25Q4银行业监管指标数据点评：净利润增速转正，息差阶段性企稳

净利润增速转正，息差阶段性企稳 ——25Q4银行业监管指标数据点评 核心观点 ⚫事件：2月12日，金管局披露商业银行主要监管指标数据。 ⚫净利润增速转正，城农商行增速环比改善明显。截至25Q4，商业银行净利润增速转正+2.3%，环比+2.3pct，延续25Q2以来的上行态势。城农商行净利润在低基数下增速环比改善明显，分别较25Q3上升11.1pct和11.9pct，国有行利润增速环比持平，仅股份行利润增速环比滑落0.73pct。结合25Q4商业银行拨贷比环比下行7BP，预计拨备反哺利润。25年下半年以来债市利率走高后持续震荡，非息收入贡献度有所回落，主营业务收入在息差阶段性企稳及规模平稳扩张之下预计回暖。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320陶明婧执业证书编号：S0860525090006taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫资产增速环比提升，信贷增速平稳运行。截至25Q4，商业银行总资产增速9.01%，环比+0.2pct，国有/股份/城商/农商行分别环比+0.8pct/+0.2pct/-0.9pct/-1.0pct。国有行总资产和测算贷款增速分别环比+0.8pct和-0.3pct，预计债券投资高增仍是拉动总资产扩张强劲的主因，而城商行信贷扩张边际提速（测算增速环比+1.0pct），债券投资增速大概率回落。展望2026年，一方面，开年来政府债发行较快，而信贷开门红景气度一般，反映有效融资需求相对疲软，贷款增速或进一步放缓。另外，年初贴息政策延期、扩围已带动1月居民短贷数据改善，后续对扩内需、促消费政策出台仍有期待，26年零售信贷边际改善仍值得关注。 ⚫净息差阶段性企稳，资产收益率同比降幅显著收窄。25Q4商业银行净息差持平于1.42%，国有/股份/城商/农商行环比-1BP/-0.6BP/+0BP/+2BP。资产端，收益率仍然承压，12月新发贷款利率环比-9BP，但可以观察到积极的边际变化，新发贷款利率同比降幅显著收窄至13bp（去年同期同比降幅55bp），个人住房贷款利率已连续三个季度持平于3.06%。负债端，26年仍是此轮高息存款到期重定价的窗口期，负债成本改善对息差的支撑力度预计仍然显著。 财政靠前发力支撑社融，M1增速显著回升：1月金融数据点评2026-02-14企业结汇意愿增加，是否影响银行间流动性？2026-02-04被动基金仓位提升，南向资金青睐国有大行：25Q4银行板块持仓数据点评2026-01-23 ⚫资产质量平稳运行，农商行不良率大幅改善。截至25Q4，商业银行不良率环比-2BP，关注率环比-2BP，测算不良净生成率环比持平。分板块看，国有/股份/城商/农商行不良率分别+0BP/-1BP/-2BP/-10BP，预计农商行资产质量指标大幅改善受益于不良核销。截至25Q4，商业银行拨备覆盖率环比-1.9pct，拨贷比环比-7BP，主要受农商行拨贷比大幅下降18bp的影响。 ⚫内源补充支撑下，资本充足率环比提升。截至25Q4，商业银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别环比+4BP/+1BP/+10BP，RWA累计同比增速7.9%，环比-0.1pct，结合Q4商业银行净利润增速进一步上行，预计资本内源补充能力有所提升。分板块看，国有/股份/城商/农商行资本充足率分别环比+17BP/+10BP/-1BP/-1BP，国股行环比明显改善，城农商行小幅下降。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫2026年银行板块有望回归基本面叙事：“十五五”开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入)； 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。 风险提示 经济复苏不及预期；房地产等重点领域风险蔓延；流动性环境超预期收紧。 一、净利润增延续改善，城农商行低基数下增速环比改善明显 截至25Q4，商业银行净利润增速（累计同比增速，后同）+2.3%，环比+2.3pct，延续25Q2以来的上行态势，且增幅进一步扩大。分板块看，城农商行净利润在低基数下增速较高，环比改善幅度明显，分别较25Q3上升11.14pct和11.92pct，国有行利润增速环比持平，仅股份行利润增速环比滑落0.73pct。 非息收入占比回落，拨备反哺利润。25Q4商业银行拨贷比环比下行7BP（符合季节性特征）。25年下半年以来债市回落后震荡，非息收入营收贡献度有所回落，较25Q3回落0.7pct至22.5%（25Q3较25Q2明显下降2.5pct），主营业务收入在息差阶段性企稳及规模平稳扩张之下预计回暖。 