北交所专题报告：工程机械复苏动能稳步释放，建议关注北交所工程机械相关标的

工程机械复苏动能稳步释放，建议关注北交所工程机械相关标的 2026年02月26日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn ◼工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道，2026年1月挖掘机内销与出口数据同比高增。在下游需求顺周期波动、供给端调整滞后性、政策调控节奏性及全球经济共振性的共同作用下，工程机械行业呈现较强周期性。中国工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道，从较具代表性的挖掘机销量数据来看，2025全年中国共销售挖掘机235,257台，同比增长17.0%；国内销量118,518台，同比增长17.9%；出口116,739台，同比增长16.1%。2026年1月内销与出口同步高增，景气拐点进一步确认——中国销售各类挖掘机18,708台，同比增长49.5%；其中国内销量8,723台，同比增长61.4%；出口量9,985台，同比增长40.5%。 ◼行业结构性机遇持续拓宽，呈现内需企稳、海外高增、产品结构更新放量的共振格局。1）国内：上一轮销售高峰（2016-2020年）购置的设备已进入理论淘汰置换期（2024-2026年），叠加“大规模设备更新”政策推动老旧设备淘汰，释放更新需求。考虑到中国工程机械市场保有量已逼近成熟市场水平，我们预计国内市场复苏斜率整体较为平缓。2）海外：2025年四季度美联储降息预期落地有望推动欧美基建投资回升，同时“一带一路”沿线基建投资规模持续扩大，其中矿山、水利等重点领域项目将持续拉动工程机械设备出口。3）分产品：电动化、智能化为工程机械行业结构性增量引擎，随着采矿业碳减排的深度推进，GGII预计2025年我国新能源矿卡销量将突破2000台；中国无人驾驶矿卡渗透率从2021年的1%快速提升至2024年的6%，规模化应用趋势明确。 相关研究 《年度业绩快报密集发布，北证50上涨0.77%》2026-02-25 《人民银行开展5260亿元7天期逆回购操作，北证50上涨0.37%》2026-02-24 ◼北交所工程机械产业链条完备，细分领域小巨人云集。工程机械行业正处于由传统需求弱复苏与新兴增长点强劲驱动并存的结构性新周期。对于以北交所上市公司为代表的、深度聚焦细分领域的产业链公司而言，在行业周期性复苏背景下，契合结构性机遇方向的个股α是核心关注点。其中，1）整机板块：聚焦非公路自卸车、隧道施工装备、钻机及路面再生设备等细分整机市场，应用场景聚焦矿山、隧道、道路工程。建议关注五新隧装、同力股份。2）核心器件：覆盖液压系统、过滤系统、热管理系统、电控系统（无线遥控）及轮胎等关键器件。建议关注万通液压、泰凯英。3）零件与材料：产品涵盖摩擦材料、齿轮、轴承、传动轴、橡胶软管、密封件及线束等。建议关注林泰新材、利通科技。 ◼风险提示：（1）行业周期波动；（2）基建及地产项目落地不及预期；（3）政策不及预期；（4）地缘政治加剧风险。 内容目录 1.1.国内：政策提振与更新周期共驱，呈现结构性回暖特征.....................................................41.2.海外：“一带一路”基建需求持续增长，美联储降息推动欧美市场回升...........................61.3.电动化与智能化为结构性增量，新质生产力引领价值成长.................................................7 2.建议关注北交所工程机械相关标的..................................................................................................8 2.1.北交所工程机械产业链条完备，细分领域小巨人云集.........................................................82.2.整机：关注非道路运输与隧道细分小龙头，受益矿山与水电等场景需求.........................92.2.1.五新隧装：水电/矿山/后市场业务高增，并购完善隧道+港口+路桥业务矩阵........92.2.2.同力股份：非公路宽体自卸车细分龙头，新能源+无人驾驶+全球化三重成长..112.3.器件：液压油缸为液压系统价值量最高部件，轮胎为矿运场景高价值耗材...................122.3.1.万通液压：深耕液压油缸多年，油气弹簧率先推广至商用车与电动无人矿卡.....122.3.2.泰凯英：深耕矿山及建筑轮胎场景化技术，全球工程子午线轮胎领先者.............132.4.零部件：工程机械纸基摩擦片渗透率有望提升，液压胶管打造差异化优势...................152.4.1.林泰新材：乘用车湿式纸基摩擦片国产唯一，横向拓展工程机械领域应用.........152.4.2.利通科技：国内液压胶管领军企业，纵向拓展材料与装备服务.............................173.风险提示............................................................................................................................................19 图表目录 图1：2023-2026M1挖掘机月度销量及环比......................................................................................4图2：2014-2025年挖掘机国内外销量及同比情况............................................................................5图3：2016M5-2025M2中国开工小时数（单位：小时/月）............................................................5图4：近七年主要国家或地区挖掘机开工小时数对比（单位：小时/月）.....................................6图5：2008-2025年中国工程机械出口金额及同比增速....................................................................6图6：2021-2025年中国矿卡及新能源矿卡销量及预测(单位:台)....................................................7图7：中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模（按收入及出货量计）...............................................7图8：北交所工程机械相关标的汇总表（截至2026年2月25日）...............................................9图9：五新隧装业务布局图.................................................................................................................10图10：2025H1五新隧装营收结构.....................................................................................................10图11：五新隧装销售毛利率及销售净利率走势...............................................................................10图12：五新隧装并购标的2025-2027年承诺净利润情况...............................................................11图13：同力股份业务布局图...............................................................................................................11图14：2025H1同力股份营收结构.....................................................................................................12图15：同力股份销售毛利率及销售净利率走势...............................................................................12图16：2021年中国液压气动密封工业协会重点联系企业液压产品价值量分布..........................12图17：万通液压三大产品及用途简介...............................................................................................13图18：万通液压主营产品产业链上下游情况...................................................................................13图19：2025H1万通液压营收结构.....................................................................................................13图20：万通液压销售毛利率及销售净利率走势...............................................................................13图21：2025H1泰凯英营收结构.........................................................................................................15图22：泰凯英销售毛利率及销售净利率走势...................................................................................15图23：典型的工程机械变速器结构...................................................................................................16图24：2025H1林泰新材营收结构.....................................................................................................17图25：林泰新材销售毛利率及销售净利率走势..........