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海外周报20260302：伊朗冲突还有哪些变数？

2026-03-02 芦哲,张佳炜,韦祎,王茁东吴证券张博卿

大类资产：海外宏观经济基本面变化不大，伊朗地缘风险、特朗普关税、AI“破坏论”持续发酵导致市场不确定性升温，避险情绪带动大宗商品和全球长期国债上涨，全球股市分化，日韩股市领涨，纳斯达克、恒生科技指数下跌。其中，白银领涨全球主要资产，伦金、伦银均录3%以上涨幅。AI主题叙事分化，韩国KOSPI指数大涨7.5%领涨全球股市。
海外经济：彭博美国经济意外指数改善，主要来自1月PPI大超预期带动通胀意外指数超预期，以及工业和调查指数的改善；欧元区意外指数继续回落，主要受企业景气指数拖累。美国个人退税规模增长斜率显著提升，预计将支撑美国居民实际可支配收入和二季度居民消费增长。美国消费自去年四季度的低点稳步回升，好于去年同期水平。
海外政治：伊朗局势变数
- 近期事件：以色列与美国对伊朗发动联合军事打击，伊朗最高领袖哈梅内伊丧生，打击效率超市场预期。伊朗伊斯兰革命卫队反击以色列和美军基地，市场预期4月前停战概率为64%。
- 基准情形：美伊双方控制冲突规模，大概率实行有限军事打击（以空中力量为主），冲突将在2-3周内缓和，避险情绪消退，金、油从高点回落。
- 潜在变数：
  1. 霍尔木兹海峡封锁：若伊朗实施实质性封锁，布伦特原油价格可能短期内冲破100-110美元/桶。
  2. 持久战风险：若美国派出地面部队或陷入持久战，美国将面临油价飙升→美联储加息→中期选举失败概率飙升，或持续冲突→国力被消耗的双重风险。
  3. 继任者掌控力度：继任者对伊朗国家和革命卫队的掌控力度、对美国的态度的不确定性将影响冲突升级可能性。
- 策略建议：短期内海外市场先避险、后缓和，长期风险犹存。基准情形下，冲突缓和后油价回落至60-70美元，金价回落至5200美元附近，但央行购金仍支撑金价长期涨势。长期看，全球地缘冲突加剧，金、油是极好的对冲品，可作为底仓布局。
风险提示：伊朗局势发展超预期；特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平过长引发金融系统流动性危机。