需求刚性，猪价缘何新低？供应压力持续，鸡蛋低位震荡

2026年2月26日 弘业期货金融研究院陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询证号：Z0014352 一、生猪 生猪主力2605合约年后归来大跌创出新低，随后有所反弹。生猪现货价格持续回落，郑州外三元价格成交价由2月初的12810元/吨跌至11040元/吨。基差由强转弱，盘面由贴水转为升水。 （1）年节提振不足，养殖利润分化。猪价在年前一度由5.8元/斤反弹至6.67元/斤，但随后即回落，年后全国生猪均价跌至5.45元/斤的历史低位。生猪养殖行业利润分化。据wind：截至2月13日，外购仔猪养殖利润为53.1元/头，盈利短暂扩大后再次回落；自繁自养为-98.32元/头，由盈转亏，且亏损幅度扩大。头部企业也陷入亏损，尽管养殖成本在下降，但原料端玉米、豆粕价格坚挺，下降空间有限；牧原12月的完全养殖成本为11.6元/kg，高于当时猪价；散户亏损或更严重。 （2）产能实现一定去化，但规模厂能繁去产能延缓。在政策严控和亏损下，2025年四季度生猪产能实现一定去化，12月全国能繁母猪存栏量为3961万头，据调减目标已不远；全国生猪存栏量为42967万头，环比减少1.6%，同比微增0.5%。供应压力仍大。 从规模厂的情况来看，产能去化受阻。据钢联：规模厂1月能繁母猪存栏为502.11万头，环比微增；淘汰量为1.34万头，环比大幅减少。仔猪出生数为573.7万头，环比微增；仔猪销量为50.9万头，环比回落。商品猪存栏为3666.34万头，环比回落。从存栏结构来看，仔猪及育肥有所下降，标猪和肥猪占比增加，反应市场有所压栏。关注春季补栏情况，在猪价低迷、养殖亏损的情况下，补栏情绪或再次趋于谨慎。 （3）需求并不弱。1月规模厂商品猪出栏量为1139.79万头，环比下降，仍在近年高位。四季度末，全国生猪出栏量为18981万头，环比增加，同比增加4%。下游屠宰企业年前短暂盈利，企业开工率增高，且高于近年同期；截至2月13日，81家屠宰企业开机率为43.84%，持续增加。12月全国生猪屠宰量为4891万头，环比大增，同比增加15%。四季度末全国猪肉产量为5938万吨，环比大增，同比增加4%。从生猪出栏量和下游屠宰来看，生猪需求并不弱，且有所增长。 （4）总结与展望。生猪产能实现一定去化，规模厂能繁去化受阻，供应压力仍大；下游需求稳中有增。从基本面看猪价基本处于历史底部，向下空间有限，但短期也受制于供应压力和节后阶段需求转弱。 二、鸡蛋 鸡蛋主力2604合约年前短暂反弹，年后反弹乏力有所调整。现货价格较年前反弹，主产区浠水鸡蛋价格由年前3180元/吨涨至3240元/吨。基差震荡走弱，盘面接近平水。 （1）养殖短暂盈利后再亏，关注春季补栏。节前蛋价持续上涨，年后回落；全国鸡蛋批发均价由8.6元/公斤跌至8.14元/公斤。据wind：截至2月13日，全国蛋鸡养殖盈利为-0.09元/只，由盈转亏。蛋鸡养殖亏损幅度不大，但长期亏损下，行业主动去产能。从鸡苗销量来看，1月鸡苗销量为3918万羽，环比回升，同比下降2.5%；开始止降回升，反应市场仍有积极补栏情绪。 （2）老鸡淘汰高位，蛋鸡存栏持续下滑。1月样本点淘汰老鸡量为290.07万只，环比微降，同比仍增34.7% ，淘汰量仍在近年高位。蛋鸡产能持续下降，1月全国在产蛋鸡存栏为13.34亿只，环比再次微降，但同比仍增3.5%，已连续四个月下滑，不过存栏基数仍高。从鸡龄结构看，主产蛋鸡占比继续增加，因此鸡蛋供应压力仍较大。 （3）节前消费有所提振。1月鸡蛋销量为3.22万吨，环比增加，好于近年同期；但节后需求或有所转弱，关注开学季需求提振。 （4）总结与展望。蛋鸡养殖长期亏损，行业产能主动去化，但亏损幅度不大，养殖户仍有补栏情绪。在产蛋鸡存栏持续下滑，但存栏基数仍高，且主产蛋鸡增加，鸡蛋供应压力仍大。预计蛋价延续低位震荡走势。 数据来源：博易大师、钢联、wind、弘业期货研究院 数据来源：农业农村部、wind、弘业期货研究院 数据来源：农业农村部、钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 数据来源：农业农村部、钢联、弘业期货研究院 数据来源：钢联、wind、弘业期货研究院 数据来源：钢联、弘业期货研究院 免责声明/Declaration 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股 份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。