策略周评：英伟达业绩超预期，AI眼镜抢占C端入口

英伟达业绩超预期，AI眼镜抢占C端入口 2026年03月01日 证券分析师陈刚执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn证券分析师谢立昕 执业证书：S0600525080001xielx@dwzq.com.cn ◼事件1：美东时间2026年2月25日周三盘后，英伟达公布了其2025财年第四季度财报。财报数据显示，2026财年第四季度，英伟达该季度总营收为681.3亿美元，高于分析师预测的662亿美元的营收额；该季度的每股盈利为1.62美元，超过了华尔街分析师预计的每股1.53美元的水平。业绩指引同样好于预期。英伟达预计第一财季营收为780亿美元，上下浮动2%。 ◼事件2：2026年2月27日，美国科技公司谷歌宣布上架新一代图像生成模型Nano Banana 2，使得高质量图像的生成更快、更便宜、更容易。谷歌宣称，Nano Banana 2（即Gemini 3.1 Flash图像模型）能够兼具NanoBanana Pro的图像生成质量、推理能力和先进世界知识，以及Flash模型的“闪电生成速度”。即日起，Nano Banana 2已经成为谷歌Gemini、搜索和视频编辑工具Flow中的默认图像模型。 相关研究 《两会前后的市场节奏和布局》2026-03-01 《Seedance2.0和人形机器人春晚出圈》2026-02-23 ◼事件3：2026年2月27日，阿里巴巴旗下个人AI助手“千问”正式进军AI硬件领域，今年将面向全球市场推出多款不同形态的AI硬件产品。千问将在2026年世界移动通信大会（MWC）上发布首款同名AI眼镜，并于3月2日开启线上线下全渠道预约。阿里内部人士对上证报记者表示，未来阿里巴巴所有新上市AI眼镜产品将统一以“千问AI眼镜品牌面向全球市场。已上市的夸克AI眼镜将与千问AI眼镜功能更新保持同步，持续享受千问AI服务。 （信息来源：上证证券报、财联社等） 周度观点 ◼英伟达业绩超预期，AI眼镜抢占C端入口 （1）本周全球AI产业延续算力、模型与应用协同推进的演进趋势，基础设施供给重构与终端形态创新两条主线同步展开。算力端，在需求高增背景下，英伟达持续强化龙头地位，Meta等厂商推动多供应商并行布局，AI芯片生态向多极竞争演进。模型端，厂商竞争重心转向速度、成本与系统集成能力，图像生成能力加速普惠化，AI编码进一步嵌入企业研发流程，模型能力迈向效率与平台化整合。应用端，一方面通过AI眼镜等可穿戴设备强化C端原生入口布局，另一方面借助四足及工业机器人升级提升实体执行能力，推动AI由数字工具向现实场景持续渗透。整体来看，在算力格局重塑与模型效率提升基础上，AI正加速向个人终端与物理执行系统双向延伸。 （2）算力与基础设施方面，本周AI产业在需求高增与供给重构并行背景下，呈现出龙头盈利强化与多元供应加速博弈的趋势。英伟达发布2025财年第四季度财报，营收同比增长73%，数据中心业务同比增长75%，并预计下一财季继续保持高增，同时展示新一代Vera Rubin系统，强化其在高端算力市场的技术领先地。Meta一方面扩大对英伟达GPU采购，另一方面与AMD达成多年期6吉瓦算力合作，既通过创新融资机制“循环融资”，将关键大客户锁定在使用其芯片技术的长期协议中，又通过租用谷歌TPU并探索直接采购，以开发新的人工智能模型，形成多供应商并行格局。整体来看，在AI基础设施需求持续高增的支撑下，算力格局正转向生态博弈与供应链重构并行演进，AI芯片市场正由单一龙头主导向多极竞争加速演进。 （3）模型技术层面，本周各家模型竞争聚焦于速度、成本与系统集成能力的综合考量，展现出对生成能力高效化与AI编码嵌入企业研发流程的追求。海外方面，谷歌DeepMind推出新一代图像生成模型Nano Banana 2，在接近高阶画质水平下显著提升生成速度与分辨率覆盖能力，并通过大幅 降价与免费开放应用端使用，将图像生成推向“质量—速度—成本”三重平衡，同时深度嵌入搜索、云与广告体系，强化模型与业务场景的一体化整合。国内方面，华为云发布代码智能体公测版，将代码大模型、IDE与代码库理解能力整合为工程化AI Coding平台，并支持多模型接入与智能体扩展机制，推动模型能力向企业级研发流程嵌入；阿里开源千问3.5系列，通过架构与训练优化在中等规模模型上实现性能跃升，并降低部署门槛与调用成本，强化开发者生态适配。整体来看，模型技术正迈向高效化、低成本化与平台化集成并行发展的新阶段。 （4）应用层面，本周呈现出C端入口硬件化与工业机器人智能化升级的趋势，AI正以数字服务工具加速嵌入消费终端与实体生产系统。海外方面，Alphabet将机器人软件公司Intrinsic整合至谷歌体系内，强化机器人软件与企业级AI能力协同，有助于谷歌将AI赋能制造与仓储自动化系统，通过软件层提升现有设备智能化水平。国内方面，阿里巴巴宣布将在世界移动通信大会（MWC）发布首款“千问”AI眼镜，通过将AI能力直接嵌入可穿戴设备，使AI从应用软件形态进一步转向日常硬件载体，争夺下一代个人智能入口；宇树科技发布新一代四足机器人Unitree As2，在动力性能、续航与复杂地形适应能力上显著提升，并开放二次开发生态与机械臂扩展能力，推动机器人在巡检、运输与复杂环境作业等场景的实用化落地。整体来看，AI应用正向个人消费硬件入口和工业自动化系统延伸，应用边界持续向物理世界拓展。 （5）AI产业趋势不变，把握春季躁动第二阶段。此前AI应用受流动性影响有所调整，但推动市场走强的有利因素并未发生改变，随着前期市场波动率逐步修复，市场有进入春季躁动行情的第二阶段。算力方面，英伟达财报超预期，有望推动全球AI重回上行周期；需求方面，中国模型的Token消耗量三周内增长127%；市场方面，华为云发布代码智能体公测版等，入场AI开发工具赛道，增强投资者信心。 本周报告推荐 ◼【东吴北交所】2025业绩快报点评：全年扣非业绩同比+32%，看好储能/机器人/液冷新业务增量-开特股份（920978）◼【东吴电子】2026年端侧AI产业深度：应用迭代驱动终端重构，见证端侧SoC芯片的价值重估与位阶提升◼【东吴电子】AI基建，光板铜电—GTC前瞻Serdes，Rubin Ultra&CPO交换机详解◼【东吴电子】端云协同驱动AI入口重塑与硬件范式重构- ◼风险提示：美联储降息不及预期，AI技术发展不及预期 1.重要数据跟踪 数据来源：WIND，东吴证券研究所 数据来源：WIND，东吴证券研究所 2.人工智能报告推荐 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn