汽车行业周报：特斯拉入华靴子落地，关注新能源乘用车高端化下整车龙头与零部件相关机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 汽车行业周报（20180709-20180713） 推荐（维持） 特斯拉入华靴子落地，关注新能源乘用车高端化下整车龙头与零部件相关机会  一周市场回顾 本周汽车板块上涨2.63%，跑输沪深300指数（3.79%）1.16个百分点。从细分板块来看，乘用车、商用车分别上涨2.40%、2.59%，零部件上涨3.14%。个股方面，南京聚隆、华谊集团、钧达股份、正裕工业、华懋科技位列周涨幅前五；上柴股份、美力科技、渤海活塞、八菱科技、鹏翎股份则出现较大跌幅。 本周代表新能源汽车板块的新能源汽车指数上涨2.33%，锂电池指数上涨5.19%。其中杉杉股份、金龙汽车、长鹰信质、科力远、东旭光电列涨幅前五，大洋电机、众泰汽车、科陆电子、安凯客车、京威股份位列跌幅前五。  主要观点 1、新能源汽车：特斯拉入华靴子落地，关注新能源乘用车高端化下整车龙头与零部件相关机会。 本周特斯拉入华靴子落地。规划50万辆产能，包括整车与超级电池工厂，主要计划生产model3等产品。我们认为，特斯拉入华对于自主品牌新能源车更多的是促进而不是打击。整车环节竞争持续加剧是显而易见的事实，供给端的持续推进才能够带来需求端尤其是消费市场需求端的爆发。 新能源汽车行业由补贴驱动逐步转向市场驱动或者说是需求驱动阶段，而需求具体而言，可以分为消费与出行两大类市场。一方面汽车智能化、共享化持续推进，另一方面开放程度提高，包括内部的新势力冲击与外部的降低关税、股比放开等加剧了整车环节的竞争激烈程度，共同加速两大市场需求的分离。 出行市场在滴滴、美团等出行平台与整车厂合力推动之下，加速A0级及以上长续航，高性价比车型放量。动力电池高端化、品牌化加速，热管理需求提升；消费市场在海外与新势力的双重竞争下，整车产品力迅速提高，较燃油车已开始逐步形成竞争优势，智能化、轻量化需求提速。 整车环节行业向头部企业集中，推荐上汽集团、宇通客车；新能源汽车产业链中零部件推荐智能化、轻量化、热管理等受益于乘用车高端化趋势标的，推荐德赛西威、星宇股份、爱柯迪等。 2、乘用车：行业估值进入底部区域，建议关注确定性标的 18年上半年申万汽车指数下跌17.81%，位于所有行业中位水平。汽车板块表现欠佳，主要是因为整车下游需求减速，市场对周期仍有担忧。 目前汽车的子板块，整车、零部件、经销商，优秀公司已经进入历史估值底部区间。从大方向来看，我国汽车千人保有量仍有提升空间，自主品牌处于高端化的上升通道。我们推荐估值低、优质龙头标的。整车推荐上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车，零部件推荐爱柯迪、星宇股份，关注拓普集团。 3、重卡：环保持续撬动更新需求，市场预期逐渐改观 污染防治被列为三大攻坚战任务之一，其中蓝天保卫战核心治理对象即为汽车尾气排放，柴油车的尾气排放首当其冲。我们认为不断加码的环保政策将成为重卡更新需求最大的催化剂。国三车约占重卡保有量一半以上，目前对应总量200多万辆。环保趋严相关政策加速老旧和超规重卡的淘汰，促使重卡更新需求持续爆发，未来两年重卡销量周期性波动有望被削弱。 得益于销量持续超预期，重卡股中报业绩高增长基本确立，市场预期得以逐渐改观。推荐周期弱化背景下业绩稳定性强的重卡发动机龙头“潍柴动力”，产品竞争力增强带动市占率回升；其他品类发动机市场开拓顺利，平滑周期的能力增强；产能利用率接近峰值，规模效凸显，盈利能力有望大超预期。 4、风险提示：经济弱于预期、产业政策变化超出预期、环保政策推进不及预期 证券分析师：欧子辰 电话：021-20572551 邮箱：ouzichen@hcyjs.com 执业编号：S0360515100001 证券分析师：王俊杰 电话：021-20572543 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com 执业编号：S0360516090004 占比% 股票家数(只) 167 4.72 总市值(亿元) 19,627.46 3.51 流通市值(亿元) 14,704.7 3.7 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.84 -18.91 -15.27 相对表现 -3.04 -1.58 -10.0 《汽车行业周报：行业估值进入底部区域，建议关注投资机会》 2018-07-01 《汽车行业周报：新能源品质升级，建议关注智能化、轻量化标的》 2018-07-08 《汽车行业深度研究报告：大出行与消费升级——市场分化角度出发的新能源汽车需求端分析》 2018-07-12 -20%-7%7%20%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-17～2018-07-13 沪深300 汽车 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2018年07月15日 汽车行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表 1 重点推荐公司涨跌幅 ................................................................................................................................6 图表 2 本周主要指数涨跌幅 ................................................................................................................................7 图表 3 中信汽车行业涨跌幅 ................................................................................................................................7 图表 4 新能源汽车板块涨跌幅 ............................................................................................................................8 图表 5 本周新上市车型 ..................................................................................................................................... 