农业行业周报：猪价持续低预期，产能去化方向明确

2023.12.03 股票研究 细分行业评级 钟凯锋(分析师)021-38674876 沈嘉妍(分析师)021-38038261 �艳君(分析师)021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.com shenjiayan@gtjas.com wangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005 S0880521020004 S0880520100002 猪价持续低预期，产能去化方向明确 行 业周 报 农业 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 猪：猪价走弱，产能持续去化，方向性机会愈发明确；白鸡：供种限制，周期有望反 转；种植：国务院常务会议讨论研究生物育种产业化有关工作，商业化之路快速开启。 摘要： 生猪：猪价走弱，产能持续去化，方向性机会愈发明确。 上周猪价持续下降，出栏体重有所上升。根据涌益咨询数据，上周生猪 价格为14.38元/kg（上上周14.83元/kg）；出栏均重继续上升，上周 生猪出栏均重在124公斤（上上周123.79公斤）。 多地抛售、需求相对低迷，猪价持续低预期；上周多地仍有猪源抛售现象，短期供需节奏被低价猪源冲击，带动标猪价格下滑，从需求端看，市场猪源充足，消费端承接力不足，上周毛白价差缩小至3.76元/kg， 证屠宰量阶梯式缓慢上升，鲜销率有所上升但仍较低，进入12月，主要关 相关报告 《总量持续增长，水产饲料预计困境反转》2023.11.28 《能繁产能连续下降，周期反转渐近》 2023.11.27 《收储未改猪价弱势，产能去化持续》 2023.11.26 《禽畜养殖景气向好，转基因商业化稳步推进》2023.11.22 《产能持续去化，趋势型机会愈加明确》 2023.11.21 券注消费端天气及南方腌腊消费释放情况，同时关注北方猪病情况。 研我们认为产能去化会持续加速，基于方向的趋势型机会愈加明确；产能究去化加速以及2024年猪价高度或超预期，是在四季度会发生的关键转报折，行业整体资产负债表继续恶化，去产能会比市场想象的更有韧性。告白鸡：供种限制，鸡周期有望反转 自从上月美国阿拉巴马州的商业种禽区首次爆发禽流感，国内祖代鸡 自美国引种再次中断，商品代鸡苗和毛鸡价格有望逐级抬升。供给端在2022年祖代鸡引种受限，目前已经传导至2023年祖代存栏下降，父母代鸡苗价格上升，而目前国内祖代鸡自美国引种再次中断，我们认为2024年商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。 种植：商业化之路快速开启，空间有望超预期 上周，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，讨论《中华人民共和国矿产资源法(修订草案)》，研究生物育种产业化有关工作。 我们看好转基因价格及渗透率，转基因技术将使得行业格局有望大幅改善，龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场，市占率有望快速提升，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等； 后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2869.46 -1.15% 1.61% -13.90% 农产品批发价格200指数 119.91 1.19% 3.82% -4.48% 生猪价格(元/千克） 14.48 -1.16% -2.75% -34.39% 猪肉价格(元/千克） 20.37 -0.54% -4.59% -38.20% 仔猪价格(元/千克） 24.59 -1.36% -5.68% -45.26% 生猪出栏均重（公斤） 123.42 0.13% 1.57% -4.95% 生猪宰后均重（公斤） 91.11 0.11% -0.01% -2.21% 二元母猪价格(元/公斤） 29.76 -0.03% 0.10% -17.88% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -253.88 19.44% 3.06% -135.94% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.37 -3.03% -2.38% -24.18% 白条鸡价格（元/千克） 13.8 0.00% -1.43% -15.85% 商品代鸡苗价格（元/羽） 2.02 -6.05% -5.61% -49.12% 鸡肉综合售价（元/吨） 9,667.55 -1.14% -3.04% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 47.94 -1.45% -12.39% 9.00% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,133.97 4.94% 6.77% -4.40% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,171.99 -0.15% -1.58% 8.91% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,672.46 -0.65% 1.32% -0.02% 在产祖代鸡存栏（万套） 108.35 -7.29% -6.20% -14.48% 后备祖代鸡存栏（万套） 66.80 0.22% -3.19% 68.90% 快速鸡价格（元/斤） 6.5 -1.52% 8.15% 4.00% 中速鸡价格（元/斤） 6.28 1.62% 2.95% 4.67% 土鸡价格（元/斤） 8.3 0.48% -0.24% 6.27% 在产父母代鸡存栏（万套） 1277.03 0.41% -1.01% -6.21% 后备父母代鸡存栏（万套） 854.74 0.34% 1.23% -5.69% 在产祖代鸡存栏（万套） 146.23 -1.03% -1.75% -1.22% 后备祖代鸡存栏（万套） 121.65 -0.52% 4.87% 6.32% 柳州现货糖价（元/吨） 6950 -4.01% -4.20% 18.00% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13545 -0.70% -5.01% 6.07% 玉米价格（元/吨） 2680.71 -0.71% -0.15% -10.75% 豆粕价格（元/吨） 3964.29 -3.34% -6.89% -24.08% 小麦价格（元/吨） 2974.17 -0.74% -1.56% -8.55% USDA全球玉米库存消费比 26.14% - 0.11% 0.55% USDA全球大豆库存消费比 29.85% - -0.32% 2.97% 月度大豆进口量（万吨） 516 - -27.83% 24.64% 猪饲料价格（元/千克） 3.83 -0.26% -1.29% -6.59% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.95 -0.25% -1.00% -4.13% 海参价格（元/千克） 160 0.00% 6.67% 2.56% 鲍鱼价格（元/千克） 110 0.00% 0.00% -21.43% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 25.00% 25.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 40 35 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 -60% 1月25日 4月25日 7月25日 10月25日 1月25日 4月25日 7月25日 10月25日 1月25日 4月25日 7月25日 10月25日 1月25日 4月25日 7月25日 10月25日 1月25日 4月25日 7月25日 10月25日 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/9/20 2023/6/20 2023/3/20 2022/12/20 2022/9/20 2022/6/20 2022/3/20 2021/12/20 2021/9/20 2021/6/20 2021/3/20 2020/12/20 2020/9/20 2020/6/20 2020/3/20 2019/12/20 2019/9/20 2019/6/20 2019/3/20 2018/12/20 2018/9/20 2023/9/20 2023/6/20 2023/3/20 2022/12/20 2022/9/20 2022/6/20 2022/3/20 2021/12/20 2021/9/20 2021/6/20 2021/3/20 2020/12/20 2020/9/20 2020/6/20 2020/3/20 2019/12/20 2019/9/20 2019/6/20 2019/3/20 2018/12/20 2018/9/20 0%100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 4 2 20 2019-09-06 2019-12-06 2020-03-06 2020-06-06 2020-09-06 2020-12-06 2021-03-06 2021-06-06 2021-09-06 2021-12-06 2022-03-06 2022-06-06 2022-09-06 2022-12-06 2023-03-06 2023-06-06 2023-09-06 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-11-23 2019-03-23 2019-07-23 2019-11-23 2020-03-23 2020-07-23 2020-11-23 2021-03-23 2021-07-23 2021-11-23 2022-03-23 2022-07-23 2022-11-23 2023-03-23 2023-07-23 2023-11-23 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2023/11/24 1040 2022/07/24 2022/08/24 2022/09/24 2022/10/24 2022/11/24 2022/12/24 2023/01/24 2023/02/24 2023/03/24 2023/04/24 2023/05/24 2023/06/24 2023/07/24 2023/08/24 2023