铁合金3月报：锰矿扰动存不确定性，价格底部震荡

市场展望

• 硅铁：供应端持续低位，陕西差别电价限制产量释放；需求端钢材利润修复，预计3月铁水产量上行，但需关注钢材库存去化速度。基本面供需双弱，未来边际改善，成本支撑下3月价格震荡偏强。
• 锰硅：年初新增产能投产，供应端略有增加；需求端钢材利润修复，螺纹产量季节性回升。成本端锰矿港口库存偏低，现货价格坚挺，海外矿山报价上涨。2月底市场传闻南非征收15%生态出口税未得到印证，盘面价格拉涨后盈亏比降低，3月价格底部震荡。

基本面情况

• 行情回顾：2月铁合金期货价格先抑后扬，受钢材需求淡季和合金估值低位影响，2月底因南非锰矿端电价上升和“生态出口税”传闻刺激价格大幅拉涨。
• 供需预期：硅锰、硅铁1月产量环比、同比均有所变化，2月产量环比继续小幅增加/持平。需求端铁水产量2月窄幅波动，3月预计小幅上行，但钢材库存累积较多，去库速度不理想将制约钢厂复产节奏和合金需求改善。
• 库存压力：2月合金厂库存整体增加，硅铁库存正常，锰硅库存偏高。下游库存方面，钢材利润修复和钢厂复产周期导致阶段性补库，但利润绝对值偏低，后续采购力度或减弱。
• 南非锰矿事件：主产区电价稳中偏强，内蒙地区涨幅明显。锰矿港口库存430万吨，低于近年平均水平，现货价格坚挺。市场传闻南非征收15%生态出口税未得到印证。

后市展望及策略推荐

• 硅铁：供应端低位，需求端边际改善，成本支撑，3月价格震荡偏强。
• 锰硅：供应端略有增加，需求端季节性回升，成本端支撑，3月价格底部震荡。
• 策略推荐：单边（硅铁震荡偏强，锰硅底部震荡）；套利（观望）；期权（逢高卖出看跌期权）。