免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 各地猪价普降 二次探底加速产能去化 猪料需求回落 鸡蛋低位反弹 养殖周报 中粮期货研究院 2019/01/11 李楠 nanl@cofco.com 从业资格号：F0275281 投资咨询号： Z0012347 执笔：熊宽 010-59137064 xiongkuan@cofco.com 从业资格号：F3040120 吴凡 010-59136924 wufan1@cofco.com 从业资格号：F3033597 生猪：本周全国各地猪价普降，东北猪价继续领跌，大猪加速出栏，亏损额超400元/头；东北低价白条进京增加，河北与河南猪价受此影响下降；广东受疫情及外调猪源影响，猪价下降。全国均价 13.1元/千克，较上周下降2.9%；仔猪和后备母猪价格继续处于历史低位，补栏情绪较为低迷，疫区种猪及仔猪严重滞销，仔猪均价 22.8元/千克，同比下降25.4%，后备母猪均价 25.8元/千克，同比下降19.8%。 目前正值传统猪肉消费旺季，但猪价再次下跌，东北、华北及华中多地呈现二次探底现象，养殖户信心被逐步蚕食。笔者认为一季度猪价很可能继续低迷，产区仍有大量商品猪库存需要消化，活猪消化完成后还有屠宰企业的猪肉库存尚需消化，春节前大量商品猪将集中出栏，同时疫情的悲观预期将影响节后的补栏。受此影响，一季度生猪养殖量会继续回落，1-3月猪料需求较10-12月更差，当前预计上半年猪料消费同比下降10%。 蛋鸡：本周JD1905合约随现货价格反弹而走高，JD1909合约同样小幅走强，5-9价差贴水走缩至-488元。JD1905利空预期提前预支，向下空间较小，短期在春节消费需求走强的刺激下出现了阶段反弹，但反弹程度有限，节后1905合约大概率将再次回落，届时可关注5-9反套机会。 养殖周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2 第一部分 生猪市场分析与预测 1.1行情回顾 本周（20190107-0111）全国各地猪价普降，东北猪价继续领跌，大猪加速出栏，亏损额超400元/头；东北低价白条进京增加，河北与河南猪价受此影响下降；广东受疫情及外调猪源影响，猪价下降。全国均价 13.1元/千克，较上周下降2.9%；仔猪和后备母猪价格继续处于历史低位，补栏情绪较为低迷，疫区种猪及仔猪严重滞销，仔猪均价 22.8元/千克，同比下降25.4%，后备母猪均价 25.8元/千克，同比下降19.8%。 目前正值传统猪肉消费旺季，但猪价再次下跌，东北、华北及华中多地呈现二次探底现象，养殖户信心被逐步蚕食。笔者认为一季度猪价很可能继续低迷，产区仍有大量商品猪库存需要消化，活猪消化完成后还有屠宰企业的猪肉库存尚需消化，春节前这批商品猪将集中出栏，活猪消化完成后还有屠宰企业的猪肉库存尚需消化，同时疫情的悲观预期将影响节后的补栏。受此影响，一季度生猪养殖量会继续回落，1-3月猪料需求较10-12月更差，当前预计上半年猪料消费同比下降超10%。 图1：国内外三元猪价走势回顾 图2：国内仔猪价格走势回顾 59131721135791113151719212325272931333537394143454749512014年2015年2016年2017年2018年2019年单位：元/千克102030405060单位：元/千克 养殖周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 3 图3：国内猪肉批发价格走势回顾 图4：卓创监测猪场出栏体重 图5：国内生猪养殖利润走势回顾 图6：国内仔猪销售利润走势回顾 数据来源:wind 卓创 中粮期货研究院 1.2后市展望 我们对2019年生猪市场的观点如下： 【产能】2019年生猪养殖量同比降幅超10%。疫情实际影响大于官方公布，扑杀、主动缩减产能以及泔水产能清退将导致明年猪肉供给缺口凸显。官方数据看得见的是东北与安徽沦为疫情重灾区，跑一线的饲料企业反映豫北某些养猪大县、华北某些区域出现猪场清栏现象，山东、苏北养殖量大幅下降，华中市场教保料销量大幅下降。根据各方数据来看，主要生猪养殖区域情况如下：东三省、山西及内蒙养殖量回落30%，安徽、河南、山东、江苏回落10%-15%，两湖、江西、河北回落10%，两广、云贵川养殖量影响较小，但后续补栏受到影响，以及环保泔水产能清退（城市周边广泛存在，市场普遍认为在5%左右）。结合各省出栏量初步测算，这些省份产能去化影响2019年全国养殖量同比降幅超10%。 