华创农业周报：猪价低位产能去化或加速，海外禽流感延续种源缺口累积

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 农林牧渔 2023年05月28日 华创农业周报（20230522-20230526） 推荐 （维持） 猪价低位产能去化或加速，海外禽流感延续种源缺口累积  行情走势：本周（05.22-05.26）沪深300指数整体下跌，相比上周下跌2.37%。农林牧渔II（申万）指数收于2969，相比上周下跌2.49%，落后沪深300指数0.12个百分点。农产品加工（-1.87%）跌幅最小，渔业（-3.51%）跌幅最大。从估值来看，种植业、畜禽养殖、饲料、动物保健PE/PB均低于平均值（一年），水产养殖PE高于平均值（一年），PB低于平均值（一年）。  生猪：农业部4月能繁存栏环比-0.5%，周期底部信号明显。1）猪价持续低位，本周涌益全国生猪出栏均价14.18元/公斤，环比-0.21%。供给端因天气愈发炎热、降重趋势延续，本周出栏均重为121.86公斤，需求端下游消费复苏较慢，冻品库存高位，二育进场占比有限，猪价或维持低位震荡。2）“低价+猪病”双重刺激下产能正持续去化，农业部4月能繁母猪存栏环比-0.5%至4284万头。养殖利润已连续5月为负，本周自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为-338元/头和-204元/头；近期受超强台风“玛娃”影响，南方高温湿热天气延续，猪病防控难度升级，“低价+猪病”影响下产能去化或加速；3）周期底部补栏低迷，本周仔猪、二元母猪全国均价分别为651元/头、1627 元/头，仔猪正处于传统补栏期，当前价格尚有盈利，母猪价格维持低位，补栏情绪较差。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。由于年初猪病影响下仔猪死亡率偏高，我们判断对应4-5个月后供给可能出现阶段性断档，猪价拐点或于7、8月出现，23年周期有望复苏，24年迎来景气阶段。 当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，淘汰母猪屠宰量持续维持在历史高位，产能持续去化的趋势或持续。我们认为，在等待数据证实和判断事物发展方向之间，我们更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原、温氏、新希望，弹性标的重点关注新五丰、巨星农牧，华统股份、唐人神、天康生物、京基智农、东瑞股份、神农集团等。  白鸡：鸡苗价格淡季见底在即，预计大周期拐点临近。1）受毛鸡回调影响，本周鸡苗价格维持震荡，5月28日烟台地区毛鸡报价4.63元/斤，环比降0.12元/斤，苗鸡大场报价2.8元/羽，环比略升。5月淡季鸡苗价格自高位迅速回调，但近期供需形势逐步趋紧，养殖端补栏积极性提振，供给端部分市场出苗有减量趋势，观察领先指标父母代鸡苗销售量，协会数据近几周维持在110万套左右的低位，且呈逐步下降趋势。2）当前父母代鸡苗报价维持高位，随着祖代供应缺口的持续累积，父母代鸡苗实际成交价格有望逐步上行，钢联数据显示6月利丰品种父母代鸡苗预计成交价在65元/套左右。短期看，疫后经济修复有望提振餐饮场景需求，鸡苗、毛鸡价格下行空间较小；中长期看，在22年下半年祖代产能短缺并未传导到商品代情况下，商品代鸡苗及鸡肉价格表现已较为强势，随着上游祖代产能缺口的传递，叠加需求层面消费的边际复苏，预计商品代鸡苗以及鸡肉价格也有望冲击历史新高。 海外禽流感疫情超历史最高纪录，国内种源缺口仍在累积。1）美国史上最严重禽流感疫情延续。截至23年5月26日，美国在本轮禽流感疫情中已发生325例商业养殖场、511例家庭养殖场HPAI、扑杀禽类数量达到5879万只，相较上一轮禽流感疫情在更短的时间内产生了更大的影响范围与扑杀数量。目前美国4个主要供种州中仅剩阿拉巴马州，而疫情爆发停止已满6个月的俄克拉荷马州尚未被恢复通关，预计美国供种压力或将持续。2）最大鸡肉出口国巴西进入动物卫生紧急状态，海外禽流感正向新地区和“地方性全年”发展。巴西两州已报告8例野生鸟类禽流感病例，22日宣布全国进入为期180天的动物卫生紧急状态，若全球第一大鸡肉出口国发生家禽疫情，将对全球鸡肉贸易产生较大影响，全球种源紧张情况或持续。3）5月海外引种低位，海外祖代产能较为紧张。Mysteel农产品数据显示1-4月份祖代我国祖代引种海外占比仅为37%，而受产能、航班等多重因素影响，5月引种成行较少，祖代供应缺口仍在累积。当前海外禽流感影响超历史最高纪录，且仍在持续发展中，我们预计从海外低引种状况或持续更长时间，种源缺口有望进一步放大。 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020003 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 95 0.01 总市值(亿元) 13,336.10 1.44 流通市值(亿元) 9,453.29 1.34 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.6% -7.2% -9.6% 相对表现 -4.9% -9.1% -6.1% 相关研究报告 《农业跟踪报告：黄鸡价格环比略降，蛋鸡苗价格环比增长》 2023-05-24 《华创农业4月肉禽跟踪报告：鸡苗价格淡季回调，周期拐点在即》 2023-05-22 《华创农业周报（20230515-20230519）：能繁母猪持续去化，建议及早布局猪鸡板块》 2023-05-21 -13%-3%8%18%22/0522/0822/1023/0123/0323/052022-05-30~2023-05-26农林牧渔沪深300华创证券研究所 华创农业周报（20230522-20230526） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 我们预计鸡周期将来临，这一轮是有望创出历史新高的。