传媒行业周观察：英伟达业绩超预期，AI产业逻辑或进入兑现期

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 传媒 2023年05月28日 传媒 2023年02月19日 传媒行业周观察（20230522-20230526） 推荐 （维持） 英伟达业绩超预期，AI产业逻辑或进入兑现期 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体下跌2.97%，同期沪深300指数整体下跌2.37%，板块跑输沪深300指数0.60%，位列所有板块23位，周内有所回调。。本周AI行情回调较多。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和 AIGC 技术变革下商业化落地。  港股方面，本周恒生科技指数下跌1.35%。恒生科技目前处估值低位，主要互联网公司一季度预期向好，我们看好后续港股市场表现，互联网依旧首推腾讯控股、网易，建议关注美团（本地生活竞争市场已有较充分预期，抖音外卖GMV仍低，上半年预计进展缓慢）和快手（按隐含15%的净利率水平目前估值水平仅10X出头，预计Q1电商和广告增速仍居行业领先）。 【投资建议-传媒】  近日，英伟达公布了24财年第一季度业绩报告，财报显示，一季度英伟达实现营收71.92亿美元，高于公司指引区间、大幅优于分析师平均预期的65.2亿美元；非美国通用会计准则下净利润为27.13亿美元，同比下降21%，环比增长25%；毛利率为66.8%；每股收益1.09美元，高于分析师平均预期为0.92美元。同时英伟达预计由于AI芯片的需求强劲增长，公司预计二季度销售额110亿美元，同比增长64%。我们认为，英伟达的业绩指引初步验证了快速增长的AI算力需求，而算力需求的背后是应用的高速发展。AI应用或正进入产业验证的阶段。  AI+游戏仍然首推。我们看好今年是短期β与长期β的共振，下有基本面改善，上有AI科技催化。其中一季度神州泰岳、三七互娱、恺英网络等公司业绩表现优异，板块基本面逐步向好。此外网易《逆水寒手游》内测开启，展示AI-NPC模块在游戏内应用场景，AI+游戏改造不断进行。 继续首推神州泰岳（游戏业务表现优异，拥有NLP能力积累；逻辑好+业绩好）。关注AI+电竞相关：【电魂网络】（AI+电竞+亚运会最相关标的）。 依旧持续建议关注：【恺英网络】（重点产品《石器时代》拿到版号，基本盘表现优异）、【完美世界】（拥抱AI+电竞受益，天龙2首月表现较好）、【盛天网络】（AI音频机器人）、【吉比特】（重点产品《不朽家族》拿到版号）、【巨人网络】（积极拥抱AI）。  此外建议重点关注AI+教育方向：1）大模型和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；2）教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰；3）海外商业模式成熟可借鉴，多邻国、可汗学院已经跑通；4）考虑国内双减政策，具备学校端渠道优势的公司落地优势更大。标的重点提示【南方传媒】。  重点继续建议关注应用端低位滞涨标的。行业利好不断，随着技术进步和大模型开源的普及，语料、应用场景、IP价值进一步明晰，建议关注具备上述优势且积极顺应AI技术进步的公司，未来或有新产品形态落地。建议关注出版：南方传媒、凤凰传媒；影视：中国电影、华策、奥飞、上影；数据：新华网、三人行、人民网、浙数文化、中国科传。 【投资建议-互联网】  互联网广告：预计23Q1行业持续复苏，好于22Q4。根据已有公司财报，我们预计今年Q1互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。  外卖：预计Q1外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。  电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。  本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率有所下降，实际下降幅度要根据竞争激励程度判断。  风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 149 0.02 总市值(亿元) 13,421.32 1.43 流通市值(亿元) 11,661.70 1.63 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.4% 15.9% -4.2% 相对表现 -0.1% 14.1% -5.0% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20230116-20230129）：2023年春节档票房破67亿元，出版署发布1月国产网络游戏审批信息》 2023-02-02 《疫后复苏之电影：全产业复苏有望和春天一起到来》 2023-01-31 《复盘春节娱乐复苏：春节档票房进入历史第二位，大DAU游戏王者归来》 2023-01-28 -13%13%39%66%22/0522/0822/1022/1223/0323/052022-05-27~2023-05-26传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、 上周市场表现回顾：下跌2.97%，排名第23位 .......................................................... 4 （一）上周传媒（申万）板块整体下跌2.97%，排名第23位 .................................... 4 （二）游戏市场 ................................................................................................................. 5 （三）电影市场 ................................................................................................................. 6 1、2023年大盘复苏实时进度条 .................................................................................. 6 2、一周票房市场总览 ................................................................................................... 6 3、上周上映影片表现 ................................................................................................... 6 4、待上映影片统计 ....................................................................................................... 7 二、 行业重要新闻与重点公司公告 ........................................................................................ 7 1、行业重要新闻 ........................................................................................................... 7 2、行业重要公告 ........................................................................................................... 8 三、 重点公司估值 .................................................................................................................... 9 四、 风险提示 .......................................................................................................................... 10 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表1 上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） ................................................. 4 图表2 传媒（申万）板块涨跌幅前十名 ................................................................................ 4 图表3 恒生科技板块涨跌幅前十名 ........................................................................................ 5 图表 4 上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 .......................................................... 5 图表 5 2023年电影大盘相较2019年恢复率 ......................................................................... 6 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 ...................................................................... 6 图表 7 上周艺恩 AppTOP5 影片票房排名 ............................................................................. 7 图表 8 即将上映重点影片梳理（2023.5.29-2023.6.2） ........................................................ 7 图表 9 A股重点传媒公司估值情况 ....................................................................................... 9 图表 10 港股重点互联网公司估值情况 ................................................................................. 9 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 一、上周市场表现回顾：下跌2.97%，排名第23位 （一）上周传