1015202530单位：元/千克95100105110115120单位：千克/头-400-2000200400600800wk1wk5wk9wk13wk17wk21wk25wk29wk33wk37wk41wk45wk492011-201320142015-201720182019单位：元/头-200-10001002003004005006007002013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01单位：元/头 养殖周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 4 【猪价】2019年猪价上涨已成定局，但一季度猪价很可能继续低迷，核心原因（1）产区仍有大量商品猪库存需要消化，（2）活猪消化完成后还有屠宰企业的猪肉库存尚需消化。二季度或者说下半年国内猪价具备了加速上涨的基础，但能否兑现的核心问题是疫情能否控制住，流通能否放开，各地猪价反映的是全国缺口而非区域性供需。否则产区猪价只是重心上移，而非加速上涨。 【猪肉】关注2019年猪肉价格对CPI的影响，下半年或对CPI形成持续拉动。猪价上涨已成定局，猪肉价格表现可能更为强势，因为猪肉价格的形成包含猪价和流通环节，禁调政策影响了跨省与跨市的猪肉流通，流通切断后无论是产区还是销区的大城市供需矛盾会凸显。 【饲料】2019年猪饲料消费同比降幅大于10%，核心原因是猪少了，其次是体重下调。 图7：国内能繁母猪存栏量走势回顾 图8：国内能繁母猪存栏量环比走势回顾 图9：国内生猪存栏量走势回顾 图10：国内生猪存栏量环比走势回顾 数据来源:wind 中粮期货研究院 第二部分 蛋鸡市场分析与预测 (20.0)(15.0)(10.0)(5.0)0.05.03,0004,0005,0006,000能繁母猪存栏量同比-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2017年2018年(14.0)(12.0)(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.030,00040,00050,000生猪存栏量同比-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2017年2018年 养殖周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 5 2.1行情回顾 本周鸡蛋现货持续稳步上涨，短期蛋价将表现较强。鸡蛋主产区均价为7.90元/千克，环比上涨4.9%；主销区均价为8.49元/千克，环比上涨3.0%；淘汰蛋鸡均价为9.72元/千克，环比下降0.9%。近期淘汰鸡价格持续回落，春节前老鸡淘汰加速。 本周鸡蛋需求继续转好，在产蛋鸡存栏量仍处于低位区间，时间节点上临近春节备货期，消费提振逐步体现，鸡蛋现货仍有上涨空间，预计春节前高点可达4.3元/500g。 本周蛋鸡养殖利润跟随价格上涨，每千克鸡蛋盈利约1.86元，18年下半年开始，蛋鸡养殖利润整体良好，后期补栏积极性提高，可能伴随节后消费回落体现利空压力。 本周鸡蛋主力合约1905收盘于3497元/500千克，较上周上涨2.10%，持仓量13.7万手，环比减仓0.3万手。 图11：主产区蛋价走势回顾 图12：主销区蛋价走势回顾 养殖周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 6 图13：淘汰蛋鸡价格走势回顾 图14：每千克鸡蛋利润走势回顾 图15：鸡蛋1905合约走势回顾 数据来源:wind 中粮期货研究院 2.2后市展望 本周JD1905合约随现货价格反弹而走高，JD1909合约同样小幅走强，5-9价差贴水走缩至-488元。JD1905利空预期提前预支，向下空间较小，短期在春节消费需求走强的刺激下出现了阶段反弹，但反弹程度有限，节后1905合约大概率将再次回落，届时可关注5-9反套机会。 养殖周报 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 7 基本面来看，12月在产蛋鸡存栏量环比同比均下滑，10.46亿羽数低位水平，补栏量较上月持平，6788万羽，但鸡龄结构来看处于产蛋高峰期的蛋鸡占比较高，濒临淘汰的老鸡占比低。 基本面来看，11月在产蛋鸡存栏量环比止跌企稳，比过去4年均值低10.7%，产能恢复速度低于市场预期。近期价格的回落属于季节性回调，后期集中备货期提振利多鸡蛋消费，1月中下旬蛋价有望再次走强，预计高点可达4.3元/500克以上。后期关注1905合约逢高沽空以及5-9反套机会。 图16：国内在产蛋鸡存栏量走势回顾 图17：国内蛋鸡苗补栏量走势回顾 图18：国内后备鸡存栏量走势回顾 图19：国内蛋鸡存栏结构走势回顾，按鸡龄统计 数据来源:芝华 中粮期货研究院 第三部分 肉鸡市场分析与预测 3.1行情回顾 101112131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018ave.2014-2017单位：亿羽4,0005,0006