融资成本持续下降，积极推动海外项目开发

业绩简评

2025年公司实现收入24.53亿元人民币，同比增长0.5%；净利润10.11亿元人民币，同比增长27.8%；每股派发末期股息0.036港元。

经营分析

• 项目规模与结构：平价项目占比提升至62.6%，截至2025年末，公司持有及运营电站总规模4.80GW。公司积极推进海外电站开发，马来西亚100MW光伏电站项目于2025年下半年动工。
• 发电量与电价表现：2025年发电量同增10.1%，主要来自收购项目贡献；但限电及电力市场化交易影响电价，销售收入仅小幅增长0.5%。毛利率同比下降3.8PCT至61.8%。
• 市场化交易能力：公司成立专业市场化交易团队，搭建电力交易平台，强化市场竞争优势。
• 债务结构优化：2025年末银行贷款中短期借款占比同比下降4.6PCT至30.1%，融资成本下降29.5%至2.25亿元。
• REITs发行计划：公司已递交发行太阳能发电场基础设施REIT的申请材料，有望改善现金流和风险管理能力。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预测：调整2026-2027年净利润预测至10.20/10.43亿元，新增2028年净利润预测10.54亿元。
• 估值：2026年每股股息约0.059元，当前股价对应2026PE/PB/股息率分别为9.76倍/0.7倍/5.0%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 补贴发放进度不及预期
• 电网消纳情况恶化
• 上网电价下降