13 汽车行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 一、主要观点  新能源汽车 1、 新能源汽车：特斯拉入华靴子落地，关注新能源乘用车高端化下整车龙头与零部件相关机会 本周特斯拉入华靴子落地。规划50万辆产能，包括整车与超级电池工厂，主要计划生产model3等产品。我们认为，特斯拉入华对于自主品牌新能源车更多的是促进而不是打击。整车环节竞争持续加剧是显而易见的事实，供给端的持续推进才能够带来需求端尤其是消费市场需求端的爆发。 新能源汽车行业由补贴驱动逐步转向市场驱动或者说是需求驱动阶段，而需求具体而言，可以分为消费与出行两大类市场。一方面汽车智能化、共享化持续推进，另一方面开放程度提高，包括内部的新势力冲击与外部的降低关税、股比放开等加剧了整车环节的竞争激烈程度，共同加速两大市场需求的分离。 出行市场在滴滴、美团等出行平台与整车厂合力推动之下，加速A0级及以上长续航，高性价比车型放量。动力电池高端化、品牌化加速，热管理需求提升；消费市场在海外与新势力的双重竞争下，整车产品力迅速提高，较燃油车已开始逐步形成竞争优势，智能化、轻量化需求提速。 整车环节行业向头部企业集中，推荐上汽集团、宇通客车；新能源汽车产业链中零部件推荐智能化、轻量化、热管理等受益于乘用车高端化趋势标的，推荐德赛西威、星宇股份、爱柯迪等。  乘用车 1、行业估值进入底部区域，建议关注确定性标的 18年上半年申万汽车指数下跌17.81%，位于所有行业中位水平。汽车板块表现欠佳，主要是因为整车下游需求减速，市场对周期仍有担忧。 目前汽车的子板块，整车、零部件、经销商，优秀公司已经进入历史估值底部区间。从大方向来看，我国汽车千人保有量仍有提升空间，自主品牌处于高端化的上升通道。我们推荐估值低、优质龙头标的。整车推荐上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车，零部件推荐爱柯迪、星宇股份，关注拓普集团等。  商用车 1、重卡：环保持续撬动更新需求，市场预期逐渐改观 污染防治被列为三大攻坚战任务之一，凸显了当前对环保治理工作的重视程度。其中蓝天保卫战核心治理对象即为汽车尾气排放，柴油车的尾气排放首当其冲。 今年年初以来多地对国三重卡限行或给予报废补贴。近期环保部印发了《2018-2019年蓝天保卫战重点区域强化督查方案》。6月13日国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划，确定2019年1月1日起全国全面供应符合国六标准的车用汽柴油。 我们认为不断加码的环保政策将成为重卡更新需求最大的催化剂。国三车约占重卡保有量一半以上，对应总量300万辆以上。环保趋严相关政策加速老旧和超规重卡的淘汰，有望促使重卡更新需求爆发的持续性超预期。 得益于销量持续超预期，重卡股中报业绩高增长基本确立，市场预期得以逐渐改观。推荐“潍柴动力”，产品竞争力增强带动市占率回升（解放、福田）；其他品类发动机市场开拓顺利，平滑周期的能力增强；产能利用率接近峰值，规模效凸显，盈利能力有望大超预期。建议关注"中国重汽“，工程车为强项，前5个月销量增速高于行业，曼系列带动单价持续提升，但毛利率受钢材等原材料涨价影响有所承压。 汽车行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 二、标的推荐 宇通客车 公司作为世界级的客车企业，主业经营稳健，盈利能力强，在传统燃油和新能源客车领域龙头地位稳固。2018年新能源补贴政策稳定，主业业绩有望改善。 我们预计公司2018-2020 年 EPS 分别为 1.76 元、1.89 元、1.99 元，对应PE 分别为 12 倍、11 倍、11 倍。公司是全球新能源客车绝对龙头，且未来有望在海外打开成长空间，维持“强推”评级。 上汽集团 2018年开始，公司与大众、通用的合作将进一步加深；上汽通用开始进入新车型周期；上汽自主的销量持续提升，实现盈利有望。此外，公司凭借自身的平台优势，深入布局出行生态。 我们看好公司在电动化、智能化、网联化的市场领头羊地位，我们认为公司将牢牢把握住下一代汽车产业转型浪潮。我们预计公司2018-2020年净利润分别为373亿元、399亿元和432亿元，对应PE分别为10.3、9.6、8.9倍，维持“强推”评级。 德赛西威 公司在车载信息娱乐系统优势突出，是国内当之无愧的龙头企业。伴随着消费升级带来的量价齐升，公司有望凭借研发、产品、客户和规模优势获得更多的市场份额，龙头地位不断巩固。 随着车联网、智能汽车的不断发展，车载娱乐系统面临着产业升级和消费升级的双重机遇，单车价值量有望逐步提升，未来成长空间巨大，公司充分享受行业红利。 以智能语音控制和触觉控制为代表的人机交互成为当前汽车进步的重要主题，未来市场潜力无穷。公司作为国内老牌车载信息娱乐系统供应商，深刻理解人机交互未来发展方向，率先发布智能驾驶舱产品，并与百度达成战略合作，未来将充分受益。 预计公司2018/2019年的净利润分别为7.2/8.6亿元，对应的PE分别为29.4/24.7倍。维持“推荐”评级。 广汇汽车 从经销商行业来看，我国已经进入精细