农林牧渔行业：节后猪价加速下行，产能去化在即

2026年3月20日 看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：猪价旺季不旺，年后加速探底。农业农村部监测数据显示，2026年2月仔猪、活猪和猪肉均价分别为27.57元/公斤、12.82元/公斤和23.73元/公斤，环比变化分别为8.62%、-2.73%和1.43%。2月猪价年前转跌，3月猪价加速下行，截至3月10日，全国外三元生猪均价10.40元/公斤。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 供应端：2月有效出栏天数因春节假期缩减，节前出栏集中，市场生猪供应充足；节后养殖端出栏积极性持续，规模场出栏节奏逐步恢复，供给端持续放量。需求端：春节后需求支撑消退，消费进入传统淡季，终端走货不畅。2月生猪屠宰开工率环比下降8.22个百分点至28.02%。节后饲料成本上调，二次育肥养殖户对短期猪价信心不足，入场谨慎，难以对猪价形成有效支撑。 产能变化趋势：国家统计局数据显示，12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，2月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.73%，钢联样本数据环比下降0.02%。我们预计，2月底以来行业步入深度亏损，供过于求趋势在上半年仍将持续，养殖主体的现金流逐步消耗，经营压力明显增大。 政策调控持续，养殖面临深亏。26年政策精细化调控趋势持续，3月相关部门再次召集多家猪企开会，会议关注联农助农与产能调控。截至26年3月13日，行业平均自繁自养生猪头均亏损283.15元/头，外购仔猪亏损118.18元/头，行业亏损幅度进一步加深。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 后市周期预判：短期生猪供过于求形势严峻，猪价磨底，亏损持续累计；26年政策精细化调控趋势持续，政策与亏损共同作用下，年后产能去化有望逐步加速，目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB底部抬升，板块行情已启动，但仍处于历史中位数水平，仍有继续抬升空间。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 2月上市企业销售数据： 销售均价环比下降。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望2月份实现生猪销售均价分别为11.59、11.62、11.57和12.48元/公斤，均价环比分别变动-7.80%、-8.86%、-7.07%和0%。 出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技2月份实现生猪销量分别为460、270、121和76万头，环比分别变动-34.33%、6.06%、-13.33%和-18.35%。出栏均重上涨。牧原股份、温氏股份、新希望2月出栏均重分别为120.06、126.23和75.71公斤。新希望2月销售仔猪20万头，拉低平均出栏体重。已公布月度出栏体重的公司出栏均重大部分上涨，平均出栏体重上涨。 风险提示：生猪产能去化不及预期，企业出栏量扩张不及预期，企业成本控制不及预期等。 目录 1.节后猪价加速下行，产能出清在即......................................................................................................................................32.销售均价与出栏量环比下降................................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................8相关报告汇总...........................................................................................................................................................................9 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）...........................................................................................................................3图4：大宗原料市场价（元/公斤）........................................................................................................................................4图5：大宗原料期货价格（元/吨）........................................................................................................................................4图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图7：仔猪价格表现偏强（元/公斤）.....................................................................................................................................4图8：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................5图9：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）.............................................................................................................5图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）.........................................................................................................................6图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................7 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）情况......................................................................................................................................6表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）..............................................................................................................................7表3：猪企25年业绩预告......................................................................................................................................................8 1.节后猪价加速下行，产能出清在即 猪价旺季不旺，年后加速探底。农业农村部监测数据显示，2026年2月仔猪、活猪和猪肉均价分别为27.57元/公斤、12.82元/公斤和23.73元/公斤，同比变化分别为-23.86%、-19.86%和-13.57%，环比变化分别为8.62%、-2.73%和1.43%。2月猪价打破年前高企预期，持续回调；3月猪价加速下行，截至3月10日，全国外三元生猪均价10.40元/公斤。 供应端：2月有效出栏天数因春节假期缩减，节后弱预期带来节前出栏集中，市场生猪供应充足；节后养殖端出栏积极性持续，规模场出栏节奏逐步恢复，供给端持续放量。需求端：春节前仍有年节需求支撑，节后需求支撑消退，消费进入传统淡季，终端走货不畅。2月生猪屠宰开工率环比下降8.22个百分点至28.02%。节后饲料成本上调，二次育肥养殖户对短期猪价信心不足，入场谨慎，难以对猪价形成有效支撑。2月生猪出栏体重小幅抬升，或由销售节奏放缓所致。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 大宗原料价格温和回升。近期大宗原材料现货价格有所抬升，截至3月17日，全国玉米现货价2333元/吨，相比年初上涨3.68%；全国豆粕市场价3386元/公斤，相比年初上涨8.32%。近期豆粕受外盘成本上升和国内油厂停机供应趋紧影响，价格上涨明显。猪价回调叠加粮价上行，全国猪粮比价下降明显，截至3月17日，全国猪粮比价降至4.17:1，行业盈利受到明显挤压。 产能下行通道已开启。国家统计局数据显示，25年12月末能繁母猪存栏量3961万头，相比10月末进一步下降。从三方数据来看，2月涌益能繁存栏样本数据环比回升0.73%，钢联样本数据环比下