甲醇月报：地缘扰动，甲醇宽幅震荡

第一部分前言概要.................................................................................................................................................2【综合分析】...................................................................................................................................................2【策略推荐】...................................................................................................................................................2第二部分基本面情况...........................................................................................................................................3一、行情回顾...................................................................................................................................................3二、供应分析...................................................................................................................................................7三、2月份进口预计85万吨........................................................................................................................12四、3月需求增量有限，宏观层面变动不大..............................................................................................16第三部分后市展望及策略推荐.........................................................................................................................21免责声明.................................................................................................................................................................22 甲醇月报 地缘扰动，甲醇宽幅震荡 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：张孟超邮箱zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn从业资格号：F03086954投资咨询资格证号：Z0017786 【综合分析】 3月份基本面展望，供应端，3月份春节过后，随着节后复工复产，煤耗增加，煤炭库存偏低，预计煤价延续坚挺态势，西北地区CTO外采结束，甲醇竞拍价格弱势运行，煤制利润压缩，但依旧偏高，国内甲醇开工率高位维持，3月检修装置偏少，整体国内供应仍相对充裕。进口方面，伊朗地区限气停车装置陆续回归，不过2月伊朗装船量进一步下滑，3月份进口量预计降至70万吨，但MTO开工率低位运行，港口库存去库缓慢。需求端来看，3月份整体需求暂无增量，MTO新增装置预计二季度投产；传统需求产能继续扩张，但在宏观整体表现平平的背景下，难有亮点。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 甲醇基本面整体偏弱，但当前国内宏观及大宗情绪不稳定，且中东地缘冲突加剧，资金与情绪对甲醇扰动因素更大。 【策略推荐】 1、单边：低多为主 地缘不稳定，叠加国内资金情绪积极，在美伊谈判彻底落之前，对甲醇期货有一定支撑。 银河期货 2、套利 （1）跨期套利：中长期关注59正套。（2）跨品种套利：PP-3MA中长期关注做修复的机会 3、期权 下边际2100元/吨。 第二部分基本面情况 一、行情回顾 2026年2月份，国内主流地区甲醇现货价格整体偏强运行为主 2月份，宏观层面，美国经济数据表现平稳，关税矛盾进一步缓解，对国内大宗有一定支撑，地缘冲突加剧，但3月降息弱化；国内宏观暂无重大变化，2月上旬，随着国内“反内卷”政策发酵影响消退，国内大宗商品氛围陆续回归基本面，但资金面表现强势，多数商品集体上涨，甲醇基本面整体表现无亮点，但地缘冲突加剧，情绪性推涨，叠加伊朗当前正值限气季节，进口缩量预期明显，甲醇期货表现亢奋。 图2：2月份甲醇期货主力合约走势 单位：元/吨 供应端，2月份国内煤炭需求有所下滑，内地甲醇价格亦回落，整体煤制甲醇利润有一定收缩，但整体依旧偏高，煤单醇开工率高位稳定，其中西北甲醇开工率和煤单醇开工率整体稳定，内地甲醇市场供应整体宽松，特别是西北地区，CTO持续外采，竞拍价格有一定支撑。