把握高端化趋势，聚焦果链与高端零部件环节

消费电子 把握高端化趋势，聚焦果链与高端零部件环节 2026年02月25日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 市场行情回顾：2026年1月26日至2026年2月24日，申万电子指数-3.08%，排名申万一级行业第26。申万电子二级行业指数涨跌中位数为-2.70%，其中申万消费电子指数-5.37%。申万电子三级行业指数涨跌中位数为-3.95%，涨跌幅前三分别为被动元件（+11.15%）、分立器件（+8.37%）、印制电路板（+0.76%），涨跌幅后三分别为品牌消费电子（-6.33%）、集成电路封测（-6.43%）、模拟芯片设计（-7.28%）。 2025年12月全球及中国半导体销售额同比延续增长。2025年12月，全球半导体销售额为788.80亿美元，同比+37.10%，环比+2.70%；中国半导体销售额为212.90亿美元，同比+34.10%，环比+3.80%。受益于AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望延续增长。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 2025年12月中国智能手机出货量同比-29.40%，1-12月智能手机累计出货量同比-3.30%。2025年12月，中国智能手机出货量为2,286.50万部，同比-29.40%，环比-20.47%；2025年1-12月，中国智能手机累计出货量为28,500.00万部，同比-3.30%。 相关报告 1电子行业深度报告：AI能力加速迭代，产业发展新机遇2026-02-13 2026年1月全国新能源汽车销量同比+0.10%。2026年1月，全国新能源汽车销量为94.50万辆，同比+0.10%，新能源汽车已成为PCB等电子元器件需求的重要推动力。 投资建议：消费电子行业高端化转型趋势清晰，叠加AI终端、折叠屏等创新品类持续突破，行业增长动能稳步切换，因此，我们维持消费电子行业“领先大市”评级。展望未来，存储及零部件成本高企仍将对2026年智能手机出货量增长形成一定压制，这一压力将倒逼行业厂商加速战略转型，从传统“规模扩张”模式转向“价值提升与产品结构优化”的高质量发展路径。缺乏核心技术与定价权的品牌（尤其中低端厂商），将同时面临“成本转嫁能力弱+终端需求疲软”的双重挤压，行业分化态势将进一步加剧，龙头厂商与中小追随者的差距有望持续拉大。鉴于此，建议紧扣两大核心主线：一是聚焦“高端化受益链”，重点关注高端零部件升级环节。随着行业产品结构向高端倾斜，高端零部件需求将持续释放，建议关注韦尔股份、京东方A等。二是布局“苹果核心供应链”。随着苹果产品迭代节奏加快，加之AppleIntelligence关键技术实现突破性进展，我们预计2026年苹果产业链有望迎来“量价齐升”的发展窗口期，建议关注立讯精密、歌尔股份、 领益智造、蓝思科技等核心供应链公司。 风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；应用落地不及预期的风险；技术发展不及预期；经贸摩擦等外部环境风险。 内容目录 1行情回顾及估值.......................................................................................................42行业数据..................................................................................................................52.1半导体销售额：全球及中国半导体销售额同比延续增长.........................................................52.2手机市场：2025年12月中国智能手机出货量同比-29.40%....................................................62.3新能源汽车市场：2026年1月中国新能源汽车销量同比+0.10%..........................................73行业新闻..................................................................................................................73.1Omdia：疯狂上涨的存储成本将抑制今年智能手机AMOLED需求......................................73.2TrendForce：预估2026Q1笔记本电脑出货规模环比衰退14.8%............................................83.3UBI Research：2025年OLED显示器出货增64%，高升幅有望延续...................................83.4洛图科技：XR和智能眼镜的合并出货量近1200万台；智能眼镜大涨156%..................83.5洛图科技：2025年中国智能眼镜市场出货量为145.4万台，同比大涨211%...................93.6Counterpoint：苹果创下由iPhone驱动的历史最高收入纪录.................................................103.7Counterpoint：2025年第四季度全球智能手机单季均价首破400美元................................103.8Counterpoint：2025年全球Micro LED显示面板收入同比增长150%.................................113.9Counterpoint：2025年全球智能手机活跃设备存量同比增长2%，换机周期延长至近四年..........................................................................................................................................................................114投资建议................................................................................................................125风险提示................................................................................................................12 图表目录 图1：申万一级行业2026年1月26日至2026年2月24日区间涨跌幅（%）..............4图2：申万电子三级行业2026年1月26日至2026年2月24日区间涨跌幅（%）.......4图3：申万电子PE-TTM（整体法）.............................................................................5图4：申万电子PE-TTM（中位数法）.........................................................................5图5：全球半导体月度销售额（亿美元）.....................................................................6图6：中国半导体月度销售额（亿美元）.....................................................................6图7：中国手机月度出货量（万部）............................................................................6图8：中国手机累计出货量（万部）............................................................................6图9：中国智能手机月度出货量（万部）.....................................................................6图10：中国智能手机年度累计出货量（万部）............................................................6图11：汽车当月销量...................................................................................................7图12：汽车全年累计销量............................................................................................7图13：新能源汽车当月销量........................................................................................7图14：新能源汽车全年累计销量.................................................................................7 表1：申万消费电子个股区间涨跌幅情况（%）...........................................................5 1行情回顾及估值 报告期内，申万电子指数-3.08%，排名申万一级行业第26。2026年1月26日至2026年2月24日，沪深300指数+0.11%，申万一级行业指数涨跌中位数为-0.78%，综合排名第一（+12.77%），商贸零售排名最末（-7.41%），申万电子指数-3.08%，排名第26。 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 报告期内，申万消费电子指数-5.37%。申万二级行业中，元件板块排名第一（+2.64%），消费电子板块排名最末（-5.37%），申万电子二级行业指数涨跌中位数为-2.70%。进一步细分来看，报告期内，申万电子三级行业指数涨跌中位数为-3.95%，涨跌幅前三分别为被动元件（+11.15%）、分立器件（+8.37%）、印制电路板（+0.76%），涨跌幅后三分别为品牌消费电子（-6.33%）、集成电路封测（-6.43%）、模拟芯片设计（-7.28%）。 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 个股方面，报告期内申万消费电子个股涨跌中位数为-3.76%。不包含上市天数不足200天个股、ST股个股，涨幅前五分别为利通电子（+71.18%）、易天股份（+47.05%）、致尚科技（+46.18%）、环旭电子（+40.32%）、捷邦科技（+39.09%），涨幅后五分别为精研科技（-12.52%）、胜利精密（-14.10%）、蓝思科技（-19.39%）、信维通信（-21.84%）、泓禧科技（-23.21%）。 PE估值超过中值水平。近7年，申万电子板块整体法估值PE-TTM中值为38倍，中位数法估值PE-TTM中值