农业行业周报：冬至猪价旺季不旺，产能去化持续

2023.12.24 股票研究 细分行业评级 钟凯锋(分析师)021-38674876 沈嘉妍(分析师)021-38038261 �艳君(分析师)021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.com shenjiayan@gtjas.com wangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005 S0880521020004 S0880520100002 冬至猪价旺季不旺，产能去化持续 行 业周 报 农业 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 冬至已至，猪价震荡，但是预期悲观化和去产能趋势具有确定性，2024年景气度向好 是持续推荐的根基逻辑。种子：转基因种子价格略超预期，空间有望超预期。 摘要： 生猪：冬至已至，猪价震荡，旺季不旺。 上周猪价和出栏体重有所上升。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为 14.78元/kg（上上周14.19元/kg）；出栏均重继续上升，上周生猪出栏均重在123.19公斤（上上周122.96公斤）。 冬至已至，旺季难旺。冬至来临，南方腌腊季已到高峰，上周价格震荡 小幅上升，但整体价格仍低迷。供给方面，从体重来看，整体的出栏均重向上，结构上90kg以下的出栏占比下降至6.41%，150kg以上的出栏 证占比上升至7.53%，前期抛售影响减弱，大猪压栏开始主导体重走向， 相关报告 《去化趋势不改，方向性机会愈加明确》 2023.12.18 《粮食产量再创新高，玉米大豆增产明显》2023.12.11 《产能数据加速下降，周期拐点渐近》 2023.12.11 《猪价持续低预期，产能去化方向明确》 2023.12.03 《总量持续增长，水产饲料预计困境反转》2023.11.28 券供应压力在增加；需求层面，即使进入旺季后批发市场走货有明显提升， 研但整体需求仍弱，肥标差继续缩窄，上周175kg和标猪价格差距缩窄至究0.5~0.6元/kg。我们认为随着大猪逐步释放供给，猪价将继续承压，旺报季难旺。 告种植：转基因种子价格略超预期，空间有望超预期 12月，37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种已经正式通过审批， 目前是转基因定价窗口期，整体看价格略超预期，后续持续关注价格、年底政策、2024年一季度制种情况等更多催化。 我们看好转基因价格及渗透率，转基因技术将使得行业格局有望大幅改善，龙头公司有望借此新技术快速抢占空白市场，市占率有望快速提升，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等； 后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——持续去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2782.56 -2.01% -3.31% -13.78% 农产品批发价格200指数 125.09 1.82% 5.94% -0.52% 生猪价格(元/千克） 14.38 -2.31% -1.84% -9.16% 猪肉价格(元/千克） 21.35 -0.84% -3.48% -39.83% 仔猪价格(元/千克） 21.13 -0.24% 6.83% -37.00% 生猪出栏均重（公斤） 121.88 -0.93% -0.91% -5.83% 生猪宰后均重（公斤） 91.17 0.05% 0.16% -1.38% 二元母猪价格(元/公斤） 29.86 0.10% 0.30% -15.60% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -216.54 -12.10% 62.73% -121.92% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.4 3.35% -2.63% 5.11% 白条鸡价格（元/千克） 13.8 0.00% 0.00% -17.37% 商品代鸡苗价格（元/羽） 2.39 10.65% -0.42% -33.61% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,671.13 -0.37% 0.52% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 50.21 -13.69% -12.81% 107.02% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,108.49 3.30% 3.27% 9.30% 在产父母代鸡存栏（万套） 2,215.60 1.60% -0.62% 7.09% 后备父母代鸡存栏（万套） 1,603.23 -2.73% 2.35% 8.36% 在产祖代鸡存栏（万套） 112.21 0.50% -0.56% -12.82% 后备祖代鸡存栏（万套） 68.26 5.30% 10.71% 56.56% 快速鸡价格（元/斤） 6.5 -2.26% 4.50% 16.49% 中速鸡价格（元/斤） 6.28 -1.88% -8.85% 8.28% 土鸡价格（元/斤） 8.3 -0.12% 0.00% 7.79% 在产父母代鸡存栏（万套） 1275.94 -1.00% -1.80% -7.00% 后备父母代鸡存栏（万套） 851.69 