政策约束与能源转型共同塑造 沪铜短期偏强逻辑未变

发布时间：2026-02-24 09:50:34作者：信达期货来源：信达期货 行情复盘 2月13日，沪铜期货主力合约收跌2.24%至100380.0元。 资金流向 2月13日收盘，沪铜期货资金整体流出19.40亿元。 背景分析 库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所和LME库存快速累增后转为小幅去化，Comex库存连续快速累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，传统消费旺季并未有突出表现。 后市展望 铜中长期逻辑未变，政策约束与能源转型共同塑造中期偏强逻辑，但短期收到情绪压制，风险释放，等待低位做多机会。 研报正文研报正文 宏观与行业消息：【英美资源2025年铜矿产量同比降10%至69.5万吨】外电2月20日消息，英美资源(AngloAmerican)公布2025年全年业绩，公司聚焦铜、优质铁矿石、锰和作物养分的简化资产组合已开始显现成效，持续运营业务实现核心息税折旧摊销前利润(EBITDA)同比增长，展现出重组战略的积极成果，同时公司披露全年净亏损较上年有所扩大。 尽管核心业务盈利增长，但英美资源2025年归属权益股东净亏损达37亿美元，较上年的30亿美元有所扩大;每股亏损同比扩大30%，至每股3.30美元。 产量方面，戴比尔斯2025年毛坯钻石产量同比下降12%，至2170万克拉;铜矿产量同比下降10%，至69.5万吨;优质铁矿石产量保持稳定，为6080万吨;锰矿产量同比大幅增长30%，至290万吨，成为产量增长的核心驱动力。 盘面：LME铜03M合约收于12901美元/吨，跌幅0.76%;技术面布林双轨触及下轨后回升，暂时需观察中轨压力。 供应：从供应端来看，短期产量整体保持稳定，但政策约束延缓了新增产能的释放。冶炼厂现货加工费(TC)依旧维持在-50美元的负值区间，亏损格局未有改善，开工率较上月小幅下滑，主要受小型企业停产影响，总产量与上月基本持平。同时，《铜产业高质量发展实施方案(2025-2027年)》明确要求新建矿铜冶炼项目需配套相应比例的权益铜精矿产能，而由于铜矿产能投放周期长达5-8年，短期内精铜产量难有明显变化。 需求：初端需求方面，加工环节开工率回暖，修复态势较为明显。铜材加工厂，尤其是铜杆厂，产能进一步扩张，铜杆、铜管、铜板带、铜箔等加工企业开工率均回升至均值以上水平，下游电线电缆与漆包线的开工率也逐步提升。终端需求方面，电力行业中电源工程投资增速有所放缓，但电网工程投资仍保持高速增长，国家电网在“十五五”期间计划投资4万亿元，较“十四五”增加1万亿元，电力建设对铜需求的拉动作用将更为显著;汽车行业中新能源渗透率持续提升，车桩相随比率不断提高，结构性转化带来额外铜需求;电子行业中集成电路与移动通信基站设备等基础设施产量明显上升，反映出相关器材需求旺盛。这些为铜价上限提供了较大的想象空间。 库存与结构：库存角度则相较于供需的周度数据逻辑更加直观，三大交易所库存中库存总量有所上升，上海期货交易所和LME库存快速累增后转为小幅去化，Comex库存连续快速累增，显示出当前基本面上需求端的疲软，传统消费旺季并未有突出表现。 结论：整体而言，铜中长期逻辑未变，政策约束与能源转型共同塑造中期偏强逻辑，但短期收到情绪压制，风险释放，等待低位做多机会。 策略建议：轻仓做多 风险提示：中美关税谈判出利多消息 关联品种关联品种沪铜所属公司：信达期货