨重启。 供应端多套装置重启，聚酯需求缓慢恢复，本周累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为3621元/吨，环比上升0.92%，现货基差走强至贴水05期货85元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷79.02%，环比提升2.57%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比上升5.14%至84.03%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大14.58%至-222美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比扩大1.61%至-801元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1500元/吨附近，煤制现金流亏损扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-47元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东部分港口库存累库4.7万吨至98.2万吨，处于历史高位水平，仓单数量14067张，处于历史同期中高水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫共100万吨产能1月已投产。 装置动态：油制方面卫星石化降负运行，古雷炼化3月有检修计划，三江石化及盛虹炼化二季度有检修计划，煤制方面榆能、中化学、陕煤等装置3月有检修计划。海外方面，台湾装置按计划停车，沙特部分装置停车，科威特装置重启，新加坡装置计划长停，关注伊朗局势变化对装置开停车影响。 EG供应预计将开始下降，聚酯需求缓慢回升，3月开始去库。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.46%在6540元/吨，DTY价格环比下降0.19%在7745元/吨，FDY价格环比下降0.95%在6745元/吨，短纤产品价格环比下降2.62%至6515元/吨，瓶片价格环比下降·0.48%至6062元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为90.76%，环比上升0.62%，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷97.6%，环比下降0.69%，处于历史高位水平；江浙织机负荷相对下降4.26%至57.2%，处于历史高位水平，江浙加弹负荷环比下降2.7%至72%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流100元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流87元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-259.38元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流98元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-190元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库5天在8.8天附近，处于历史低位水平。短纤权益库存增加0.1天至7.9天附近，处于历史中等水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅去库1天至27天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为797米/天，环比下降18%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。