0.50% -0.40% -6.70% 在产祖代鸡存栏（万套） 147.20 -0.30% -2.90% -1.30% 后备祖代鸡存栏（万套） 119.83 1.70% 5.50% 7.00% 柳州现货糖价（元/吨） 6630 -1.92% -8.30% 5.41% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13850 0.62% -0.50% 8.71% 玉米价格（元/吨） 2565.27 -2.22% -4.98% -13.62% 豆粕价格（元/吨） 3911.14 -2.46% -4.63% -17.52% 小麦价格（元/吨） 2916.94 -1.91% -2.65% -9.40% USDA全球玉米库存消费比 26.12% - -0.02% 0.62% USDA全球大豆库存消费比 29.75% - -0.10% 2.78% 月度大豆进口量（万吨） 792 -27.83% 24.64% 猪饲料价格（元/千克） 3.8 -0.26% -1.04% -6.63% 肉鸡饲料价格（元/千克） 3.92 -0.25% -1.01% -4.39% 海参价格（元/千克） 160 0.00% 0.00% 2.56% 鲍鱼价格（元/千克） 90 0.00% -18.18% -35.71% 扇贝价格（元/千克） 10 0.00% 0.00% 25.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——持续去产能 猪价涨跌具有不确定性，但预期持续悲观，去产能趋势有确定性。去产能趋势与猪价是负相关，市场关注猪价，实质上是通过猪价来推测去产能进度。我们认为当前阶段，去产能与猪价的负相关在消失，因为近期猪价的上涨带来的不是产业预期乐观化而是进一步推动预期的悲观化，这一点我们从产业对2024年1月和3月的预期价格逐步走弱可以得出。因此，即使短期的猪价涨跌具有不确定性，但是预期的悲观化仍在持续，即去产能加速是确定的。 2024年景气度向上的方向确定是根基逻辑。2023年生猪养殖行业在经历了长期的亏损和长期的去产能后，2024年的景气度向上是确定的，养殖板块可能是2024年景气向好的稀缺板块。站在当下，短期猪价波动无法影响这一根基逻辑。2023Q4产能去化还在进行，并且有望进一步加速，当前估值位于底部区间，持续推荐养殖板块。 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重稳定（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/10/4 2023/7/4 2023/4/4 2023/1/4 2022/10/4 2022/7/4 2022/4/4 2022/1/4 2021/10/4 2021/7/4 2021/4/4 2021/1/4 2020/10/4 2020/7/4 2020/4/4 2020/1/4 2019/10/4 2019/7/4 2019/4/4 2019/1/4 2018/10/4 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/10/4 2023/7/4 2023/4/4 2023/1/4 2022/10/4 2022/7/4 2022/4/4 2022/1/4 2021/10/4 2021/7/4 2021/4/4 2021/1/4 2020/10/4 2020/7/4 2020/4/4 2020/1/4 2019/10/4 2019/7/4 2019/4/4 2019/1/4 2018/10/4 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1414 1212 10 10 8 8 6 6 4 4 2 20 2019-09-20 2019-12-20 2020-03-20 2020-06-20 2020-09-20 2020-12-20 2021-03-20 2021-06-20 2021-09-20 2021-12-20 2022-03-20 2022-06-20 2022-09-20 2022-12-20 2023-03-20 2023-06-20 2023-09-20 0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2018-12-07 2019-04-07 2019-08-07 2019-12-07 2020-04-07 2020-08-07 2020-12-07 2021-04-07 2021-08-07 2021-12-07 2022-04-07 2022-08-07 2022-12-07 2023-04-07 2023-08-07 2023-12-07 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2023/10/19 1040 2022/06/19 2022/07/19 2022/08/19 2022/09/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/01/19 2023/02/19 2023/03/19 2023/04/19 2023/05/19 2023/06/19 2023/07/19 2023/08/19 2023/09/19 020 2/20/20225/20/20228/20/202211/20/20222/20/20235/20/20238/20/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,80