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概览 核心观点 【市场回顾】 上周五，A股三大股指涨跌不一，截至收盘，上证指数收涨0.39%，报4162.88点，深证成指跌0.06%，创业板指跌1.04%。沪深两市A股成交额约2.49万亿元人民币，超3100股上涨。申万行业方面，钢铁、煤炭行业领涨，建筑材料行业领跌；概念板块方面，金属铅、金属锌概念涨幅居前。港股方面，香港恒生指数收盘涨0.95%，恒生科技指数涨0.56%。美国三大股指全线收跌，道指跌1.05%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.92%。欧洲股市收盘涨跌不一，亚太股市涨跌互现。 【重要新闻】 【中共中央政治局2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告】中共中央政治局2月27日召开会议，会议指出，做好今年政府工作，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。 研报精选 A股迎来春节行情，资金表现活跃业绩表现分化，预盈率过半 【市场回顾】 【重要新闻】 【中共中央政治局2月27日召开会议，讨论“十五五”规划纲要草案和政府工作报告】中共中央政治局2月27日召开会议，会议指出，做好今年政府工作，要实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化改革举措与宏观政策协同。要着力建设强大国内市场，加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。持续深化重点领域改革，进一步扩大高水平对外开放，扎实推进乡村全面振兴，推动新型城镇化和区域协调发展。更大力度保障和改善民生，加快推动全面绿色转型，加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。 分析师陈达执业证书编号S0270524080001 研报精选 A股迎来春节行情，资金表现活跃 投资要点： l2月A股主要股指涨跌互现：截至2月25日收盘，上证综指收报4,147.23点，较1月末上涨0.71%。分结构看，本月A股主要股指涨跌互现。其中，中证500、沪深300指数涨幅较大。 l本月市场流动性较为平稳：截至2月25日，因假期影响，本月A股市场新成立的偏股型基金份额回落，全市场日均成交额环比下降，但重要股东净减持规模下降，A股限售解禁规模下降。总体而言，2月A股市场流动性较为平稳。证监会主席吴清表示，证监会将高质量编制和实施好资本市场“十五五”规划，全力巩固资本市场稳中向好势头，以更大力度培育耐心资本和推动中长期资金入市，更好匹配产业发展的长周期需求。随着增量资金入市工作稳步推进，中长期A股市场流动性有望提升。 l投资者情绪维持高位，市场风险偏好回暖：2月A股市场投资者情绪维持高位，市场风险偏好回暖。本月油气开采、有色金属、光伏设备行业涨幅靠前。CPO、光纤、液冷等算力通信相关板块走强。受益于电网固定投资增加以及AI算力基建扩张，电网设备、风电设备等板块走高。证监会主席吴清在座谈会上强调，证监会要紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深 化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性。预计制度性改革将持续深化，更多有利于支持经济高质量发展的举措有望落地，有助于进一步提升投资者信心，改善市场生态。 l大势研判及行业配置建议：国内方面，1-2月为经济数据真空期，在资金博弈后，A股迎来“春节行情”，市场风险偏好回暖，交投热度维持高位。预计市场信心有望保持积极。2月全国多地召开两会，经济增长方面，多个经济大省“勇挑大梁”，半数以上省份GDP增长目标设定在5%或以上。产业规划方面，科技行业尤其是硬科技领域备受重视，战略性新兴行业及未来行业发展空间广阔，增长潜力较大，同时有望带动产业链上下游行业升级，中长期或将带来超额回报，可把握布局机遇。经济增长前景回暖与产业结构持续优化有望为A股市场配置创造更多机遇。3月初全国两会将召开，预计将带来更多产业布局指引。 l资本市场方面，2月A股市场资金表现活跃，春节假期后布局意愿有望继续增强，资金面有支撑。建议关注：1）两会政策窗口期内，关注产业发展的重点方向。在科创领域内把握优质企业的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升。继续关注全方位扩大内需政策的配置主线。 l风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 业绩表现分化，预盈率过半 ——农林牧渔行业2025年业绩预告综述 行业核心观点： 截至2026年2月26日，农林牧渔板块共79家上市公司发布2025年业绩预告，行业披露率为69%。利润表现分化，行业预盈率为57%，预增与预亏公司占比各有提升。从二级子行业来看，除林业与饲料板块表现不佳外，其余板块业绩表现良好，其中种植业及动物保健板块预盈率高企，养殖业公司在猪价下行周期加速分化，农产品加工及渔业业绩保持稳健。当前生猪养殖产业去产能有望加速，建议关注具备成本优势的生猪养殖龙头。 投资要点： 业绩多数披露，利润表现分化：截至2026年2月26日，农林牧渔行业共计114家A股公司，已有79家发布业绩预告，行业披露率为69%，在消费八大行业中排名居首。在所有已发布业绩预告的公司中，2025年农林牧渔行业预计盈利的公司数量为45家，行业预盈率57%，在消费八大行业中排行第四。分具体业绩预告类型来看，行业业绩分化，归母净利润较2024年预计有所增长的公司占比由16%小幅提升至19%，同时有13%的公司扭亏为盈。亏损企业占比也有所提升，首次亏损公司占比由15%上升至20%，持续亏损公司占比由21%上升至23%。 子板块普遍表现良好，种植业与动物保健最优：从披露率来看，全部子板块披露率均过半，养殖业23家公司仅2家未披露年报预告，披露率超九成。从预盈率来看，多数板块业绩表现良好，除林业板块已披露业绩公司全部预计亏损、饲料板块预盈率仅46%外，其余板块预盈率均过半。其中，种植业预盈率超70%，动物保健、农产品加工、养殖业及渔业预盈率分别为67%/62%/52%/50%。从子板块预告类型占比来看，2025年种植业板块与动物保健板块业绩向好，预增公司占比均有所提升，同时各有21%/22%的公司实现扭亏为盈；农产品加工板块与养殖业板块表现分化，农产品加工预增占比由29%提升至46%，但亏损占比由28%提升至38%；养殖业板块预增占比由5%提升至10%，但亏损占比由20%提升至48%；饲料板块表现不佳，过半公司预计业绩亏损。 风险因素：产业政策变化风险，成本上升风险，疫病防控风险，统计偏误风险。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场