豆粕：地缘事件影响市场情绪，或稳中偏强 豆一：关注两会政策情绪，或稳中偏强

豆粕：地缘事件影响市场情绪，或稳中偏强 豆一：关注两会政策情绪，或稳中偏强 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 报告导读： 上周（02.23～02.27），美豆期价小幅上升，利多因素：美国关税政策缓和（2月25日美国贸易代表杰米森·格里尔表示，特朗普政府不打算提高对中国商品的关税）、美豆油偏强带动（美国生物燃料生产前景明朗：生物燃料掺混要求预计3月底前最终确定、大型炼油厂至少弥补一半生物燃料掺混豁免额度等）；偏空因素：美国关税政策不确定（美国贸易代表格里尔表示，将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施）、市场担忧中方采购美豆需求受到影响。截至2月27日，美豆主力05合约周涨幅1.41%，美豆粕主力05合约周涨幅1.85%。 上周（02.24～02.27），国内豆粕和豆一期价“先跌后涨、重心上移”。豆粕方面，一方面美豆、巴西贴水稳中偏强，带来成本端支撑；另一方面，中美贸易事件不确定性扰动：美国贸易代表格里尔表示，将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况301调查，并可能采取关税措施。豆一方面，东北产区现货价格补涨，购销较少。期价仍偏强，受到整体豆类市场情绪影响、且无利空因素。从周K线角度，2月27日当周，豆粕主力m2605合约周涨幅1.18%，豆一主力a2605合约周涨幅0.73%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（02.23～02.28），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售环比下降，影响偏空。据USDA出口销售报告，2026年2月19日当周，装船方面，2025/26年美豆出口装船约81万吨，环比降幅37%、同比降幅约16%；2025/26年美豆累计出口装船约2503万吨，同比降幅约32%。销售方面，美豆当前年度（2025/26年）周度净销售约41万吨（前一周约80万吨），下一市场年度（2026/27年）周度净销售0万吨（前一周6.6万吨），两者合计约41万吨（前一周约86.6万吨）。美豆对中国当前作物年度（2025/26年）周度净销售约7.5万吨（前一周约42万吨），累计销售约1066万吨。2）巴西大豆进口成本周环比上升，影响偏多。据钢联数据，截至2月28日当周，2026年5月巴西大豆CNF升贴水均值周环比微降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比上升。3）巴西大豆收割进度仍慢于去年同期，影响偏多。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至2月19日当周，2025/26年巴西大豆收获进度30%，去年同期39%。过去一周大豆收获进展良好，主要得益于中西部地区较为干燥的天气，但是目前收获进度仍然创下2020/21年度以来同期最低水平。造成这种情况的原因包括播种较晚、作物生长周期较长以及收割期间降雨。在南里奥格兰德州，上周降雨对作物生长非常有利。但是降雨分布不均，一些地区土壤墒情仍然偏低。考虑到该州大部分农作物仍在灌浆期，大豆收成仍面临歉收的风险，需要更多降雨来减少损 失。4）南美大豆主产区天气预报：据2月28日天气预报，未来两周（3月1日～3月15日），巴西大豆主产区降水不均、气温偏高：马托格罗索州降水基本正常、其余主产区（巴拉那州、南里奥格兰德州、戈亚斯州和南马托格罗索州）降水偏少。阿根廷大豆主产区降水略微偏少、气温除3月6日前后偏低之外、其余时间略微偏高或基本正常。从目前天气预报来看，南美产区天气影响中性略偏多，继续关注后期天气变化。 上周（02.24～02.27），国内豆粕现货价格微升，现货成交、压榨等略有回升，春节假期后现货逐步复工。具体而言：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至2月27日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约4.4万吨，节前一周日均成交约3万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至2月27日当周，主要油厂豆粕日均提货量约10.7万吨，前一周日均提货量约11.5万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至2月27日当周，豆粕（张家港）基差周均值约275元/吨，前一周约306元/吨，去年同期约705元/吨。4）库存：豆粕库存周环比微升、同比上升。据钢联统计（111家油厂），截至2月13日当周，我国主流油厂豆粕库存约77万吨，周环比增幅约2%，同比增幅约73%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至2月27日当周，大豆周度压榨量约59万吨（前一周4万吨，去年同期198万吨），开机率约16%（前一周1%，去年同期56%）。下周（2月28日～3月6日），油厂大豆压榨量预计约189万吨（去年同期152万吨），开机率52%（去年同期43%）。 上周（02.24～02.27），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏强。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4460～4560元/吨，较前周上涨160元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4980～5240元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4780～5000元/吨，较前周上涨40元/吨。2）东北产区现货价格补涨、但成交较少，农户预计元宵节后售粮。据博朗资讯，春节后多数贸易陆续恢复营业，因豆一期货春节前偏强，节后现货报价上调，但市场反馈不理想，新增成交较少，本周装运多为春节前订单。基层农户节日氛围仍浓，惜售情绪明显、要价较高，预计元宵节后售粮意愿增强。3）销区跟随产区调价、但成交有限。据博朗资讯，市场经销商春节后陆续恢复营业，东北豆售价跟随产地及到货成本调整，但下游市场要货不积极、成交缓慢，市场涨幅小于产地。豆制品厂复工时间不一致，春节前采购的原料库存尚未消耗完毕。三月各类学校集中开学，或对豆制品需求有所提振。 下周（03.02～03.06），预计连豆粕和豆一期价或稳中偏强。豆粕方面，成本端的美豆盘面价格和巴西升贴水报价稳中偏强：美豆受到美豆油和中美贸易磋商预期支撑，巴西大豆收割偏慢、产区天气扰动等因素或支撑巴西贴水报价。豆一方面，关注市场情绪波动：政策情绪（两会召开）、国储抛储传言等情绪影响。此外，周末期间中东地缘事件可能影响市场情绪，关注商品市场整体情绪波动。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 图20：2026年3月中上旬，阿根廷大豆主产区气温：3月6日前后偏低，其余时间略偏高或基本正常 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。