25Q2银行业监管指标数据点评：净利润增速现拐点，资产质量指标释放更多积极信号

——25Q2银行业监管指标数据点评 核心观点 ⚫事件：2025年8月15日，金管局公布25Q2银行业主要监管指标情况。 ⚫净利润增速现拐点，城商行改善尤为明显。截至25Q2，商业银行净利润增速（累计同比增速，后同）-1.2%，环比+1.1pct，终止了23Q4以来的趋势性下行态势（24Q3曾小幅企稳回升）。国有、股份和城商行净利润增速分别环比+1.0pct/+2.6pct/+5.6pct，仅农商行环比-5.9pct，主要是其大幅增提拨备所致。商业银行的盈利改善，或主要是收入侧的支撑，测算25Q2拨贷比环比+1BP。25Q2非息收入营收贡献度进一步抬升，但考虑到25Q1和25Q2差异化的债券市场环境，银行业营收结构正在边际优化。 屈俊qujun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523060001于博文yubowen1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524020002 ⚫债券投资支撑资产增速环比提升，国有、城商行表现更优。截至25Q2，商业银行总资产增速8.9%，环比+1.7pct，国有/股份/城商/农商行分别环比+3.1pct/-0.2pct/0.7pct/0.02pct。债券投资高增是银行总资产扩张保持强劲的主因，而板块间的差异化表现，刻画了上半年的信贷图景，即“强对公、弱零售”。展望25H2，银行有望保持平稳扩张，而结构上或有边际变化：一方面，25H2信贷投放对总资产扩张的边际贡献或上升（不考虑“反内卷”对新增信贷的影响）；另一方面，考虑到近期两项中央贴息政策的落地以及地产政策的进一步刺激，我们对25H2零售信贷能否实现超季节性的表现保持关注。 社融增速继续回升，关注近期政策对信贷的提振效果：——7月金融数据点评2025-08-14恢复征收增值税，对银行利润影响有限，更多关注资产配置变化：——银行视角看此次债券利息收入恢复征收增值税2025-08-03保险预定利率下调强化险资增配银行的红利逻辑：银行视角看人身险预定利率触发动态调整机制2025-07-27 ⚫净息差小幅收窄1BP，负债端成本改善料继续给予较强支撑。25H1商业银行净息差1.42%，环比25Q1下降1BP，其中国有/股份/城商/农商行分别环比-2BP/+0BP/-1BP/-1BP。5月降息，叠加仍待提振的信贷需求，导致资产端收益率仍然承压，6月新发放贷款利率较3月下降15BP，符合季节性特征。 ⚫资产质量指标释放更多积极信号，农商行不良率大幅改善。截至24Q2，商业银行不良率1.49%，环比-2BP，关注率2.17%，环比-1BP。银行业保持积极的不良核销节奏，测算25Q2单季核销同比增速为18%，环比+4pct。国有/股份/城商/农商行不良率分别-1BP/-0BP/-3BP/-10BP，结合农商行拨贷比环比+11BP，我们判断农商行资产质量指标改善的核心驱动是不良核销。截至25Q2，商业银行拨备覆盖率环比+3.8pct，拨贷比环比改善1BP，主要来自农商行的拉动作用。 ⚫内外源补充共同支撑下，资本充足率显著改善。截至25Q2，商业银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别环比+24BP/+28BP/+30BP。考虑到25Q2商业银行RWA累计同比增速环比+1pct，这种打破季节性规律的资本充足率改善有两方面支撑，一是25Q2国有大行注资落地，这解释了为何国有大行资本充足率改善最为明显，二是利润增速边际改善，叠加债券市场回暖利好银行其他综合收益科目的表现，25Q2银行内源资本补充能力亦有所回升。 投资建议与投资标的 ⚫随着市场风险偏好提升，银行股相对收益承压，但考虑到宏观经济承压状态下无风险利率缺乏持续上行基础，且25H1银行业绩环比呈现改善趋势，我们预计银行股调整空间有限。 ⚫现阶段关注两条投资主线：1、基于保险预定利率下调布局高股息品种，建议关注：建设银行(601939，未评级)、工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的中小行，建议关注：兴业银行(601166，未评级)、中信银行(601998，未评级)、南京银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。 风险提示 ⚫货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设变动对测算结果影响的相关风险。 一、净利润增速现拐点，城商行改善尤为明显 截至25Q2，商业银行净利润增速（累计同比增速，后同）-1.2%，环比+1.1pct，终止了23Q4以来的趋势性下行态势（24Q3曾小幅企稳回升）。分板块看，国有、股份和城商行均实现利润增速的环比改善，幅度分别为1.0pct、2.6pct和5.6pct，仅农商行利润增速环比滑落5.9pct，主要是其大幅增提拨备所致。 