国泰海通交运周观察：美以对伊朗军事行动，关注逆向布局时机

导读

• 航空：春运后票价上行良好，Q1盈利可期，看好超级周期，建议把握逆向布局时机。
• 油运：2026年Q1油轮盈利确定大增，关注军事行动后续灰色市场变化。
• 快递：2026年反内卷或将超预期，盈利能力修复将持续。

投资要点

• 油运：自2025年8月以来，中东南美原油增产与俄油制裁趋严驱动油轮产能利用率高企，运价中枢显著上升且弹性增大。2026年以来，美国闪击委内瑞拉及美伊局势升级，可能通过灰色市场变化（增加合规需求、加速老旧油轮拆解）为油运提供供需意外期权。近期油价上涨和地缘局势驱动船东挺价，中东-中国VLCC TCE突破20万美元高位。2026年Q1油轮盈利同比大增数倍已较确定。美以对伊朗军事行动将加剧对油价与油运影响，需关注后续中东格局与灰色市场。
  • 推荐：中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。
• 快递：2025年件量同比增长13.6%，行业深入“反内卷”，7月后单票收入中枢提升。预计2026年反内卷政策延续将缓解低价竞争，促使价格回升，全年件量增速有望环比加快回升。看好快递龙头业务结构优化、差异化竞争壁垒构建及海外业务增长。
  • 推荐：中通快递/极兔速递/顺丰控股，相关标的圆通速递/申通快递/韵达股份。

维持评级

• 航空：超级周期或将开启，客座率创新高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长将驱动盈利上行。春运旺季表现良好，建议把握逆向布局时机。
• 油运：继续看好原油增产主导的超级牛市长逻辑，关注军事行动后续灰色市场变化。
  • 维持增持。

风险提示

• 经济波动、地缘油价、关税、汇率、安全事故等。