农林牧渔行业报告：猪价呈二次探底之势，产能去化将持续

行情回顾

上周农林牧渔（申万）指数累计上涨1.57%，在申万31个一级行业中排名第21。农业子板块中，生猪养殖板块因10月产能去化数据超预期而上涨较多；水产养殖板块则大幅调整。

生猪行业

价格

猪价呈二次探底趋势，主因供给过剩及需求疲软未有明显改变。截至11月28日，全国生猪均价11.09元/公斤，较上周下降0.37元/公斤。

盈利

自繁自养生猪头均亏损158元，较上周多亏12元/头；外购仔猪头均亏损249元，较上周多亏14元/头。

存栏

10月能繁母猪存栏环比下降1.1%，降至3990万头，母猪调减100万头的目标已达成一半。

结论

供给压力仍大，产能去化将持续。24年5月至25年4月母猪存栏增加，对应着25年Q4及26年Q1生猪供给继续增加。目前行业已全面亏损，且猪价或尚未触底。政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素推动下，产能去化将持续。建议首选成本优势突出的标的，如牧原股份、温氏股份，以及中小企业成本下降空间大、弹性大的标的，如巨星农牧、华统股份等。

白羽鸡行业

价格

截至11月28日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.7元/羽，继续持平，平均单羽盈利约0.8元；肉毛鸡价格触底反弹，环比上周上涨2.84%至3.62元/斤。

供需

年前补栏支撑苗价，但终端消费疲软，苗价上行受限。

风险

2025年前三季度，祖代雏鸡更新量同比下降19.01%。近期法国禽流感疫情严重，安伟捷AA+/罗斯308引种计划有所延后，种源不确定性风险增加。

种植产业链追踪

• 白糖：持续下跌，截至25年11月28日，全国白糖现货均价为5493元/吨。
• 大豆：反弹，截至25年11月28日，巴西大豆到岸完税价为3851元/吨，美西大豆到岸完税价为4465元/吨。
• 棉花：小幅反弹，截至25年11月28日，棉花价格为14870元/吨。
• 玉米：震荡上行，截至25年11月28日，全国玉米均价为2254元/吨。

风险提示

• 发生动物疫病风险
• 原材料价格波动风险