AI周报：AI快速发展，AIHALO资产价值彰显

核心观点与定义

• AI HALO 定义：HALO = Heavy Assets（重资产）+ Low Obsolescence（低淘汰率）。重资产指商业模式建立在庞大实物资本基础上，具有高复制壁垒；低淘汰率指资产经济相关性能穿越技术周期，不会因 AI 革命被取代。
• 代表资产：输电网、油气管道、公共事业、交通基础设施、关键设备、材料等；与 HALO 相对应的软件、IT 服务、出版、游戏、物流平台等领域护城河正在被重估。

市场表现

• 对比数据：美股基建股指数（8884041）25年1月1日-26年2月27日上涨 80.59%，SaaS 指数（8884025）同期下跌 17.05%，基建股显著跑赢。

AI HALO 起因

1. AI Agent 能力快速提升
   • 数据支持：METR、CitriniResearch 数据显示，Claude Opus 4.6 可在 50% 成功率下完成 16 小时长任务，预计 2028 年可独立完成 3 周长任务。
   • 护城河削弱：
     • 研发护城河：AI 可缩小厂商研发实力差距（如软件、药物研发）。
     • 平台经济护城河：AI Agent 替代消费者决策可能降低平台使用率。
2. 资本开支大幅增长
   • 大厂资本开支：谷歌、微软、Meta、亚马逊 2026 年资本开支预计 6600 亿美元，2024-2026 年总和为 13,111 亿美元，是 2021-2023 年的 3 倍。
   • HALO 资产受益：AI 硬件需求带动 IDC、能源电力等基建资产增长。

AI HALO 公司梳理

• 国内公司：具备重资产、低淘汰率属性，且受益于国内大厂资本开支增长。

Token 出海数据

• OpenRouter 数据：本周 Token 总调用量 13.74T，维持高位。
• 国产模型表现：MiniMaxM2.5、DeepSeekV3.2、GLM 5 分别位居第一、第三、第五名，Token 调用量分别为 1.7T、798B、634B。

风险提示

• 互联网大厂资本开支不及预期、英伟达技术路线变化、AI 应用活跃用户增长不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑。

研究结论

• AI HALO 概念下重资产、低淘汰率资产将受益于 AI 发展和资本开支增长，相关公司具备投资价值。