2026年3月投资策略展望

3月投资策略展望 2026年3月2日 摘要 国债 2月全球经济和金融市场保持平稳。国内制造业PMI、物价指数和进出口稳步复苏，预计货币政策将保持宽松，但当前的国债收益率处在相对低位，内需政策有发力空间，市场风险偏好倾向于上行。预计国债期货短期内难有明显趋势，T和TL合约仍有一定压力，建议保持谨慎。 股指 2026年2月，全球经济和金融市场平稳运行。国内宏观处于稳步改善趋势中，政策环境保持积极。市场热度显著上升，低利率环境下场外资金持续入场，市场的资金面持续改善。我们认为股指期货的多头逻辑在持续兑现，仍然看好股指的长期表现。如果宏观经济复苏叠加企业盈利上升的信号明朗，股票市场上升的基本面将更加扎实。预计股指期货的波动中枢将逐步上移，前期多单可继续持有。 贵金属 2026年2月贵金属基本面并未发生明显变化，美国经济保持韧性，通胀水平持续回落。美联储内部分歧巨大，上半年降息概率下降。因此，尽管“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好贵金属的配置价值和避险价值。但目前贵金属定价较为充分，短期缺乏明确驱动，预计市场波动将显著放大，建议暂且保持观望。 螺纹、铁矿、双焦 3月份，钢材市场需求或将回升，螺纹钢期货可能获得支撑；在高炉复产的背景下，铁矿石期货可能维持高位震荡；煤焦市场无明显供需矛盾，或延续震荡行情， 仍需密切跟踪政策影响。 铁合金 需求走弱仍是铁合金的主基调，25年年末粗钢产量持续回落，需求降至冰点；春节后或有需求环比走强的预期，铁合金需求或阶段性改善；叠加低位的电力价格，触底回升的锰矿、焦炭、兰炭价格，铁合金的成本支撑趋于坚实。长时间的现货亏损已推动企业减产，中短期供应过剩有所改善，现货亏损收窄（但持续较长时间的现货亏损仍给到现货企业较为明显的压力，后续供给端或仍有继续改善的预期）。总体而言，房地产投资走弱带动铁合金总体需求下滑，总体供应仍偏向过剩，库存水平偏高；低位成本下行空间受限，成本支撑渐强，预计铁合金低位区间波动为主，中短期价格波动重心或有小幅上移。 铜 宏观环境存在较多不确定性，市场情绪反复。矿端紧张与冶炼检修制约供给释放，提供底部支撑；但高库存压力压制上行空间，且需求端回暖力度存在结构性分化。铜价将在多空交织中呈现区间震荡格局，等待宏观信号明朗及库存拐点出现。 铝 地缘冲突存在较大不确定性，或加剧氧化铝和电解铝价格的波动。对氧化铝而言，高库存逻辑将继续压制价格的反弹空间，继续承压弱势运行，但下跌动能较前期减弱。对电解铝而言，国内巨大的库存压力，以及尚未完全恢复的现实需求将牵制铝价的上行脚步。 锌 矿与冶炼双双回升，节后消费将如期修复，但受高价抑制及出口壁垒影响，恢复力度或弱于往年。社库预计先累后去，去化节奏或较平缓。目前来看，供给侧回升的确定性大于需求侧，锌价或承压震荡。密切关注去库速度以及需求恢复强度。 镍 镍矿紧缺预期发酵，镍生产成本中枢预计抬升，印尼政策风险增加，从基本面来看镍矿价格趋稳，印尼方面打击非法矿山，叠加菲律宾进入雨季，后续镍矿生产开采活动或受影响，矿价下方有支撑，另外不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费淡季，且受制于终端地产消费仍旧疲软，叠加镍铁成交依旧冷清，钢厂压价心理较强，现实消费仍旧难言乐观，上方压力较大，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳，但仍处于相对高位，总体看一级镍仍旧处于过剩格局，后续关注印尼相关政策以及宏观事件扰动。 锡 2月锡市场正处于供给端强预期与需求端弱现实的激烈博弈之中，供应端受到印尼政策、刚果金地缘、缅甸复产节奏的多项扰动，同时全球精锡供需平衡仍存缺口，长期在新质需求动下锡价维持向上趋势的逻辑并未改变。