黑色期货周报：发运季节性走低 矿价驱动有限

一、行情回顾 近期铁矿石主力合约震荡下跌，终端需求偏弱，钢厂复产谨慎，铁水产量难增。上游库存持续累库，压制矿价反弹空间。钢厂库存进入补库尾声，下游采购情绪一般，铁矿价格反弹乏力。

二、基本面分析

1. 发运季节性走低：上周全球发运量环比下降18.07%，澳大利亚和巴西发运量分别下降29.98%和7.71%。主要矿山发运量均环比下降，其中FMG、BHP和力拓下降幅度较大，淡水河谷下降2.08%。
2. 中国到港量延续走低：上周45港口到港量环比下降4.97%。
3. 国产矿生产环比下降：上周186家矿山企业铁精粉产量环比下降2.56%。
4. 贸易成交走低：上周现货和远期现货日均成交量分别环比下降28.99%和0.00%。
5. 成材表需环比下降：上周247家样本钢厂铁水日均产量环比增加0.26%，但盈利率、开工率和表观消费均有所下降，五大品种钢材产量和表观消费环比分别下降0.40%和5.12%，库存环比增加4.63%。
6. 库存维持高位：上周247家钢厂铁矿库存环比增加3.49%，45港口铁矿库存环比增加0.70%，其中澳矿库存增加1.33%，巴西矿库存下降0.85%。186家矿山企业铁精粉库存环比下降8.42%，114家钢厂铁矿库存平均可用天数增加2.62天。

三、观点小结 宏观方面，全国已有30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省目标定在5%以上。基本面方面，全球发运量下降，港口库存持续累库，压制矿价涨势。需求方面，钢厂生产力度偏弱，节前补库接近尾声，下游采购积极性走弱。西芒杜铁矿产量处于爬坡阶段，预计发运量前低后高，铁矿价格近强远弱。

四、操作建议 铁矿石基本面供需双弱，节前矿价震荡运行，关注节后钢厂复产力度。