政策约束与能源转型共同塑造 沪铜短期偏强逻辑未变

行情复盘

2月13日，沪铜期货主力合约收跌2.24%至100380.0元，资金整体流出19.40亿元。

背景分析

• 库存：三大交易所库存总量上升，上海期货交易所和LME库存快速累增后转为小幅去化，Comex库存连续快速累增，显示需求疲软，传统消费旺季表现不佳。
• 供应：短期产量稳定，政策约束延缓新增产能释放。冶炼厂现货加工费(TC)维持-50美元负值区间，开工率小幅下滑，主要受小型企业停产影响。新建矿铜冶炼项目需配套权益铜精矿产能，短期内精铜产量难有明显变化。
• 需求：初端加工环节开工率回暖，铜材加工厂产能扩张，下游电线电缆与漆包线开工率提升。终端需求方面，电力行业电网工程投资高速增长，国家电网“十五五”计划投资4万亿元；汽车行业新能源渗透率提升，车桩相随比率提高；电子行业集成电路与移动通信基站设备产量上升，需求旺盛。

后市展望

铜中长期逻辑未变，政策约束与能源转型支撑中期偏强，但短期受情绪压制，建议等待低位做多机会。

关键数据

• 英美资源2025年铜矿产量同比降10%至69.5万吨，净亏损37亿美元。
• LME铜03M合约收于12901美元/吨，跌幅0.76%。
• 冶炼厂TC维持-50美元负值区间，开工率小幅下滑。
• 库存总量上升，三大交易所库存变化显示需求疲软。

策略建议

轻仓做多。

风险提示

中美关税谈判出利多消息。