农林牧渔行业周报第3期：猪价旺季不旺，产能去化幅度收窄后有望提速

本周观点: 种植产业链：2021年12月24日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议全票通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定（草案）》，自2022年3月1日起施行。这是继2015年11月4日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十七次会议修订种子法后的又一次重要修改。核心要点包括，1）建立实质性派生品种制度（EDV），对实质性派生品种进行商业化利用时，应当征得原始品种的植物新品种权所有人的同意；2）加大植物品种权保护，将品种权保护环节由原来的三个扩展为八个，新增为繁殖而进行处理、许诺销售、进口、出口、储存”五个环节；3）强化了侵权赔偿力度 ，将赔偿数额的上限由三倍提高到五倍，难以确定数额的，将赔偿限额由三百万元提高到五百万元。我们认为，种业作为农业的芯片，是保障国内粮食安全的重要基础，在新冠肺炎疫情背景下，国家对种业的重视程度进一步增强，种业经营环境有望进一步优化。此外，春节前为种业政策密集发布期，包括中央一号文件、种业振兴行动方案发布等，板块有望迎来政策性催化。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2021年距离上一轮周期高点已经整整五年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及今年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始，预计将持续到明年下半年。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅10倍的化工股梅花生物。我们预计，明年的业绩弹性来源于年底赖氨酸新增产能投产，玉米价格下行带来的成本改善。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价13.90元/公斤，周环比下降0.80%。根据国家统计局数据，截至2021年年末，全国生猪存栏44922万头，同比增长10.5%，其中能繁殖母猪存栏4329万头，同比增长4.0%，分别达到2017年末的101.7%和96.8%，能繁母猪存栏环比三季度末去化幅度2.92%。 当前行业投资的主要矛盾在于能繁母猪产能去化的幅度以及速度，2021年10月初猪价超预期反弹导致产能去化幅度收窄，但去化的趋势依然存在。参考历史经验，春节后为传统的猪肉消 费淡季，而二季度之前猪肉供给端仍较宽松，猪价大概率维持震荡下行趋势，行业仍处亏损状态，产能去化进程或将提速。 我们认为，当前行业预期最悲观的时候已经过去，猪价下行将带动能繁母猪存栏持续去化，猪周期拐点加速到来。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：温氏股份、京基智农，此外，正邦科技，天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰，傲农生物、金新农等有望充分受益。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业化进程不及预期。 1.本周观点 种植产业链：2021年12月24日，第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十二次会议全票通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定（草案） 》，自2022年3月1日起施行。这是继2015年11月4日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十七次会议修订种子法后的又一次重要修改。核心要点包括，1）建立实质性派生品种制度（EDV），对实质性派生品种进行商业化利用时，应当征得原始品种的植物新品种权所有人的同意；2）加大植物品种权保护，将品种权保护环节由原来的三个扩展为八个，新增为繁殖而进行处理、许诺销售、进口、出口、储存”五个环节； 3）强化了侵权赔偿力度，将赔偿数额的上限由三倍提高到五倍，难以确定数额的，将赔偿限额由三百万元提高到五百万元。我们认为，种业作为农业的芯片，是保障国内粮食安全的重要基础，在新冠肺炎疫情背景下，国家对种业的重视程度进一步增强，种业经营环境有望进一步优化。此外，春节前为种业政策密集发布期，包括中央一号文件、种业振兴行动方案发布等，板块有望迎来政策性催化。标的选择方面，我们重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科以及杂交玉米品种表现优异的登海种业。 甘蔗的宿根在国内是3年，但在巴西和澳洲是5到7年，这就是过去糖整体供给较为充足，压制糖价多年未涨的原因，但是周期只会迟到不会缺席。2021年距离上一轮周期高点已经整整五年，叠加石油价格超预期上涨和全球货币大放水，以及今年由于太阳黑子运动导致的全球极端气候频发，糖的新一轮上行周期已经开始，预计将持续到明年下半年。标的选择方面，稳健标的重点推荐国内糖业龙头中粮糖业，弹性标的南宁糖业有望充分受益。 此外，持续推荐估值仅10倍的化工股梅花生物。我们预计，明年的业绩弹性来源于年底赖氨酸新增产能投产，玉米价格下行带来的成本改善。长期来看味精和氨基酸行业受制于碳中和背景下的新增产能受限，估值中枢有望抬升。 生猪养殖：根据猪易通数据，本周全国生猪均价13.90元/公斤，周环比下降0.80%。