农业周报：猪价持续走低，产能去化方向明确

2023.10.30 股票研究 细分行业评级 钟凯锋(分析师)021-38674876 沈嘉妍(分析师)021-38038261 �艳君(分析师)021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.com shenjiayan@gtjas.com wangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005 S0880521020004 S0880520100002 猪价持续走低，产能去化方向明确 行 业周 报 农业 评级：增持 上次评级:增持 本报告导读： 猪：生猪抛售再现，猪价走低，去产能速度加快，三季报逐步披露，利润减亏而资产 负债率压力仍在；白鸡：周期反转，景气度向上 摘要： 生猪：猪价走弱，产能持续去化，资产负债率压力仍在。 猪价走弱，去化持续性会超预期。1）抛售再现：生猪体重反季节性下 降值得关注，结合仔猪、淘汰母猪等价格综合来看，行业或正在演绎抛售，价格悲观预期是主因，猪病影响也有一定助推。2）10月份产能去化持续加速：10月猪价旺季不旺、持续下降，也意味着10月产能去化会进一步加速，同时行业接下来的去化也会更具有韧性。3）抬眼看前方，周期方向愈发明朗；方向比节奏更重要，抬眼看前景已经越发明朗，2024 证年周期向上。 相关报告 《主动型基金增持板块，偏好低估值个股》2023.10.29 《生猪抛售再现，猪周期方向愈发明朗》 2023.10.26 《转基因品种正式公示，商业化之路终开启》2023.10.18 《能繁存栏去化持续，把握方向主要矛盾》2023.10.16 《生猪行业加速去产能将很快到来》 2023.09.25 券三季度减亏，负债束缚依旧明显。三季报进入最后披露期，从已披露公 研司来看，三季度由于猪价上涨，上市公司减亏明显，已披露的上市公司究成本相比Q2有所下降。但在建工程和固定资产没有明显增长，资产负债报率仍然较高。 告2023Q3主动型基金增持农业，低估值养殖股为偏好方向。基金三季报 已披露，从主动型基金配置来看，2023Q3主动型基金配置农业板块 281.84亿元，占股票投资投资市值比0.76%，环比增加0.04个百分点，相对于标准行业配置比例高0.04个百分点。是5个季度以来首次持仓高于行业标准配置。从市值和持股总量来看，2023Q3主动型基金增持低估值养殖股。 白鸡：周期反转，景气度向上 商品代鸡苗和毛鸡价格有望逐级抬升。供给端在2022年祖代鸡引种受限，目前已经传导至2023年祖代存栏下降，父母代鸡苗价格上升，我们认为2024年商品代鸡苗和鸡肉价格有望逐级抬升。从需求层面看，人均需求和餐饮消费的恢复带动禽肉消费提升。供需两方面促进白鸡景气度有望向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳股份等； 后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新希望、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块7 6.农产品——价格高位震荡8 7.重点覆盖公司盈利预测及估值8 8.风险提示9 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2770.25 5.12% -1.54% -9.44% 农产品批发价格200指数 116.73 -0.73% -3.22% -9.78% 生猪价格(元/千克） 14.49 -6.40% -10.56% -45.49% 猪肉价格(元/千克） 21.89 -3.91% 0.60% -28.91% 仔猪价格(元/千克） 17.41 -5.07% -20.65% -53.44% 生猪出栏均重（公斤） 121.88 -0.93% -0.91% -5.83% 生猪宰后均重（公斤） 91.12 0.15% 0.50% -1.37% 二元母猪价格(元/公斤） 29.79 -0.10% -2.07% -17.65% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -182.13 23.55% 315.73% -114.83% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 7.43 0.00% -7.13% -19.50% 白条鸡价格（元/千克） 14 -1.41% -3.45% -15.15% 商品代鸡苗价格（元/羽） 2.19 -5.60% 12.89% -34.82% 鸡肉综合售价（元/吨） 10,001.21 -1.95% -6.24% 6.00% 父母代鸡苗价格（元/羽） 54.71 2.81% 8.96% 115.10% 近24周父母代鸡苗销量（套） 3,071.94 3.24% 3.14% -1.50% 白鸡在产父母代鸡存栏（万套） 2,203.75 -0.74% -0.07% 9.73% 白鸡后备父母代鸡存栏（万套） 1,654.35 -0.46% 0.76% -1.63% 白鸡在产祖代鸡存栏（万套） 117.84 0.68% 1.92% -14.55% 白鸡后备祖代鸡存栏（万套） 68.51 -0.50% 5.06% 102.03% 快速鸡价格（元/斤） 6.41 -0.77% -5.74% -19.98% 中速鸡价格（元/斤） 