矿石价格下行趋势放缓，氧化铝供给扰动持续

氧化铝产业链周度概述

• 原料：国内铝土矿价格持稳，山西58/5品位矿石到厂含税价格640元，河南58/5铝土矿到厂价610元/吨。春节期间多数矿山停产，市场暂未启动交易。进口方面，几内亚45/3均价报60.5美元/干吨，矿山及贸易商稳价意愿强，几内亚FOB价格已跌破部分矿山成本。期内新到矿石539.6万吨，其中几内亚资源465.1万吨。
• 氧化铝：现货价格稳中小幅上涨，阿拉丁（ALD）北方综合价格2610-2650元/吨，国产加权指数2659.9元/吨，进口氧化铝港口报价2950-2970元/吨。北方大型氧化铝企业政策性停产，订单执行偏紧。海外市场暂无现货成交。国内氧化铝完全成本2586元/吨，实时利润77元/吨。全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9350万吨，开工率81.6%。
• 需求：国内霍煤鸿骏扎铝二期投产至96万吨，电解铝运行产能4450.3万吨，周环比增加2万吨。海外印尼信发聚万电解铝厂一期投产完成（25万吨），印度Vedanta旗下Balco电解铝厂扩建缓慢（78万吨），安哥拉华通实业电解铝项目于2026年启动（3.2万吨）。海外电解铝最新运行产能30010万吨，周环比增加1万吨。
• 库存：截至2月26日，全国氧化铝库存528.4万吨，较节前增4.9万吨。节中和节后期铁路发运良好，公路运输快速回升，部分工厂提货排队增加。库存变动差异化增强，汽运为主中小型氧化铝库存相对增加，压减产企业库存下降明显。
• 仓单：上期所氧化铝注册仓单310658吨，较上周增加47927吨。

氧化铝理论进口利润收窄

• 现货升水交易意向增强，买方担心“一口价”买高，卖方大幅升水销售意向强，交易多以机构报价下浮结算为主，下浮幅度收窄。
• 节日期间电解铝企业运力稳定，氧化铝库存平稳，现货价格震荡偏上运行。

产业链上下游重点数据监测

• 原料及成本端：铝土矿、动力煤、烧碱等价格走势图表展示。
• 氧化铝价格及供需平衡：氧化铝价格走势、供需平衡图表展示。
• 氧化铝库存及仓单：氧化铝库存、仓单量及持仓量图表展示。

风险提示

• 几内亚矿石供给出现扰动。

研究结论

• 氧化铝期价偏弱运行，北方大厂供给扰动对价格形成支撑。当前供需过剩幅度略有缓解，成本下行趋势缓和。产业仍处于下行周期，价格暂不具大幅反弹基础，但现货价格继续下行空间受限。