观点重申：猪价旺季下跌+猪病散点偶发+资金边际趋紧，重视产能去化行情

#上半年为什么去化缓慢、为什么当前加速去化？ 紧资金为基础、低猪价为催化。 上半年，生猪养殖行业呈现“深亏损、高负债、慢去化”特征，市场对去化和反转的预期降至低位，头均市值也降至底部区间。 我们认为关键原因在于，行业从此前“利润对冲亏损”转为“利润+融资对冲亏损”模式，资本市场募集资金对冲产业亏损，是本轮周期较以往最显著的差别。 下半年，从定量测算来看，1H23披露后行业头均现金已接近上轮周期底部1H18位置，当前杠杆或已消耗殆尽。 我们判断，行业正在回归传统以产业亏损为主要驱动的产能去化周期，8月“猪价上涨+去化加速”的背离、9月“猪价偏高+去化较快”是较为明显的信号。 #周期怎么看？ 4Q23-1H24猪价均承压叠加猪病偶发性扰动，加速主动+被动产能去化。 我们认为4Q23-1H24仍处猪价下行周期，在行业紧资金的基础上进一步催化产能去化。 供给端，我们测算4Q23出栏量仍处高位、1H24出栏供给高于1H23，叠加短期体重、冻品库存偏高，二育进场窗口期已过等因素，我们认为供给压力将持续释放。 此外，近期河北、辽宁、山东等地猪病散发，加大被动去化压力。 #结论：产能去化加速触发周期反转行情，优选“成本低、资金稳、高弹性”标的。