贵金属早报

黄金

1. 基本面：伊美第三轮谈判结束，双方分歧较大，油价波动剧烈，美股科技股回落，金价震荡。避险情绪推动金价，但反应有限。沪金溢价扩大至4.38元/克。
2. 基差：黄金期货1146.48，现货1143.78，基差-2.7，现货贴水期货。
3. 库存：黄金期货仓单105072千克，不变。
4. 盘面：20日均线向上，K线在20日均线上方。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多增。
6. 预期：关注美国1月PPI、德法2月CPI初值，周六2025年国民经济和社会发展统计公报。
7. 利多因素：全球动荡，美伊局势紧张；影子美联储显著，美联储新主席人选或定，宽松预期升温；特朗普关税风波再起；光伏、科技板块对银价有所支撑；现货库存低，供应短缺博弈火热。
8. 利空因素：全球动荡，美伊局势紧张；影子美联储显著，美联储新主席人选或定，宽松预期升温；美元大幅下挫；特朗普关税风波再起。
9. 逻辑：中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存。
10. 风险点：特朗普冲击、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件。
11. 本日关注：日本2月东京CPI；日本1月零售销售，1月工业产出初值；中证指数公司发布中证港股通机器人主题指数；法国2月CPI初值；瑞士四季度GDP；德国2月失业人数和失业率；印度四季度GDP；德国2月CPI初值，英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；美国1月PPI，加拿大四季度GDP；周六中国国家统计局公布2025年国民经济和社会发展统计公报；周日韩国2月出口与进口；周日中国新修订的对外贸易法自3月1日起施行，OPEC+就产油政策举行月度会议。

白银

1. 基本面：英伟达财报强劲未缓解市场担忧，银价回落。美股科技股回落，银价一度大幅回落，AI愿景被质疑，银价弱于金价。沪银溢价扩大至2400元/千克左右。避险情绪仍存，但科技股低迷，银价震荡。
2. 基差：白银期货22572，现货21730，基差-842，现货贴水期货。
3. 库存：沪银期货仓单346369千克，减少9461千克。
4. 盘面：20日均线向下，K线在20日均线下方。
5. 主力持仓：主力净持仓多，主力多减。
6. 预期：伊美第三轮谈判结束，双方分歧较大，油价波动剧烈，美股科技股回落，银价弱于金价。
7. 利多因素：特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退；美联储内部分歧巨大，美联储将开始暂停降息；光伏、科技板块对银价有所支撑；现货库存低，供应短缺博弈火热。
8. 利空因素：特朗普“临阵逃脱”策略边际影响消退；美联储内部分歧巨大，美联储将开始暂停降息；风险偏好再度恶化；俄乌和谈预期乐观；对等关税失效。
9. 逻辑：中期选举来临，动荡不停，宽松不止，宏观方面支撑仍存。监管压力仍存，美股科技股走弱，银价情绪难以恢复。
10. 风险点：特朗普冲击、美国经济预期改善，日央行大幅加息，俄乌冲突结束、黑天鹅事件。
11. 本日关注：日本2月东京CPI；日本1月零售销售，1月工业产出初值；中证指数公司发布中证港股通机器人主题指数；法国2月CPI初值；瑞士四季度GDP；德国2月失业人数和失业率；印度四季度GDP；德国2月CPI初值，英国央行首席经济学家Huw Pill讲话；美国1月PPI，加拿大四季度GDP；周六中国国家统计局公布2025年国民经济和社会发展统计公报；周日韩国2月出口与进口；周日中国新修订的对外贸易法自3月1日起施行，OPEC+就产油政策举行月度会议。

其他

• 黄金内外价差波动依旧较大，但整体较为平稳。
• 白银内外价差波动极大，且依旧处于历史极值状态，近3年价差终值为465元/千克。
• 美债十年期收益率数据未在报告中明确提及。

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