中信策略叙事推动涨价催化趋势能否持续

1）今年市场上出现了弱美元、反内卷、AI代码爆发下软件被冲击、HALO等叙事，预期明显走在业绩兑现的前面。 2）我们对53个行业/主题类别构建了叙事强度指标“情绪归因比”，发现自去年10月以来叙事情绪主导类别仅智能驾驶1个行业；偏情绪型共17个行业，集中分布于AI下游应用、上游资源及部分大消费板块；混合型共15个行业，多为 【中信策略】叙事推动、涨价催化，趋势能否持续？ 1）今年市场上出现了弱美元、反内卷、AI代码爆发下软件被冲击、HALO等叙事，预期明显走在业绩兑现的前面。 2）我们对53个行业/主题类别构建了叙事强度指标“情绪归因比”，发现自去年10月以来叙事情绪主导类别仅智能驾驶1个行业；偏情绪型共17个行业，集中分布于AI下游应用、上游资源及部分大消费板块；混合型共15个行业，多为中游制造与医药板块；偏基本面型共18个行业，覆盖传统制造业、基建地产链及出口导向型消费板块；基本面主导型仅北美AI算力与水泥建材2个行业。 3）AI替代人的讨论热度还在上升，涨价的信号也在继续增多。 我们选取了8个指标构建了监测叙事交易过热风险的框架，无论是事件催化还是量价层面的信号，涨价和AI两大叙事推动的线索都仍在安全区。 4）近期伊朗局势不断升级，国内两会前后反内卷政策动向可能更密集，都会继续加强涨价线索；地缘只是既有趋势的一种加强。 5）我们预计涨价驱动的行情在3月还将持续。 我们的基本框架就是以中国“资源+传统制造定价权的重估”作为基底，配置化工、有色、电力设备、新能源为基础的组合，同时增配低估值的非银（保险和券商，增加对低估值因子敞口），并增加了对消费链和地产链的敞口（核心是判断今年行情比去年更均衡一些）。 当下则更多是需求侧的AI敞口或者供给侧的产能约束驱动的涨价预期，建议关注需求侧AI敞口较大的电子（电子化学品、覆铜板、功率器件、印制电路板、电子布）和机械（燃气轮机、柴油发动机、航空/船发动机）链条；推荐供给约束较强的化工（磷化工、染料、农药、聚氨酯、合成橡胶），有色（钽、钨、铬），以及受供给扰动催化的石油石化（原油、炼化、油运）。