猪价二次探底 后续如何看待？

一、供应施压，春节后生猪现货价格二次探底
春节后生猪现货价格二次探底，截至2026年2月25日，全国生猪出栏均价10.77元/公斤，跌破2025年国庆后首次探底的低点。供需方面，春节后猪肉消费需求季节性淡季，屠宰量低位；同时，2025年7/8月能繁母猪存栏见顶后开启去产能周期，但2026年初产能去化幅度整体较小，预计2026年5/6月前生猪出栏量仍惯性环比增加。

二、当前出栏体重偏高，库存环节压力待释放
历史上生猪底部多呈“W”型双底特征。非瘟疫情后，2021年及2022年周期性底部出栏体重最低降至120.39公斤，而2025年10月首次探底时体重最低123.21公斤，截至2月27日最新出栏均重仍处高位（123.06/127.73公斤），显示活体库存水平较高。

三、短期潜在支撑因素

1. 高肥标差下的压栏与二育入场：150/175公斤肥猪对标猪价差分别为0.8/1.46元/公斤，部分二次育肥栏舍利用率仍较高，可能放缓出栏节奏。
2. 潜在冻品入库：当前冻品库存率17.18%，处于季节性低位，或引发冻品入库行为。
3. 政策性冻肉收储：猪粮比连续数月处5:1~6:1区间，符合过度下跌二级预警条件，未来可关注政策性收储启动。

四、长期猪价回升依赖产能去化
长期来看，猪价周期性反转驱动于养殖亏损下的产能去化。截至2月27日，自繁自养养殖利润-160元/头，外购仔猪养殖利润21元/头，亏损时间短、深度不够，导致去产能力度不足。预计猪价将维持低位以推动行业去产能。

五、主要结论

1. 当前生猪现货价格处于二次探底阶段。
2. 2026年上半年生猪出栏压力延续，产能去化幅度仅1%~2%，需进一步亏损以促进行业去化。
3. 短期猪价不具备周期性反转条件，但存在二育入场、冻品入库及政策收储等潜在支撑。
4. 长期来看，产能去化将推动远期价格回升，但远月合约升水幅度过高，建议等待升水收窄后布局。