2026年3月转债策略展望：稳健为先，守住战果

稳健为先，守住战果 2026年3月转债策略展望 本报告导读： 2026年3月的十大转债组合，在行业与价格分布上注重稳健和防御，充分考虑估值性价比和业绩确定性。 趋势不改，估值不破2026.02.03乘势而上，弹性可期2026.01.09共识凝聚，抢跑开局2026.01.06年近岁除，以守为攻2025.12.05冬藏待春，顺势而为2025.11.03 投资要点： 从积极层面看，权益市场慢牛预期、流动性环境宽松、转债市场的“资产荒”格局将继续对转债高估值形成支撑。然而，在价格与估值双高的背景下，转债市场波动或将加剧，指数上涨空间受限。当前转债价格中位数达到142.3元的历史高位，百元溢价率为36.9%，高价高估值的环境放大了转债市场的潜在风险。一方面，强赎预期极易引发转债价格急跌和估值压缩；另一方面，“固收+”资金的稳固性高度依赖于持续的市场信心与正向回报，并非绝对的刚性支撑，一旦市场情绪逆转或赚钱效应减弱，这类资金出于流动性管理和控制回撤的需要，其赎回和减仓行为也可能同样迅速，从而从“稳定器”转变为“放大器”，加剧转债市场的下行波动。 建议采取“稳健优先、兼顾成长”的思路，在春季行情的下半场守住战果，并为下一阶段的布局预留空间。整体来看，虽然转债市场仍具备结构性机会，但需正视其波动加剧的现实，在组合中可适度降低配置比重。在个券选择上，建议采取“稳健优先、兼顾成长”的思路。一方面，将价格相对合理、业绩扎实的低价或双低品种作为组合的压舱石，另一方面，可小范围布局业绩增长明确、景气度较高的优质高价偏股转债。此外，需主动规避溢价率偏高、临近触发强赎的个券。方向上聚焦三条主线：第一，受益于供给格局优化与价格弹性的顺周期方向，包括供需结构持续改善的化工、以及全球流动性宽松预期下资源属性凸显的有色金属行业；第二，产业趋势明确且业绩增长可见度高的科技成长方向，重点关注半导体、AI算力硬件、航天军工等；第三，具备稳健防御属性与政策催化的方向，如需求刚性、股息率具备吸引力的电力板块。 2026年3月的十大转债组合，在行业与价格分布上注重稳健和防御，充分考虑估值性价比和业绩确定性。行业选择上，组合重点聚焦于顺周期、科技和公用事业三大主线：（1）顺周期板块：关注受益于稳经济政策预期、需求端呈现复苏态势和降息的行业，包括贵金属、化工等行业，推荐和邦、宙邦、万凯、盛虹、金25、大中转债；（2）科技成长领域：布局受益于产业政策支持、具备长期成长空间的科技方向，例如半导体、航天军工等领域，推荐伟测、精测转2和航宇转债；（3）公用事业：受益于电力体制改革深化、绿电转型加速以及容量电价机制完善政策且具备避险属性的电力板块，推荐福能转债。风险提示：理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表 现不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.2026年2月转债市场回顾....................................................................32.2026年3月转债策略和十大转债..........................................................33.风险提示..............................................................................................6 1.2026年2月转债市场回顾 2026年2月，A股市场A股市场整体震荡偏强，中小盘股表现强劲。上证指数累计上涨1.09%，实现月线三连阳。市场风格分化显著，中小盘指数表现好于大盘指数，中证1000指数上涨3.71%，沪深300指数仅上涨0.09%。板块轮动加速，资金呈现从高位科技股向低位顺周期资源股的切换趋势，受产品价格上涨、战略资源价值重估及政策预期驱动，电力、煤炭、钢铁、有色金属等行业领涨，食品饮料、传媒、商贸零售等传统消费板块领跌。转债市场在震荡中稳步上行。转债价格中位数和百元溢价率在春节后再创新高，2月底略有所回调。高价低溢价率指数凭借较强的跟涨弹性，继续跑赢低价和双低指数。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2月十大转债跑输中证转债指数。2月上证指数累计上涨1.09%，沪深300指数上涨0.09%，中证500、中证1000和国证2000指数分别累计上涨3.44%、3.71%和4.07%，创业板指累计下跌1.08%，中小盘指数跑赢大盘指数。中证转债指数累计上涨0.89%。2月十大转债平均累计下跌0.19%，跑输中证转债指数。