第一部分前言概要
- 行情回顾：2月高硫燃料油市场主驱动为地缘动荡下的供应担忧，俄罗斯与伊朗局势不确定性导致炼厂计划外停产和港口恶劣天气，俄罗斯对外供应量减少。中东美伊地缘冲突扰动市场，PetroChina高价采购推涨高硫燃料油现货价格。低硫燃料油市场供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归后低硫出口供应减少，新加坡市场低硫供应压力减轻，但后续仍有大量中东货到港。
- 市场展望：高硫燃料油裂解受市场需求和地缘供应担忧支撑上行，但一季度高库存弱需求基本面仍存，关注伊朗及俄罗斯近端物流变化。低硫燃料油供应充裕，寒潮背景下经济性暂无强支撑，地缘仍为利多驱动，关注成本端风险。
- 策略推荐：单边强势震荡，关注地缘风险；套利高低硫价格区间波动，FU59正套逢低入场，BU-LU价差逢低布多，高硫裂解高位震荡；期权无。
第二部分基本面情况
- 一、行情回顾：高硫燃料油市场受地缘供应担忧驱动，俄罗斯炼厂受袭停产，港口恶劣天气导致供应减少。中东美伊冲突扰动市场，PetroChina高价采购推涨价格。低硫燃料油市场供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归后低硫出口减少，新加坡市场低硫供应压力减轻，但后续仍有大量中东货到港。
- 二、高硫供应：俄罗斯炼厂受袭停产，港口恶劣天气导致高硫出口供应环比减少。墨西哥炼厂提高二次精炼装置利用率，高硫产量及出口下降。伊朗局势动荡，持续关注油田供应及霍尔木兹海峡运输风险。高硫燃料油东西价差走扩至22年来最高位，预期仍维持高位震荡。
- 三、高硫需求：高硫船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量的稳定增长。新加坡和富查伊拉地区高硫船燃消费占比延续边际增长趋势。高硫进料需求环比小幅上行，中石油窗口积极采购抬升高硫成本。
- 四、低硫燃料油：Dangote炼厂汽油装置回归后，低硫产量及出口预期环比下行。Al-Zour炼厂运营状态稳定，低硫出口高位维持。南苏丹能源设施供应逐步回归，Dar原油出口恢复不及预期，往泛新加坡出口物流存在被分流情况。低硫需求无具体驱动，船燃需求稳定，寒潮背景下经济性仍不及天然气。
第三部分后市展望及策略推荐
- 地缘及宏观扰动未完全平息，俄罗斯与伊朗燃油出口限制及担忧始终存在。炼厂计划外停产叠加冬季港口恶劣天气，俄罗斯整体对外供应量减少。中东美伊地缘冲突扰动市场，需求端进料需求仍有支撑，国营采购量上行侧面体现出其进料需求。临近3月关注沙特及埃及地区发电进口需求启动情况。
- 低硫近端供应压力环比下行，Dangote炼厂汽油装置回归后低硫对外供应及出口预期减少，苏丹Dar低硫重质原油出口恢复不及预期，往泛新加坡出口物流存在被分流情况，中东Al-Zour炼厂在回归后对外低硫出口维持稳定高位。近端重点关注泛新加坡地区内供应及库存变化，国内炼厂配额生产及进口情况。
- 策略推荐：单边强势震荡，FU2605回调布多不追多；套利高低硫价格区间波动，FU59正套逢低入场，BU-LU价差逢低布多，高硫裂解高位震荡；期权无。
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