HYJSJ本周国产算力板块更新0301重视国产算力供需缺口1

1、国产算力的投资逻辑变化在于：从24-25年的性能导向–>26年的供给为王国产算力投资逻辑的变化在于：24-25年的投资软硬件的竞争优势（以寒武纪、华为为代表）–>26年的投资供给（以芯原、海光、华为等为代表），这个就是在AI进一步加速、需求Capex迅速起量的情况下，供需缺口导致的投资思路的变化。 HYJSJ本周国产算力板块更新0301：重视国产算力供需缺口 1、国产算力的投资逻辑变化在于：从24-25年的性能导向–>26年的供给为王国产算力投资逻辑的变化在于：24-25年的投资软硬件的竞争优势（以寒武纪、华为为代表）–>26年的投资供给（以芯原、海光、华为等为代表），这个就是在AI进一步加速、需求Capex迅速起量的情况下，供需缺口导致的投资思路的变化。 ·需求：如火如荼，最近的各种加单、扫货很明显。 26年预期字节+阿里+腾讯的总资本开支可见的快超过6000亿人民币，整体需求按照国内海外对半开，AI占比70%，芯片占比70%，需求对应接近250W卡 ·供给：暂时供不应求。 H200+国产三方芯片（hwj、hg、华为等）+ASIC（平头哥、昆仑芯、芯原），总计互联网可以采购的数量规模低于需求，上半年的紧缺情况尤为显著，目前仍存在明显供需缺口。 –因为24-25年国内合规的NV卡很多，国产算力还是一个买方市场，供给大于需求，哪一家适配积极、性能优越，那么获得的份额就多、进度就快，表现出明显的alpha属性，比如寒武纪；–但是现在26年，合规的H200数量较少，国内需求Capex增长快速，国产算力变为供不应求的结构，这就带来了互 联网给多家厂商批量下单（hg、华为、hwj等），很多二三线的小厂（天数智芯等）也接到了千卡以上的测试单，自研芯片起量明显（平头哥、昆仑芯、芯原）。 总结一句话就是，现阶段性的忽略当下的性能差异，谁的供给渠道稳定、量级大，谁就有足够的订单。 ·供给看Fab：成为了国产算力投资三角”性能、供给、性价比”中最核心、也是最短缺的环节，这就离不开Fab厂。 根据TSMC、三星、SMIC、华虹去进行区分，可以看到哪一家国产芯片+Fab的放量的稳定性高，谁26-27年的增速锐度高。 ·进一步展望后期，26-27年后：随着国内先进制程+封装的扩产，国内芯片的供给持续充分之后，供需关系缓和，可能会回到交易性能与性价比的区间。 2、投资观点把握国产算力长期趋势。 芯片>其它中军：海光/曙光、华为系（杰华特、华丰、飞荣达）、寒武纪 弹性：芯原股份、灿芯股份、天数智芯·Fab厂：高议价权的环节，具备合理估值。 中芯、华虹、三星、台积电