行业点评报告：3月需求疲软猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 农林牧渔 2023年04月13日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《3月白羽鸡价环比延续上涨，黄羽鸡价环比小幅上涨 —行业点评报告》-2023.4.11 《生猪供给阶段性过剩，猪病及低猪价共驱产能去化—行业周报》-2023.4.9 《现金流恶化驱动生猪主动去产能，疫病扰动或加快行业去化节奏—行业周报》-2023.4.2 3月需求疲软猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 李怡然（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790121050058  行业：3月需求疲弱猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化 3月消费疲弱猪价下行，屠宰放量生猪供大于求。据涌益咨询，截至2023年3月末，全国生猪销售均价为14.52元/公斤，环比2月末下跌1.40元/公斤。3月为生猪消费淡季，需求缩量下冻品库容率上行毛白价差回落。截至2023年3月末，商品猪出栏均重达122.56公斤/头，较2月末提升2.33公斤/头。受2022年5月能繁环比转正、2023年1-2月二次育肥供给后移及感病淘汰猪供给增量影响，3月生猪供给相对充足，而消费疲软致使猪价走弱。 猪病及低猪价共驱3月能繁延续去化趋势。据涌益咨询，2023年3月能繁存栏环比-1.95%，去化幅度环比扩大。从去化结构看，能繁存栏200-1000头的中小养殖场去化幅度最大，而头部养殖场能繁存栏规模则逆势提升。3月后备母猪价格同环比保持稳定，仔猪价格处相对高位具有较好养殖利润，因此3月能繁存栏或主要受猪病影响被动去化，同时低猪价造成养户资金紧张抑制了能繁补栏。 养殖持续亏损或驱动行业产能去化节奏延续。生猪存栏结构看，3月大猪、中猪、小猪存栏量均呈现环比下降，中猪、小猪存栏量仍大，预计Q2生猪供给量仍相对充裕，生猪或仍保持较大头均亏损幅度，行业产能去化节奏或有望延续。  企业：3月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 截止2023年4月11日，主要10家生猪养殖上市企业均已发布3月生猪销售数据。生猪养殖上市企业3月合计出栏生猪1123万头，同比-2%，生猪出栏量同比小幅下降。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份、中粮家佳康、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农3月出栏量分别为500.1/207.3 /169.1 /48.7 /54.2 /40.8 /46.7 /21.1/26.6 /8.9万头，分别同比-16.5%、+43.1%、+18.5%、-49.6%、+61.2%、+2.5%、+29.5%、+24.6%、+103.7%、-55.1%。 出栏均重方面，3家企业公布出栏均重，生猪出栏均重环比增减不一，温氏股份、正邦科技、天康生物3月商品猪出栏均重分别为119.1/116.9/123.8公斤/头，分别环比变动-0.1/+8.3/+1.7公斤/头。 销售均价方面，各企业3月商品猪销售均价区间14.8-15.4元/公斤，环比涨幅约5.5%；主要7家上市猪企中销售均价呈现环比上涨，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、中粮家佳康、天康生物3月商品猪销售均价分别为15.0/15.2/15.0/14.8/15.4/15.3/15.0元/公 斤 ， 分 别 环 比 变 动+3.5%/+4.0%/+5.0%/+4.1%/+10.3%/+5.4%/+6.6%。  风险提示：猪价景气度不及预期，上市公司养殖成本下降不及预期。 -22%-14%-7%0%7%14%2022-042022-082022-12农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目 录 1、 行业：3月需求疲软猪价下行，猪病及低猪价共驱产能去化 .............................................................................................. 3 2、 3月上市猪企生猪出栏量同比、均重环比增减不一 .............................................................................................................. 5 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 3月猪价下行屠宰放量，生猪供应充足............................................................................................................................. 3 图2： 3月生猪出栏均重环比提升（公斤/头） ........................................................................................................................... 3 图3： 需求疲软驱动猪价下行、冻品库容率抬升 ........................................................................................................................ 3 图4： 毛白价差持续下行验证需求端疲弱（元/公斤）............................................................................................................... 3 图5： 3月能繁母猪存栏量环比下降1.95% ................................................................................................................................. 4 图6： 3月中小养殖场能繁母猪存栏去化幅度最大 ..................................................................................................................... 4 图7： 3月后备母猪价格同、环比保持平稳（元/头）................................................................................................................ 4 图8： 3月内仔猪价格小幅回落，但仍处高位（元/头） ............................................................................................................ 4 图9： 3月80kg以上大猪存栏环比降幅最大（万头） ............................................................................................................... 4 图10： 生猪养殖亏损加剧或加速产能去化节奏（元/头） ......................................................................................................... 4 图11： 2023年3月主要10家生猪养殖企业生猪出栏量1123万头，同比下跌2% ............................................................... 5 图12： 2022年3月主要10家生猪养殖企业出栏量增减不一 ................................................................................................... 5 图13： 3月正邦科技、天康生物出栏均重（kg/头）均环比增加 .............................................................................................. 6 图14： 2023年3月，7家上市猪企商品猪销售均价均环比上涨（元/kg） ............................................................................. 6 图15： 牧原股份3月出栏生猪500.1万头，同比-16% .............................................................................................................. 7 图16： 牧原股份3月收入87.5亿元，均价15.0元/公斤 ........................................................................................................... 7 图17： 正邦科技3月销售生猪48.7万头，同比-49.6% ............................................................................................................. 7 图18： 正邦科技3月收入5.5亿元，均价14.8元/公斤 ............................................................................................................. 7 图19： 温氏股份3月销售生猪207.3万头，同比+43.1% .......................................................................................................... 7 图20： 温氏股份3月收入37.5亿元，均价15.2元/公斤 ........................................................................................................... 7 图21： 新希望3月出栏生猪169.1万头，同比-2.4% .....................................................................................