农业行业周报：收储未改猪价弱势，产能去化持续

2023.11.26 股票研究 细分行业评级 钟凯锋(分析师)021-38674876 沈嘉妍(分析师)021-38038261 �艳君(分析师)021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.com shenjiayan@gtjas.com wangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005 S0880521020004 S0880520100002 收储未改猪价弱势，产能去化持续 行 业周 报 农业 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 猪：旺季不旺，收储不改旺季不旺趋势，多因素导致供应量高位，产能预计持续去化； 白鸡：周期反转，景气度向上 摘要： 生猪：猪价走弱，产能持续去化，资产负债率压力仍在。 猪价旺季不旺。上周猪价14.83元/公斤（上上周14.37元/公斤），体 重123.70kg/头（上上周123.21kg/头）,猪价旺季不旺。 2023Q4猪价预计弱势，去化持续性超预期。政府收储在即，但我们认为 收储作用有限，价格维持旺季不旺趋势，我们认为供应量高位来自以下几点：1）抛售再现：生猪体重反季节性下降值得关注，结合仔猪、淘汰母猪等价格综合来看，行业或正在演绎抛售，价格悲观预期是主因，猪 证病影响也有一定助推。2）冻肉、淘汰母猪等增加供应：当前淘汰母猪价券格是生猪价格的50-60%，冻品库容率21%，位于历史较高水平，均增加研了年前供应压力。我们认为从出栏猪抛售、母猪淘汰、冻肉库存等因素究均增加供应压力，2023Q4旺季猪价预计弱势，产能去化持续性超预期。报白鸡：周期反转，景气度向上 告商品代鸡苗和毛鸡价格有望逐级抬升。供给端在2022年祖代鸡引种受 限，目前已经传导至2023年祖代存栏下降，父母代鸡苗价格上升，我 们认为2024年商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。从需求层面看，人均需求和餐饮消费的恢复带动禽肉消费提升。供需两方面促进白鸡景气度有望向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等； 后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 相关报告 《禽畜养殖景气向好，转基因商业化稳步推进》2023.11.22 《产能持续去化，趋势型机会愈加明确》 2023.11.21 《猪价预期下降，产能去化趋势增强》 2023.11.12 《猪价反弹不改产能去化，周期方向明确》2023.11.06 《利润减亏，扩张仍难》2023.11.02 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2810.78 -0.27% 5.74% -13.17% 农产品批发价格200指数 115.29 -0.01% -4.01% -8.25% 生猪价格(元/千克） 14.65 0.27% -0.27% -45.11% 猪肉价格(元/千克） 20.37 -0.54% -3.06% -38.71% 仔猪价格(元/千克） 19.78 4.49% 12.64% -56.67% 生猪出栏均重（公斤） 123.79 0.47% 1.57% -5.17% 生猪宰后均重（公斤） 91.17 0.05% 0.16% -1.38% 二元母猪价格(元/公斤） 29.77 0.03% -0.60% -18.27% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -212.55 -12.10% 62.73% -121.92% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.6 1.32% 2.96% -21.78% 白条鸡价格（元/千克） 13.8 0.00% -1.41% -16.17% 商品代鸡苗价格（元/羽） 2.15 10.65% -0.42% -33.61% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,671.13 -0.37% 0.52% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 50.21 -13.69% -12.81% 107.02% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,108.49 3.30% 3.27% 9.30% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,215.60 1.60% -0.62% 7.09% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,603.23 -2.73% 2.35% 8.36% 在产祖代鸡存栏（万套） 112.21 0.50% -0.56% -12.82% 后备祖代鸡存栏（万套） 68.26 5.30% 10.71% 56.56% 快速鸡价格（元/斤） 6.65 -3.38% -8.38% -4.91% 中速鸡价格（元/斤） 6.4 -11.47% -26.59% -15.28% 土鸡价格（元/斤） 8.31 0.24% -3.93% -6.31% 在产父母代鸡存栏（万套） 1275.94 -1.00% -1.80% -7.00% 后备父母代鸡存栏（万套） 851.69 0.50% -0.40% -6.70% 在产祖代鸡存栏（万套） 147.20 -0.30% -2.90% -1.30% 后备祖代鸡存栏（万套） 119.83 1.70% 5.50% 7.00% 柳州现货糖价（元/吨） 7230 0.35% -2.56% 22.75% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 14295 1.02% -2.89% 13.68% 玉米价格（元/吨） 2693.25 0.32% -3.32% -6.55% 豆粕价格（元/吨） 4239.71 -0.42% -2.66% -24.69% 小麦价格（元/吨） 3022.22 0.03% -0.97% -5.98% USDA全球玉米库存消费比 26.14% - 0.11% 0.55% USDA全球大豆库存消费比 29.85% - -0.32% 2.97% 月度大豆进口量（万吨） 515.8 -27.86% 24.59% 猪饲料价格（元/千克） 3.86 -0.52% -1.78% -5.62% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.98 -0.25% -1.49% -2.93% 海参价格（元/千克） 150 0.00% -11.76% -3.85% 鲍鱼价格（元/千克） 110 0.00% -8.33% -21.43% 扇贝价格（元/千克） 8 0.00% 0.00% -33.33% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 0 进口数量（万吨）环比增加 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/9/6 2023/6/6 2023/3/6 2022/12/6 2022/9/6 2022/6/6 2022/3/6 2021/12/6 2021/9/6 2021/6/6 2021/3/6 2020/12/6 2020/9/6 2020/6/6 2020/3/6 2019/12/6 2019/9/6 2019/6/6 2019/3/6 2018/12/6 2018/9/6 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 4 2 20 2019-08-09 2019-11-09 2020-02-09 2020-05-09 2020-08-09 2020-11-09 2021-02-09 2021-05-09 2021-08-09 2021-11-09 2022-02-09 2022-05-09 2022-08-09 2022-11-09 2023-02-09 2023-05-09 2023-08-09 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-10-26 2019-02-26 2019-06-26 2019-10-26 2020-02-26 2020-06-26 2020-10-26 2021-02-26 2021-06-26 2021-10-26 2022-02-26 2022-06-26 2022-10-26 2023-02-26 2023-06-26 2023-10-26 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 2022/06/19 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2023/10/19 1040 2022/07/19 2022/08/19 2022/09/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/01/19 2023/02/19 2023/03/19 2023/04/19 鸡肉综合品（元/吨） 020 2023/05/19 2023/06/19 2023/07/19 2023/08/19 2023/09/19 2/20/20225/20/20228/20/202211/20/20222/20/20235/20/20238/20/2023 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 515 510 505 500 495 490 485 480 475 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 470 7001,000 2/20/20226/20/202210/20/20222/20/20236/20/202310/20/2023 后备父母代种鸡存栏量（万套）在产父母代种鸡存栏量（万套） 淘汰鸡日龄 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.黄羽肉鸡——周期向好 图11：价-黄鸡价格价格