从长周期视角看，在持续高粮价背景下，白鸡作为料肉比最低的动物蛋白其性价比和经济性优势会进一步体现，行业长期成长性已经凸显；另一方面，龙头企业的规模相比上轮周期有明显扩张，本轮周期的利润兑现能力有望较上轮周期实现大幅增长，产业链利润向上游种苗环节集中，优势种苗企业或可获得超额收益。整体板块已迎来极佳的配置机会，或将迎来下半年上游缺口传导至终端后的价格催化，重点推荐规模持续增长、有望获取周期利润与壁垒利润的益生股份，被低估的白羽鸡龙头禾丰股份，建议关注仙坛股份、民和股份、圣农发展等。  动保：重点关注非瘟疫苗研发推进带来的投资机会。基本面来看，下游养殖端盈利复苏带动动保行业景气度提升，我们判断23年是动保行业利润修复之年，从一季报情况来看，业绩呈现同比恢复势头。投资层面，非瘟疫苗研发扎实推进，其中亚单位技术路线阶段性领跑，4月初包括兰研所、中科院在内的非瘟亚单位疫苗已向农业农村部提交应急评价相关申报材料，今年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点，我们有望看到包括亚单位疫苗、活载体疫苗等多技术路线的非瘟疫苗研发加速推进，带来潜在的α机会。若后续非瘟疫苗成功商业化落地，或给猪用疫苗市场带来翻倍以上增量空间，建议重点关注潜在受益标的中牧股份、生物股份、普莱柯、科前生物。  种植链：“一号文件”聚焦粮食安全，关注转基因商业化落地进程。“一号文件”首提“农业强国”、聚焦粮食安全主题，“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”作为新一轮增产扩种目标，且重点提及大豆扩种及玉米单产提升；同时强调“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。2023年，随着转基因试种有序开展，预计后续随着首批品种审定证书落地，商业化推广进程有望启动，或将显著打开种业行业天花板，并推动格局向头部集中，具备前瞻技术能力和技术储备的性状公司以及具备优秀品种的育种企业将有望充分受益。建议重点关注大北农、隆平高科、先正达和登海种业。  宠物：4月我国对美宠食出口库存压力大幅缓解，国内线上销售额持续高增。根据中国海关总署数据（美元口径），2023年4月中国宠物食品出口增速同比为+2.84%，首次转正，或现去库存拐点。其中美国/德国/英国分别为-39.43%/+53.29%/+70.14%，美国去库存速度加快，西欧增速同比大幅提高。新兴宠物市场如印尼/俄罗斯发展迅速，2022年中国对其出口规模分别为0.45/0.22亿美元，近三年CAGR分别为48.10%/8.34%，2023年1-4月（合计）中国对其出口增速分别为+16.90%/+48.55%，对中国出口贡献日益显著。同时，国内4月线上销售额持续高增，往后本土企业将积极布局、卡位中高端关键赛点，加速国产替代进程。推荐“平台化”能力突出的老牌宠物用品龙头天元宠物；建议关注本土宠物食品龙头企业中宠股份、佩蒂股份；同时关注即将上市的本土宠粮品牌龙头企业乖宝宠物。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。海外祖代鸡引种超预期恢复，国内禽流感等养殖疫病爆发，鸡肉价格下行。汇率波动，消费恢复不及预期。 华创农业周报（20230522-20230526） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、一周总览 ............................................................................................................................. 7 二、行情资讯 ............................................................................................................................. 9 （一）行情概览：沪深300指数整体下跌，农业涨跌幅排名第二十一 ...................... 9 （二）重点报告 ............................................................................................................... 11 1、《金猪十年与农业产业思考》：2022-7-10 ............................................................. 11 2、《农业2023年度投资策略：猪鸡共舞，聚焦成长》：2022-12-24 ..................... 12 3、 《白羽肉鸡行业深度研究报告：海外引种或持续受限，布局白鸡养殖链机会》：2022-11-8............................................................................................................... 12 4、《禾丰股份（603609）深度研究报告：被低估的白羽鸡龙头企业》：2022-11-15 ............................................................................................................................... 13 5、《益生股份（002458）深度研究报告：白羽鸡种源领军者，大行业里的周期成长股》：2