Circle25Q4业绩点评公司发布25Q4业绩单Q4营收为7

亿美元，由于上年基数较低，增速超过29倍，预期值为0.40亿美元。 受此影响，公司盘前上涨。 2025年全年，公司营收为27.5亿美元，yoy+63.9%；净利润为-0.7亿美元，较上年转亏；经调整净利润为5.8亿美元，yoy+104.4%。 【Circle 25Q4业绩点评】公司发布25Q4业绩，单Q4营收为7.7亿美元，yoy+76.9%，预期为7.45亿美元；净利润为1.33 亿美元，由于上年基数较低，增速超过29倍，预期值为0.40亿美元。 受此影响，公司盘前上涨。 2025年全年，公司营收为27.5亿美元，yoy+63.9%；净利润为-0.7亿美元，较上年转亏；经调整净利润为5.8亿美元，yoy+104.4%。 目前我们依然对Circle持谨慎观点，由于：1、25Q4净利润超预期主要系其他收入（包括转债等公允价值变动、投资公允价值变动等）实现0.85 亿元。 其他分发成本尽管Circle自身平台的USDC占比持续提升，但分发及交易成本占比未见明显下降。 2、2月初USDC规模由于BTC价格下跌而下降，尽管近期规模回暖，但全年大幅增长概率较低；26年全年指引USDC规模增长40%我们认为实现概率不高。 孵化项的机构平台Arc和代币化美债USYC目前进展良好，但仍处于发展初期，难以为2026年提供较高业绩支撑。 3、Clarity法案目前对Coinbase等分发机构是否能为USDC提供利息尚不明朗，建议Q2法案的风险释放之后再进行关注。 Meta今日也宣布将于下半年重启虚拟资产业务。 小结而言，我们认为公司是加密行业抄底的较好品种，但目前判断行业风险未完全释放，短期持谨慎观点。