国金金属铝供需缺口仍在铝板块旺季值得期待260225

近期供给调整：即使略有上修，#26年依旧是-22万吨的缺口（紧平衡状态）✔世纪铝业冰岛20万吨复产提前：受变压器故障影响的2号线（25.10），重启时间从26Q4提前至2026年4 月底（修复旧变压器），并于7月底前恢复接近满产，上修8万吨✔挪威：美国铝业Lista铝厂在1月重启了自2022年停产的3.1万吨闲置产能，上修1.5 万吨✔国 【国金金属|铝】供需缺口仍在，铝板块旺季值得期待260225 近期供给调整：即使略有上修，#26年依旧是-22万吨的缺口（紧平衡状态）✔世纪铝业冰岛20万吨复产提前：受变压器故障影响的2号线（25.10），重启时间从26Q4提前至2026年4 月底（修复旧变压器），并于7月底前恢复接近满产，上修8万吨✔挪威：美国铝业Lista铝厂在1月重启了自2022年停产的3.1万吨闲置产能，上修1.5 万吨✔国内：新增辽宁忠旺复产30万吨，预计Q2复产，1个Q爬坡，带来产量增量7.5 万吨，国内所有项目打满✔South 32&美铝巴西电解铝复产不及预期：产能44.7万吨，26/27年产量下修到34.4万吨，下修~10万吨（原预计复产顺利），25H2生产成本~2919美元/吨，完全成本更高 绿地项目扩产周期长，且项目延期是常态，#不改铝的逻辑—极其耗电带来供给端约束&较长投产周期，抢电抢不过数据中心还可能带来供应下修，同时需求端是电力第一大金属，#铝是固态出口的电力，本质类似Token出海✔协鑫300万吨尼日利亚规划：春节展开实质性磋商，但尼日利亚长期缺电，配电侧能力仅~4GW，而300万吨电解铝需要6-10GW的电力支撑（4000-6000利用小时假设）✔俄铝埃塞俄比亚50万吨规划：目前达成初步协议，最快3-4年落地，大概率delay ，因为俄铝本身财务压力大，且埃塞俄比亚同样缺电（只有54%人口通电，全国装机5GW） 后续跟踪：去库+供给端Mozal停产✔库存：一般是节后3周到库存高点，市场预期高点~140 万吨，目前国内累库程度符合预期，甚至略低于产业预期；且海外库存低、加工厂库存低（MT口径）✔莫桑比克Mozal厂：3月15号看停产多少，政府电价报价约0.1美元/度，公司最高接受~0.51美元/ 度✔3月国内汽车销售：前期以旧换新补贴下发较少，观测后续数据，#对旺季需求有信心—出口&储能&电力的结构性拉动依旧，#国内地产+基建边际改善（曾经第一大下游） 标的选择思路：#板块按照现价～8倍PE和5%以上股息率，有进攻属性的高景气红利1）海外有量增的创新实业—3月9号入通、南山系、华通线缆、中铝等；2）现价高分红的宏桥系、天山铝业；3 氧化铝敞口小的神火、云铝、中孚等 ）