2月份，下游继续刚需采购，贸易商备货积极性下滑，市场情绪表现一般，但CTO持续外采，西北地区厂家库存偏低运行，下游低价采购，高价抵制，货源宽松，价格支撑略有转弱。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 甲醇月报 港口地区，MTO装置开工率低位运行，兴兴69万吨/年MTO装置停车；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置负荷不满，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置停车；天津渤化60万吨/年（MTO）装置负荷7成；宁波富德60万吨/年DMTO装置重启。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 国际装置开工率低位回升，当前，伊朗地区部分装置回归，日均产量从6000吨增加至10000吨左右，中东地缘格局不稳定，非伊部分装置重启，截至2月13日，国际甲醇（除中国）产量为738629吨，较上周增加63910吨，装置产能利用率为50.63%，较上周回升4.38%。中东地缘不稳定，国内内地CTO外采结束，西北地区节前排库结束，竞拍价格止跌。 甲醇月报 北线均价1812元/吨，环比持平，同比跌0.23%；西南四川均价2065元/吨，环比持平，同比跌3.11%；华中河南均价2019元/吨，环比跌3.91%，同比跌4.91%；华东太仓均价2211元/吨，环比跌1.12%，同比跌3.75%；华南广东均价2217元/吨，环比持平，同比跌2.45%。 2月份，甲醇期货价格区间震荡，春节临近，国内“反内卷”情绪降温，大宗商品集体宽幅波动，而中东地缘冲突加剧，港口去库缓慢，甲醇宽幅震荡为主，主力05合约2230元/吨附近。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 2月国际甲醇开工率触底回升，截至2月下旬，国际甲醇（除中国）产量为738629吨，较上周增加63910吨，装置产能利用率为50.63%，较上周回升4.38%。周期内主要装置变动有：东南亚文莱装置故障停车，印尼装置重启，马油纳闽1号小装置故障；北美装置陆续恢复。美金价格大幅上涨，伊朗装置陆续重启，美国寒潮结束，非伊开工提升，外盘整体开工低位迅速回升，欧美市场假期大幅下跌，内外价差缩小，东南亚转口窗口关闭。 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 二、供应分析 2024年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2024年，我国甲醇产能同比增加约3%，全年总产量有望达到7500万吨。2024年，国内甲醇计划新增产能305万吨，其中内蒙君正、宁夏冠能、新疆中泰等均配备BDO下游，此外仍有内蒙古宝丰660万吨等多套装置预计明年投产，但配套下游300万吨MTO装置，因此2024年实际甲醇新增产能仅300万吨。 整体看，国内甲醇产能经过一轮扩张之后，2024-2027年开始甲醇新增装置投产明显进入收缩周期。 甲醇月报 1、2月份国内甲醇新增装置投产有限 2024年新增产能的一大特点表现在从生产工艺端来看，今年新增甲醇项目中，煤制、焦炉气制、二氧化碳加氢制、矿热炉尾气制工艺均有涉及到；其中焦炉气制甲醇量涉及212万吨，该数值占年内新增总量比例达35.04%，涉及主要企业有山西蔺鑫焦化、山西梗阳新能源、徐州龙兴泰能源科技、阿拉善盟沪蒙能源及内蒙古东日等；主要由于国内焦化行业受环保监查驱动下新旧产能更替政策实施有关。 甲醇月报 2、3月份新增投产压力依旧较小 2026年，今年年底到明年上半年仍有部分新产能投产，另一方面，考虑到目前工厂利润尚佳，以及煤炭、天然气等原料较为充裕的情况，预计后期开工及产量仍能维持较高水平。2026年，预计我国甲醇产能同比增加约5%，总产能有望达到11200万吨。其中浙石化、中煤榆林二期、宁夏宝丰四期、宁夏冠能总计590万吨新增产能预计在2026年投产。浙石化新增产能预计在2026上半年投产，下游有配套醋酸装置。中煤榆林二期、宁夏宝丰四期预计在2026下半年投产主要配套MTO装置。 2026年国内甲醇仍处产能扩张周期，但增速略有放缓。从2025年开始，甲醇新增产能投产装置下游均有配套，总产能持续增加，但外卖规模基本维持不变，不过由于煤炭价格中枢下移，煤制利润尚可，预计扩张趋势仍将维持。具体投产情况如下表： 3、2月份煤价止跌反弹，甲醇回落，煤制利润收窄 甲醇月报 其中北线地区原料煤价格5500K反弹至550元/吨附近，榆林地区原料煤价格570元/吨附近，甲醇下游需求转弱，西北主流厂家竞拍价格跟跌，北线主流价格1770-1780元/吨之间，榆林地区主流竞拍价格跌至1790-1800元/吨之间，煤制利润收缩至300-320元/吨附近，但依旧高位运行，随着甲醇企稳反弹，预计3月煤制甲醇利润仍高位运行为主。 数据来源：银河期货、隆众、卓创 数据来源：银河期货、隆众、卓创 4、煤制利润尚可，检修不及预期，开工率高位运行，国内供应宽松 煤制甲醇利润持续同比高位运行，本月甲醇检修量降至年内低位，煤制开工率继续高位运行，截至2月底，国内甲醇整体装置开工负荷为78.2%，较上月基本持平，较去年同期持平；西北地区的开工负荷为89.44%，较上月基本持平，较去年同期持平。煤单醇开工率101.98%，较上月持平。 甲醇月报 2月份，国内甲醇产能增加有限，且随着部分一体化等项目投产运行，特别西北像宁夏、内蒙古乌海地区，利润虽持续高位运行，开工率环比大幅提升，2025年1-12月份甲醇总产量在9260万吨左右，同比大幅增加825万吨，同比增9.78%%，2026年1月份，国内甲醇产量预计780万吨，