根据国家统计局数据，截至2021年年末，全国生猪存栏44922万头，同比增长10.5%，其中能繁殖母猪存栏4329万头，同比增长4.0%，分别达到2017年末的101.7%和96.8%，能繁母猪存栏环比三季度末去化幅度2.92%。当前行业投资的主要矛盾在于能繁母猪产能去化的幅度以及速度，2021年10月初猪价超预期反弹导致产能去化幅度收窄，但去化的趋势依然存在。参考历史经验，春节后为传统的猪肉消费淡季，而二季度之前猪肉供给端仍较宽松，猪价大概率维持震荡下行趋势，行业仍处亏损状态，产能去化进程或将提速。我们认为，当前行业预期最悲观的时候已经过去，猪价下行将带动能繁母猪存栏持续去化，猪周期拐点加速到来。从当前时间节点来看，部分优质生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，配置窗口逐步打开。具体标的选择方面，依次推荐：温氏股份、京基智农，此外，正邦科技，天邦股份、新希望、天康生物、立华股份、唐人神、新五丰，傲农生物、金新农等有望充分受益。 2.行情回顾 本周（2022年1月17日-2022年1月21日）农林牧渔（申万）板块下降3.20%。 截至2022年1月21日，上证综指收于3522.57，周涨幅0.04%；深证成指收于14029.55，周跌幅0.86%；创业板指收于3034.68，周跌幅2.72%；沪深300收于4779.31，周涨幅1.11%；农林牧渔（申万）指数收于3625.72，周跌幅3.20%；其中，农林牧渔行业子板块周涨幅居前三的分别为饲料（+0.14%）；林业（+0.00%）；农业综合（+0.00%）。 农林牧渔个股表现方面上，涨幅居前五的个股为傲农生物（+8.68%）、安琪酵母（+7.67%）、中水渔业（+7.62%）、普莱柯（+4.87%）、海大集团（+4.65%）；跌幅居前五的个股为ST东海洋（-22.68%）、大湖股份（-22.02%）、佳沃股份（-18.84%）、国联水产（-15.08%）、天山生物（-13.67%）。 板块估值方面，截至2022年1月21日，农林牧渔（申万）PE估值（ TTM ）为35.24，历史均值为39.70，现估值水平较历史均值约溢价-11.23%。其中畜禽养殖PE（ TTM ，整体法）为22.08（历史均值为48.79），动物保健PE（ TTM ，整体法）为31.68（历史均值为42.00），饲料PE（ TTM ，整体法）为45.42（历史均值为46.15）。 3.重点农产品数据跟踪 3.1.玉米 玉米：本周玉米现货均价2726.39元/吨，周环比下跌0.21%；玉米国际现货均价6.99美元/蒲式耳，周环比上涨0.26%。 3.2.小麦 小麦：本周国内小麦均价2874.78元/吨，周环比上涨0.31%；小麦国际现货均价8.84美元/蒲式耳，周环比上涨2.81%。 3.3.水稻 水稻：本周国内早稻现货价均价2695.60元/吨，周环比下跌-0.24%；粳稻期货结算价2715.20元/吨，周环比下跌0.91%。 3.4.大豆 本周国产大豆均价5195.58元/吨，周环比下跌0.17%；大豆国际现货均价597.69美元/吨，周环比下跌0.67%。 3.5.棉花 本周新疆棉花价格均价12573.50元/吨，周环比持平；2021年11月全球棉花市场价126.54美分/磅，月环比持平。 3.6.饲料、维生素价格 本周生猪饲料均价3.34元/公斤，周环比持平；肉鸡饲料均价3.72元/公斤，周环比持平。 本周维生素E均价87.00元/千克，周环比下跌0.23%；维生素B6均价140.00元/千克，周环比持平。 本周维生素A均价242.50元/千克，周环比下跌4.72%；维生素B2均价90.00元/千克，周环比下跌3.43%。 3.7.生猪养殖 本周生猪均价13.90元/公斤，周环比下降0.80%；生猪期货均价13829.00元/吨，周环比上涨1.09%。 本周生猪宰后均重89.01公斤，周环比持平；2021年11月生猪定点屠宰企业屠宰量2649.00万头，月环比-12.37%。 本周仔猪均价603.12元/头，周环比下跌0.31%；二元母猪均价2603.75元/头，周环比下跌9.32%。 3.8.肉禽养殖 本周鸡苗均价0.96元/羽，周环比上涨7.13%；毛鸡均价4.16元/斤，周环比下跌0.84%。 本周肉鸡出栏成本价为4.53元/斤，周环比持平；毛鸡养殖利润0.20元/羽，周环比下跌137.04%。 3.9.水产养殖 本周海参均价200.00元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价110.00元/公斤，周环比持平。 本周扇贝均价12.00元/公斤，周环比持平；草鱼均价23.00元/公斤，周环比持平。 本周鲤鱼均价19.00元/公斤，周环比持平；罗非鱼均价17.90元/公斤，周环比持平。 3.10.糖价 本周国内柳糖现货价5732.00元/吨，周环比上涨0.10%；国际原糖现货价18.35美分/磅，周环比上涨2.73%。 3.11.蔬菜 本周中国寿光蔬菜价格指数：菌菇类为135.61，周环比上涨7.23%；中国寿光蔬菜价格指数：叶菜类为161.54，周环比上涨4.40%。 3.12.进口数据4.下周大事提醒 5.风险提示 生猪产能恢复进程不及预期。养殖后周期板块和下游生猪存栏紧密联系，如果生猪养殖行业受到非洲猪瘟疫情的持续侵扰，生猪产能恢复进程不及预期，可能会影响板块的利润释放速度。 产品销售不及预期。产品是动物疫苗板块盈利能力的重要影响因素，如果相关公司产品推广受到市场等因素的扰动导致销量不及预期，可能会影响公司的盈利能力。 转基因商业化进程不及预期。转基因商业化放开是转基因技术储备充足企业快速提升市占率的催化剂，如果转基因商业化进程不及预期，可能会影响公司的利润释放速度。