铁合金3月报：锰矿扰动存不确定性，价格底部震荡

锰矿扰动存不确定性，价格底部震荡 第一部分前言概要 交易咨询业务资格：证监许可[2011]1428号研究员：周涛电话：021-65789253邮箱：zhoutao_qh1@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03134259投资咨询资格证号：Z0021009 【市场展望】 硅铁方面，供应端持续处于低位，陕西差别电价文件也使得当地企业上半年始终有技术改造预期，限制产量释放空间。需求端，近期钢材利润有所修复，从钢厂高炉检修计划推算，预计3月铁水产量整体上行，但需要关注钢材库存年后去化速度。总体来看，基本面目前供需双弱，未来有边际改善预期。成本方面，主产区电价稳中偏强，内蒙地区电价近期涨幅较大。在需求改善和成本支撑下，3月价格震荡偏强为主。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 锰硅方面，年初有部分新增产能投产，整体供应端略有增加。需求端，近期钢材利润有所修复，螺纹产量预计在春节后季节性回升。成本端，锰矿港口库存处于近年偏低水平，现货价格坚挺，同时海外矿山3月报价均有小幅上涨。不过，2月底市场传闻的南非对锰矿征收15%生态出口税并未得到印证，盘面价格快速拉涨后盈亏比降低，3月或以底部震荡为主。 【策略推荐】 1.单边：硅铁震荡偏强，锰硅底部震荡。2.套利：观望。3.期权：逢高卖出看跌期权。 铁合金3月报 2026年2月27日 第二部分基本面情况 一、行情回顾 2月，铁合金期货价格先抑后扬。分析原因主要如下：在钢材需求逐步进入淡季情况下，整体黑色金属市场均处于调整周期之中，铁合金价格也随之出现一定调整。但由于合金自己估值水平处于低位，2月底在南非锰矿端电价上升以及所谓的“生态出口税”的刺激下，又出现了大幅拉涨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金3月报 2026年2月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、3月有供需改善预期但受到钢材需求的制约 据Mysteel数据，硅锰（187家）1月产量85.4万吨，环比12月增加1.2%，同比下降3.7%。近期仍有部分新增产能投产，预计2月产量环比继续小幅增加；硅铁（136家）1月产量43.7万吨，环比12月下降3.8%，同比下降7.3%，预计2月产量环比基本持平，同比保持小幅下降。2月27日当周，Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国28.32%，环比下降0.03%；日均产量9.86万吨，环比增加0.06万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率35.62%，环比下降0.22%；日均产量19.74万吨，环比增加0.36万吨。 需求方面，铁水产量在2月呈现窄幅波动走势。钢联数据显示，2月27日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为233.28万吨，环比增加2.79万吨。展望3月，近期钢材利润有所反弹，同时根据高炉检修计划推算，春节假期后钢厂也有季节性复产，预计铁水产量保持小幅上行态势。 铁合金3月报 2026年2月27日 总体来看，现实仍处于供需双弱的状态，展望3月，钢厂存在复产驱动给铁合金带来供需改善的预期。不过需要注意的是，钢材库存特别是热卷库存在春节假期间累积较多，如果3月钢材去库速度不理想，将制约钢厂的复产节奏，从而拖累合金需求改善的节奏。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金3月报 2026年2月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 三、整体库存压力均有所增加 2月合金厂库存整体均有所增加。2月27日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本库存量7.04万吨，环比下降0.11万吨；全国63家独立硅锰企业样本库存量39.8万吨，环比增加0.35万吨。总体来看硅铁库存相对正常，锰硅库存偏高，高库存仍然是压制价格上方空间的主要压力。 下游库存方面，如前文所述，钢材利润近期小幅修复，同时3月钢厂开始复产周期，提前进行了阶段性补库。不过由于钢材利润绝对值仍然偏低，目前可用天数已经处于近3年偏高水平，后续采购力度或有所减弱。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金3月报 2026年2月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 四、南非锰矿事件性扰动存在不确定性 2月主产区电价稳中偏强为主，内蒙地区电价涨幅较为明显，电价对合金成本仍然构成明显支撑。 锰矿方面，整体锰矿港口库存约430万吨，与去年同期基本持平，低于近几年平均水平。在低库存支撑下港口现货价格整体坚挺，锰矿偏强运行对锰硅成本端支撑较强。不过，2月26日市场传闻，“南非2026年度预算案公布，锰矿电力成本上涨，7月1日开始征收15%生态出口税”。经过查看南非2026年度预算案文件原文，锰矿电力成本确有上升，但并未提及对锰矿征收15%生态出口税。 铁合金3月报 2026年2月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 铁合金3月报 2026年2月27日 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分后市展望及策略推荐 硅铁方面，供应端持续处于低位，陕西差别电价文件也使得当地企业上半年始终有技术改造预期，限制产量释放空间。需求端，近期钢材利润有所修复，从钢厂高炉检修计划推算，预计3月铁水产量整体上行，但需要关注钢材库存年后去化速度。总体来看，基本面目前供需双弱，未来有边际改善预期。成本方面，主产区电价稳中偏强，内蒙地区电价近期涨幅较大。在需求改善和成本支撑下，3月价格震荡偏强为主。 锰硅方面，年初有部分新增产能投产，整体供应端略有增加。需求端，近期钢材利润有所修复，螺纹产量预计在春节后季节性回升。成本端，锰矿港口库存处于近年偏低水平，现货价格坚挺，同时海外矿山3月报价均有小幅上涨。不过，2月底市场传闻的南非对锰矿征收15%生态出口税并未得到印证，盘面价格快速拉涨后盈亏比降低，3月或以底部震荡为主。 铁合金3月报 2026年2月27日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799