短期而言，国内锡锭供需边际上趋于宽松，春节前后社会库存出现累积，这对价格的大幅上涨构成一定压力，预计短期内锡价将以高位宽幅震荡运行为主，后续需重点关注下游复工进度、库存变化情况及宏观政策动向。 碳酸锂 全球锂资源供需平衡表正在重塑，非洲资源民族主义实质性升级，突发政策立即暂停所有原矿及锂精矿出口，对于市场情绪冲击较大，即便不考虑津巴布韦事件的持续发酵，南美盐湖扩产节奏慢于预期、澳洲矿山成本支撑以及新能源与储能需求的确定性增长，对碳酸锂价格下方有较强的支撑，从需求端来看，2月呈现出鲜明的“淡季不淡”特征，社会库存进一步去化，后续重点关注津巴布韦禁运的后续执行时长、3月下游实际需求兑现情况以及智利发运数据回升带来的潜在供应压力。 原油 3月份，全球经济预期保持稳健增长，增长幅度高于去年；美国和以色列对伊朗采取联合军事行动，击杀伊朗最高领袖及高级将领，改变中东格局，笔者预计此次战争无法在短期内快速结束，伊朗在中东的力量仍将继续对美以形成干扰，同时霍尔木兹海峡通行遭到质疑，对油价形成支撑。OPEC+大幅增产，但不足以抵消伊朗原油的潜在缺失。总的来说，原油走势有望保持强劲。 燃料油 成本端原油价格预计会维持偏强走势，燃料油有望跟随原油震荡走强，同时美国、以色列和伊朗短期内将陷于战争，将使得市场上高硫燃料油供应减少，从而对燃料油价格形成支撑。 聚丙烯 春节假期聚丙烯多数业者离市休假，石化库存出现大幅累积，国内聚丙烯贸易商样本企业库存亦大幅积累上涨。而场内交投阶段性停滞，加之港口操作放缓，资 源消耗能力减弱，港口库存大幅累积。聚丙烯全行业亏损深化，下游消费在3月有望增加，从而一定程度上抵消下行压力。此外，成本端原油因中东战争而维持强势，将对聚丙烯价格形成支撑。总的来说，聚乙烯价格有望震荡偏强。 聚乙烯 聚乙烯生产利润下行，全行业境遇恶化。聚乙烯库存因春节假期而出现累库迹象，对聚乙烯造成压力。但是3月份中东战争难以在短期内结束，鉴于伊朗PE占国内PE进口较大份额，将助推聚乙烯价格。总的来说，聚乙烯价格有望震荡偏强。 天然橡胶 天然橡胶市场在3月预计将呈现高位震荡的格局，核心驱动将从2月的预期博弈转向现实验证。一方面，东南亚主产区的低产期逐步结束，新胶供应预计缓慢恢复，但恢复力度受天气和树龄结构制约，需要关注新胶对于现货的冲击情况；另一方面，国内下游轮胎企业已度过春节假期，3月的开工率回升强度和补库力度将成为验证节后需求成色的关键。此外，合成橡胶价格走势、青岛港口库存的拐点以及宏观情绪的影响将共同作用于市场。整体来看，3月胶价上行空间与下行风险并存，需重点关注主产区开割情况与下游实际采购情况。 PVC 3月PVC市场或进入供需格局是否边际改善的观察期，此前压制市场的核心因素是超高社会库存，或有望随着春季下游制品企业开工率实质性回升、出口订单持续交付以及行业内可能启动的春季检修而迎来拐点。供应端，2026年产能扩张停滞与高成本产能出清的大逻辑未变；需求端，内需在“十五五”开局年基建项目逐步启动的背景下存在回暖预期，而出口在退税政策取消前的“抢出口”效应仍将提供 支撑，预计3月市场将在弱现实与强预期的拉扯中寻找平衡，价格运行中枢可能上移。 尿素 3月是国内尿素市场从备货旺季向消费旺季过渡的时间节点，行情预计呈现需求主导，震荡偏强的态势。供应方面，气头装置复产完毕，日产量将维持在高位平台，供应充裕格局不变。需求方面，农业需求将全面启动，北方小麦返青肥、南方水稻备肥集中进行，成为市场的核心驱动力；工业需求如复合肥生产也将随着高塔开工率提升而稳步放量。出口方面，政策调控仍是主基调，但国际高价对国内心态有支撑。当前企业库存低于去年同期，为价格提供了缓冲垫。综合来看，3月尿素价格下行空间有限，上行力度取决于农业需求的释放节奏和强度，需警惕中下旬后供应压力再度显现的风险。 PX 26年上半年PX无新增产能，供应增量或见顶。3月国内多套装置集中春检，供应阶段性收缩，叠加韩国芳烃货源分流至美国，进口补充有限。需求端，下游PTA全年无新增产能，加工费修复，3月中下旬聚酯旺季启动、织机复工提速，PX刚需持续回升。