7.11 -0.84% -0.56% -22.55% 土鸡价格（元/斤） 8.59 0.12% -1.15% -15.70% 在产父母代鸡存栏（万套） 1302.87 -1.06% -2.30% -7.68% 后备父母代鸡存栏（万套） 868.11 -0.12% 0.16% -5.44% 在产祖代鸡存栏（万套） 150.44 0.14% -0.37% 2.64% 后备祖代鸡存栏（万套） 109.38 -2.02% -1.32% -9.92% 柳州现货糖价（元/吨） 7185 -1.91% -5.96% 23.24% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 14515 -0.79% 2.80% 18.30% 玉米价格（元/吨） 2699.33 -1.23% -6.70% -5.63% 豆粕价格（元/吨） 4221.43 -3.06% -8.94% -23.21% 小麦价格（元/吨） 3029.44 -0.58% 0.61% -4.97% USDA全球玉米库存消费比 26.03% - -0.14% 0.39% USDA全球大豆库存消费比 30.17% - -1.00% 3.73% 月度大豆进口量（万吨） 715 -23.61% -7.38% 猪饲料价格（元/千克） 3.9 -0.26% -1.27% -3.94% 肉鸡饲料价格（元/千克） 4.01 -0.25% -1.23% -1.47% 海参价格（元/千克） 150 25.00% -11.76% -11.76% 鲍鱼价格（元/千克） 110 0.00% -8.33% -21.43% 扇贝价格（元/千克） 8 0.00% 0.00% -33.33% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格小幅下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 0 进口数量（万吨）环比增加 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重小幅增长（kg） 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格底部（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价下降（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 1040 2022/06/12 2022/07/03 2022/07/24 2022/08/14 2022/09/04 2022/09/25 2022/10/16 2022/11/06 2022/11/27 2022/12/18 2023/01/08 2023/01/29 2023/02/19 2023/03/12 2023/04/02 2023/04/23 2023/05/14 2023/06/04 2023/06/25 2023/07/16 2023/08/06 2023/08/27 2023/09/17 2023/10/08 020 2/13/20225/13/20228/13/202211/13/20222/13/20235/13/20238/13/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 515 510 505 500 495 490 485 480 475 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 470 7001,000 2/13/20226/13/202210/13/20222/13/20236/13/202310/13/2023 后备父母代种鸡存栏量（万套）在产父母代种鸡存栏量（万套） 淘汰鸡日龄 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 4.黄羽肉鸡——周期向好 图11：价-黄鸡价格价格略降（元/公斤）图12：量-黄鸡祖代存栏低位维持（套） 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2/13/20226/13/202210/13/20222/13/20236/13/2023 后备祖代种鸡存栏量（万套）在产祖代种鸡存栏量（万套） 155 150 145 140 135 130 125 120 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图13量-黄鸡父母代存栏低位维持（套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.饲料板块 图14：饲料价格稳定（元/公斤）图15：玉米及豆粕价格高位维持（元/吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图16：大豆、玉米进口价平稳图17：1995-2023年月度大豆进口量变化（万吨） 6500 6000 5500 5000 4500 3500 3000 2500 2000 4000 美国玉米进口价（元/吨）美国大豆至中国（元/吨）巴西大豆至中国（元/吨） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国