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2026年3月转债策略和十大转债 2026年的春季行情，在“十五五”规划开局的政策预期与资金提前布局的共同催化下展开，初期走势较为强劲。行情自2025年12月17日启动，上 证指数实现17连阳。2026年1月中旬后，随着市场情绪升至高点，高位题材上市公司密集发布风险提示，监管通过上调融资保证金比例等措施 进行降温，宽基ETF在1月中下旬持续大额净流出，资金流向呈现从高位板块向低位切换的态势，大盘整体转入高位震荡格局。 可转债市场在春季躁动行情中强势上涨，估值走向极致。转债价格中位数和百元溢价率均攀升至历史绝对高位，导致转债原有的债底保护效应 明显减弱，整体波动性显著增加。转债行情风格极度分化，资金集中追逐高价低溢价率的高弹性品种。从供需看，存量规模进一步收缩，“固收+”资金持续流入，支撑转债高估值的同时也加剧了波动的敏感性。近期强赎预期带来的转债价格大幅下跌明显增多，高估值新券波动加剧，意味着整体价位与估值偏高背景下，市场情绪对转债价格的影响显著放大。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 回顾2017-2025年的历史数据，春节后至全国两会前后的市场通常呈现先扬后抑节奏。春节后至两会前（约2月至3月初），市场流动性宽裕、政策预期升温，往往迎来“春季躁动”的主升阶段，小盘成长风格显著占优，TMT、高端制造等行业领涨，转债市场亦能享受正股上涨弹性，其中小盘、双低品种表现突出；两会期间（3月上中旬），随着政策预期逐步兑现，市场整体转为震荡，风格向医药、公用事业等防御板块收敛，前期估值已处于高位的转债则可能因正股调整而面临估值压缩压力；两会结束后，市场进入政策消化与基本面验证期，行情结构开始分化，业绩线索成为重要指引，正股业绩过硬的转债可能重启升势，而缺乏支撑的个券则易遭遇“杀估值”。 展望2026年3月，A股市场预计将从政策预期驱动，逐步过渡到“两会政策落地”与“一季报业绩预演”的双重验证阶段。随着两会政策明朗，市场可能进入观望震荡期。两会后的焦点将转向经济数据与财报预告，行情将依据业绩验证情况出现分化。此外，外部政治局势与地缘风险仍可能间歇性影响市场情绪。预计3月A股市场将过渡到两会政策落地与一季报业绩预演的双重验证阶段，市场风格或从“科技+资源”向“科技+顺周期+红利”的更均衡风格切换，投资策略的核心需要从上半场的“积极博取收益”转向“平衡收益与风险”。 从积极层面看，权益市场慢牛预期、流动性环境宽松、转债市场的“资产荒”格局将继续对转债高估值形成支撑。然而，在价格与估值双高的背景下，转债市场波动或将加剧，指数上涨空间受限。当前转债价格中位数达到142.3元的历史高位，百元溢价率为36.9%，高价高估值的环境放大了转债市场的潜在风险。一方面，强赎预期极易引发转债价格急跌和估值压缩；另一方面，“固收+”资金的稳固性高度依赖于持续的市场信心与正向回报，并非绝对的刚性支撑，一旦市场情绪逆转或赚钱效应减弱，这类资金出于流动性管理和控制回撤的需要，其赎回和减仓行为也可能同样迅速，从而从“稳定器”转变为“放大器”，加剧转债市场的下行波动。 建议采取“稳健优先、兼顾成长”的思路，在春季行情的下半场守住战果，并为下一阶段的布局预留空间。整体来看，虽然转债市场仍具备结构性机会，但需正视其波动加剧的现实，在组合中可适度降低配置比重。在个券选择上，建议采取“稳健优先、兼顾成长”的思路。一方面，将价格相对合理、业绩扎实的低价或双低品种作为组合的压舱石，另一方面，可小范围布局业绩增长明确、景气度较高的优质高价偏股转债。此外，需主动规避溢价率偏高、临近触发强赎的个券。方向上聚焦三条主线：第一，受益于供给格局优化与价格弹性的顺周期方向，包括供需结构持续改善的化工、以及全球流动性宽松预期下资源属性凸显的有色金属行业；第二，产业趋势明确且业绩增长可见度高的科技成长方向，重点关注半导体、AI算力硬件、航天军工等；第三，具备稳健防御属性与政策催化的方向，如需求刚性、股息率具备吸引力的电力板块。 2026年3月的十大转债组合，在行业与价格分布上注重稳健和防御，充分考虑估值性价比和业绩确定性。行业选择上，组合重点聚焦于顺周期、科技 和公用事业三大主线：（1）顺周期板块：关注受益于稳经济政策预期、需求端呈现复苏态势和降息的行业，包括贵金属、化工等行业，推荐和邦、宙邦、万凯、盛虹、金25、大中转债；（2）科技成长领域：布局受益于产业政策支持、具备长期成长空间的科技方向，例如半导体、航天军工等领域，推荐伟测、精测转2和航宇转债；（3）公用事业：受益于电力体制改革深化、绿电转型加速以及容量电价机制完善政策且具备避险属性的电力板块 ，推荐福能转债。 3.风险提示 理财赎回风险；转债转股溢价率压缩风险；转债正股表现不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的