聚酯周度报告：原油地缘政治风险扰动，成本端检修增加波动加大

策略报告 聚酯周度报告20250106-20250110 2025年1月12日 PX装置检修增加，供应边际下降。海外印尼装置停车，东北亚多套装置停车降负，进口供应减少。PTA供应维持高位，需求端聚酯工厂陆续放假停车，负荷大幅下降，综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX福炼装置负荷波动，中金石化供应恢复，广东石化260万 吨停 车检 修， 整 体供 应减 少。海 外方 面 ，印 尼两 套装 置停 车 ，韩 国Lotte50万吨装置停车，多套装置降负，东北亚供应下降。汽油裂解价差走弱，调油价差无套利空间。PTA汉邦石化220万吨装置停车，英力士110万吨及中泰化学120万吨装置重启，英力士另一套装置1月有检修计划，整体供应维持高位，新装置独山能源两条线负荷高位运行，供应压力较大。聚酯负荷受春节放假影响大幅下降至87%附近，综合库存处于中性水平。下游工厂陆续停工停产，加弹织机负荷下降明显。当前下游工厂已完成补库，原料备货高位，新订单走弱，成品库存高位。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差109美元，PX-MX价差83美元，PXN价差181美元，PTA加工费在296元/吨； 3.交易维度：PX供需格局持续改善但汽油需求疲软，驱动较弱，建议观望。PTA持续累库，中长期过剩压力较大，逢高沽空加工费为主。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 MEG油制供应下降，煤制装置重启停车参半，整体供应维持偏高水平。海外方面，马来装置有重启计划，中东及美国供应增加。需求端聚酯工厂负荷环比下降，终端需求走弱，综合来看MEG供需走弱。 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面三江石化按计划停车检修，煤制方面陕煤渭化开始轮检，河南煤业濮阳及神华榆林重启，整体负荷提升至7成以上。海外方面，马来装置近期有重启计划，进口供应整体高位。库存方面，华东港口库存累库6万吨至53万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷受春节放假影响大幅下降至87%附近，综合库存处于中性水平。下游工厂陆续停工停产，加弹织机负荷下降明显。当前下游工厂已完成补库，原料备货高位，新订单走弱，成品库存高位。综合来看MEG供需走弱。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损145美元/吨，外采乙烯制利润亏损在577元/吨，煤制装置现金流尚可。 3.交易维度：MEG供应维持高位，需求进入淡季，供需走弱，短期关注地缘政治的影响，择机短空为主。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下跌0.46%至76.16美元/桶，CFR日本石脑油价格环比下降1.18%至667.5美元/吨，FOB地中海石脑油价格614.35美元/吨，欧亚石脑油价差为53.15美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为109美元/吨，环比下降4.74%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在7.21美元/桶，环比下降15%，处于历史中等水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.71%至848美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨1.19%至765.5美元/吨。PX-石脑油价差为181美元/吨，环比上涨8.41%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比下降3.51%至83美元/吨，处于历史中高水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 Page4本周亚洲PX开工率为78.5%，环比提升3.43%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 86.1%，环比提升0.58%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为69.64%，环比提升0.20%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q3投产。 装置动态：广东石化260万吨装置1.9提前执行检修计划，福建炼化负荷有所波动，中金石化负荷提升，富海负荷下降至7成半。海外方面，印尼两套PX装置1月初停车，Lotte一套50万吨装置停车，韩国多套装置负荷下降，阿曼芳烃负荷降至6成。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4905元/吨，环比持平，现货基差走强至贴水05期货106元/吨。 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费296元/吨，环比下降10%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至195311张，环比增加2%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为83.40%，环比提升2.84%，处于历史同期中高水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计一季度投产，虹港石化三期预计年中投产。 装置动态：本周装置汉邦实话220万吨停车检修，预计3月附近重启，中泰化学1.4投料，目前负荷6-7成。英力士一套110万吨1.7重启，另一套125万吨1月中有检修计划。 供应高位，需求进入季节性淡季，春节前后累库为主。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4746元/吨，环比上涨0.13%，现货基差走强至贴水05期货6元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷75.28%，环比提升3.65%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升5.47%至76.29%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比收窄6.15%至-145美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损577元/吨，亏损环比收窄1%，甲醇制乙二醇亏损扩大至1600元/吨附近，煤制现金流盈利。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格顺挂，平均顺挂13元/吨，进口利润重心提升。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库6.5万吨至52.6万吨，处于历史低位水平，仓单数量6052张，环比上涨145.72%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯预计一季度投产，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：镇海炼化重启时间推迟，富德能源检修推迟至2月份，三江石化100万吨按计划1.8起停车检修，预计25天左右，河南煤业濮阳20万吨装置1.8重启，目前负荷提升中，陕煤渭化1.9附近开始停车轮流更换催化剂预计时长两个月左右，目前5成负荷运行。神华榆林40万吨1.6附近重启，广汇周中短停预计周末重启，陕西榆林化学180万吨1.3附近开始轮检。海外无新增变动。 MEG供应高位，需求进入淡季，1、2月份累库为主。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比持平在7115元/吨，DTY价格环比持平在8290元/吨，FDY价格环比持平在7550元/吨，短纤产品价格环比下降0.14%至7020元/吨，瓶片价格环比上涨0.19%至6186元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为90.1%，环比持平，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷86%，环比提升2.6%，处于历史高位水平；江浙加弹负荷环比下降3%在85%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降3%至71%，处于历史中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-25元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流96元/吨，处于历史中等水平。FDY现金流31元/吨，处于历史同期中等水平。短纤现金流171元/吨，处于历史同期高位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存累库1天至12.4天，环比上涨8%，处于历史中低位水平。短纤权益库存去库0.6天至12.4天，环比下降5%，处于历史中高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存累库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为769.5米/天，环比上涨5%，处于历史同期中高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，擅长数据分析以及在挖掘数据背后的逻辑中探索投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。