商业银行的盈利改善，或主要是收入侧的支撑，我们测算25Q2拨贷比环比上行1BP（符合季节性特征）。尽管25Q2非息收入营收贡献度进一步抬升0.8pct至25.8%（25Q1较24年末提升2.54pct），但考虑到25Q1和25Q2差异化的债券市场环境，银行业营收结构正在边际优化。 二、债券投资支撑资产增速环比提升，国有、城商行表现更优 截至25Q2，商业银行总资产增速8.9%，环比+1.7pct，其中国有/股份/城商/农商行分别环比+3.1pct/-0.2pct/0.7pct/0.02pct。结合金融数据和金融机构信贷收支表看，政府债扩容下的债券投资延续高增是银行总资产扩张保持强劲的主因，而板块间的差异化表现，基本刻画了上半年的信贷图景，即“强对公、弱零售”。 展望25H2，我们认为银行有望保持平稳扩张，而结构上或有边际变化：一方面，25H1用于化债的置换债发行进度高达90%，发行规模1.8万亿元，这意味着往下半年看，对银行债券投资增速支撑力度边际减弱，但对贷款余额增长的压制也会有所解除（不考虑“反内卷”对新增信贷的影响），同时从7月数据看新增专项债发行已开始提速，25H2信贷投放对银行总资产扩张的边际贡献或上升；另一方面，考虑到近期两项中央贴息政策的落地以及地产政策的进一步刺激，我们对25H2零售信贷能否实现超季节性的表现保持关注。 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 三、净息差小幅收窄1BP，负债端成本改善料继续给予较强支撑 25H1商业银行净息差1.42%，环比25Q1下降1BP，其中国有/股份/城商/农商行分别环比-2BP/+0BP/-1BP/-1BP。5月降息，叠加仍待提振的信贷需求，导致资产端收益率仍然承压，6月新发放贷款利率较3月下降15BP（其中票据利率下行28BP），符合季节性特征。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 四、资产质量指标释放更多积极信号，农商行不良率大幅改善，拨贷比环比上行 截至24Q2，商业银行不良率1.49%，环比-2BP，关注率2.17%，环比-1BP，测算不良净生成率0.75%，环比-6BP。银行业保持积极的不良核销节奏，我们测算25Q2核销同比增速（单季）为18%，环比+4pct。分板块看，国有/股份/城商/农商行不良率分别-1BP/-0BP/-3BP/-10BP，结合农商行拨贷比环比+11BP，我们判断农商行资产质量指标改善的核心驱动是不良核销。截至25Q2， 商 业 银 行 拨 备 覆 盖 率 环 比+3.8pct， 其 中 国 有/股 份/城 商/农 商 行 分 别+2.0pct/+0.1pct/+1.6pct/+9.2pct，拨贷比环比改善1BP，主要来自农商行的拉动作用。 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所测算 五、内外源补充共同支撑下，资本充足率显著改善 截 至25Q2， 商 业 银 行 核 心 一 级 资 本 充 足 率/一 级 资 本 充 足 率/资 本 充 足 率 分 别 环 比+24BP/+28BP/+30BP。 分 板 块 看 ， 国 有/股 份/城 商/农 商 行 资 本 充 足 率 分 别 环 比+39BP/+19BP/+21BP/+25BP。考虑到25Q2商业银行RWA累计同比增速环比+1pct，这种打破季节性规律的资本充足率改善有两方面支撑，一是25Q2国有大行注资落地，这解释了为何国有大行资本充足率改善最为明显，二是利润增速边际改善，叠加债券市场回暖利好银行其他综合收益科目的表现，25Q2银行内源资本补充能力亦有所回升。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 六、投资建议 随着市场风险偏好提升，银行股相对收益承压，但考虑到宏观经济承压状态下无风险利率缺乏持续上行基础，且25H1银行业绩环比呈现改善趋势，我们预计银行股调整空间有限。。 现阶段关注两条投资主线： 1、基于保险预定利率下调布局高股息品种，建议关注：建设银行(601939，未评级)、工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，未评级)；2、基本面确定的中小行，建议关注：兴业银行(601166， 未 评 级)、 中 信 银 行(601998， 未 评 级)、 南 京 银 行(601009， 买 入)、 江 苏 银 行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。 七、风险提示 1、若货币政策超预期收紧，导致银行间流动性压力加剧，则对债券资产价格产生扰动，进而影响银行非息收入； 2、若财政政策不及预期，则会影响市场信心以及经济修复节奏，进而压制银行板块估值； 3、本报告含有较多测算，对测算的解读有一定主观性，可能与实际情况有一定偏离。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究