成本端原油或有支撑，PXN压缩空间或有限。预计3月PX期货或提前计价检修与旺季预期，短期或震荡偏强运行，考虑逢低布局，重点跟踪原油、检修落地及下游复工节奏。 PTA 成本端，上半年PX无新增产能，春检带来供应偏紧，叠加原油或有驱动，夯实PTA成本底部，加工费具备修复动力。供应端，26年PTA无新增产能，3月进入集 中检修，开工中性，供应阶段性收紧。需求端，3月聚酯旺季启动，织机复工提速，刚需放量，PTA有望进入去库周期，加工费修复支撑企业挺价。综上，3月PTA价格中枢预计稳步上移，核心驱动为供应收缩、成本支撑、需求回暖共振，短期受原油及复工节奏扰动，中期上行逻辑仍存，把握波段机会。 乙二醇 供应端，3月国内外装置检修、转产落地，进口到港环比回落，供应边际收紧。成本端，油制乙二醇亏损扩大，煤制逼近现金成本，下行空间或有限。需求端，3月聚酯旺季启动，聚酯及织机开工回升，刚需逐步放量。2月港口库存累至95万吨以上，3月有望去库。综上，3月乙二醇预计震荡运行，核心逻辑为高库存与供需边际改善博弈，上行空间看终端需求兑现，重点关注库存、需求、检修及原油波动。 短纤 3月短纤检修装置陆续重启，但企业主动控产叠加检修落地，供应增量有限。26年短纤新增产能投放放缓，行业集中度提升，企业挺价意愿强烈。短纤成本端或有支撑，3月纺织传统旺季启动，下游纱厂复工提速，棉价上行带动短纤替代需求释放，刚需持续放量，库存整体可控，3月或逐渐去库。综上，3月短纤成本端支撑叠加需求旺季预期提振，供需格局或边际改善，短纤价格预计跟随成本端震荡上行，短期关注原料波动与终端复工节奏。 瓶片 3月瓶片无新增产能落地，行业延续自律控产，开工率维持低位，叠加部分装置春季检修落地，国内供应边际持续收紧；海外装置检修延续，进口增量有限，整体供应压力较小。3月瓶片内需伴随软饮料、包装行业旺季启动，刚需或持续放量； 海外需求韧性强劲，出口订单充足，需求端存驱动。后市来看，短期瓶片供需均有改善预期，但主要逻辑仍由成本端主导，考虑跟随成本端逢低操作，注意控制仓位。 纯碱 基本面淡稳，供强需弱结构暂未改变。3月内主要考虑宏观情绪、季节性检修及下游补库节奏带来的边际波动。 玻璃 供给侧改善有限，下游仍然去库周期中，产业链整体产能去化压力不减。盘面机会主要考虑供给侧的边际波动，能源系给予的成本支撑，以及贸易商投机性货源释放节奏。持续性仍然取决于基本面表现。 烧碱 氯碱综合利润亏损扩大，装置运行承压，市场挺价意愿上升。考虑2026年烧碱产能仍有新投且放量较大，整体供应压力仍在。盘面机会具体仍需关注期现商入场节奏、装置检修情况、新产能投放速度和运营情况以及下游氧化铝的价格利润表现。 纸浆 月内浆价从供需宽松格局主导短时转向成本驱动，但该驱动持续性有待下游订单验证。随着节内外盘报价提涨、美元指数走强叠加节后下游需求逐步复产开工，市场信心偏强。但供应压力不减、成本支撑弱化的背景下，涨幅普遍受限。未来市场的走向，将取决于供应端控盘能力与下游需求复苏力度的博弈。 豆油豆粕 25年5月开始中国超量进口巴西大豆，年末虽进口量环比回落，但26年1季度 美豆进口补充下，豆系商品1季度总体供应仍偏向宽松。巴西大豆待出口量快速回落，出口压力显著减退，巴西大豆到岸价虽随美豆价格回升上行，优于去年同期水平，进口大豆总体成本支撑趋于增强；25/26年度美豆种植面积减少带动美豆减产，全球年度供需趋向平衡；国内餐饮、出口增长、饲料消费延续增长都近一步夯实豆系商品下方底部支撑。当前供应偏充裕、下方底部支撑增强条件下，预期油粕区间上沿或将面临较大压力，但低位成本支撑区间价格或仍有较强的上行动力，豆粕价格或震荡上行。相对强弱方面，豆油前阶段上行后面临供应宽松和一定的库存压力，预期短期豆油略弱于于豆粕。 白糖 目前市场对于印度增产幅度存在分歧，部分机构认为增产不及预期，关注印度实际产量情况。当前原糖价格低于生产成本，低于乙醇价格，原糖估值中性，若印度产量不及预期，则原糖下方支撑较强。从国内来看，预期国内产量小幅增加，