二、资产增速环比提升，信贷增速平稳运行 截至25Q4，商业银行总资产增速9.01%，环比+0.2pct，其中国有/股份/城商/农商行分别环比+0.8pct/+0.2pct/-0.9pct/-1.0pct。信贷增速平稳运行，测算同比增速环比持平于7.3%，其中国有/股份/城商/农商行分别环比-0.3pct/+0.0pct/+1.0pct/-0.1pct。结合金融数据和金融机构信贷收支表看，国有行债券投资高增是总资产扩张保持强劲的主因，城商行信贷扩张边际提速，但债券投资增速预计回落，总体信贷结构依旧呈现“对公强、零售弱”的特征。 展望2026年：一方面，在财政“主动靠前发力”的政策基调下，2026年开年政府债发行较快，1月政府债净新增规模超8500亿元，发行节奏更为前置。而信贷开门红景气度一般，一定程度指向有效融资需求仍相对疲软，预计贷款增速仍将低位运行或进一步放缓，与债券投资增速继续“背离”。另一方面，考虑到年初中央贴息政策延期、扩围的刺激效果已体现在1月居民户短贷数据的改善，我们对后续扩内需、促消费政策的出台仍有期待，对2026年零售信贷能否实现边际改善保持关注。 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所注：信贷数据由不良余额和不良率测算 数据来源：Wind，东方证券研究所注：信贷数据由不良余额和不良率测算 数据来源：Wind，东方证券研究所 三、净息差阶段性企稳，资产收益率降幅显著收窄，负债成本持续改善 25年商业银行净息差1.42%，连续三个季度维持稳定，其中国有/股份/城商/农商行分别环比-1BP/-0.6BP/+0BP/+2BP。当前资产端收益率仍然承压，12月新发放贷款利率较9月下降9BP，虽然仍处于下行通道中，但我们可以观察到一些积极的边际变化，新发放贷款利率的同比降幅显著收窄至13bp（去年同期同比降幅55bp），同时个人住房贷款利率已连续三个季度持平于3.06%。负债端，26年仍是此轮高息存款到期重定价的窗口期，22年9月至今，3年期存款挂牌利率累计调降150bp，负债成本的改善对息差的支撑作用预计依旧显著。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 四、资产质量平稳运行，农商行不良率大幅改善 截至25Q4，商业银行不良率1.50%，环比-2BP，关注率2.18%，环比-2BP，测算不良净生成率环比持平于0.75%，不良生成速度没有进一步抬升。银行业不良核销仍维持较大力度，我们测算25Q4核销同比增速（单季）为9%，环比+6pct，同比-5pct。 分板块看，国有/股份/城商/农商行不良率分别+0BP/-1BP/-2BP/-10BP，我们判断农商行资产质量指标改善的核心驱动是不良核销。截至25Q4，商业银行拨备覆盖率环比-1.9pct，其中国有/股份/城商/农商行分别-2.5pct/-2.9pct/-3.4pct/-0.9pct，拨贷比环比-7BP，主要受农商行拨贷比大幅下降18bp的影响。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所测算 数据来源：Wind，东方证券研究所 五、资本内源补充支撑下，资本充足率环比提升 截 至25Q4， 商 业 银 行 核 心 一 级 资 本 充 足 率/一 级 资 本 充 足 率/资 本 充 足 率 分 别 环 比+4BP/+1BP/+10BP，RWA累计同比增速7.9%，环比-0.1pct，结合Q4商业银行净利润增速进一步上行，预计资本内源补充能力有所提升。分板块看，国有/股份/城商/农商行资本充足率分别环比+17BP/+10BP/-1BP/-1BP，国股行环比明显改善，城农商行小幅下降。 展望2026年，银行业总体资本充足率水平有望保持稳定，其中工行、农行两家财政注资或于Q2落地，国有大行资本水平有望进一步改善。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 六、投资建议 2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。 现阶段关注两条投资主线： 1、基本面确定的优质中小行，相关标的：南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入)； 2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级)。 七、风险提示 1、经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力； 2、房地产等重点领域风险蔓延，银行信用成本承压；3、流动性环境超预期收紧，非息收入承压。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5