钢材周报：关税再起风波，关注两会政策

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度小结 ◆供应：节前一周（截至2026年2月13日），铁水产量为230.49万吨，环比增加2万吨，同比+1.10%，高炉端整体运行保持平稳，铁水产量小幅回升。螺纹钢产量为169.16万吨，环比-11.75%，同比-5.05%，受春节因素及阶段性检修影响，产量明显回落。分结构看，长流程产量为161.56万吨，环比-0.77%，同比-5.13%，在高炉利润尚可的背景下整体维持相对稳定；短流程产量为7.6万吨，环比-73.68%，同比-3.18%，电炉端受假期停产及成本制约影响显著收缩。利润方面，本周钢厂盈利率为38.53%，较前期小幅回落。华东地区螺纹高炉利润约68元/吨，处于中性水平；谷电利润为14元/吨，收窄幅度较为明显。基差方面，螺纹钢基差为170元/吨，热轧卷板基差为22元/吨，盘面估值较前期有所修复。 ◆需求：螺纹钢表观消费量为101.91万吨，环比-30.97%，同比+58.81%。从环比看，春节假期因素主导，终端施工活动基本停滞，需求大幅回落；同比增幅偏高，主要源于去年同期低基数，实际需求强度仍处于季节性低位。热轧卷板方面，本周表观消费量为296.19万吨，环比-3.06%，同比-5.55%，需求亦小幅走弱，制造业端节后恢复节奏仍有待进一步验证。 ◆库存：螺纹钢库存为586.82万吨，较去年同期减少232.54万吨。由于产量降幅小于需求降幅，库存进入加速累积阶段，但从同比角度看仍处相对低位。热轧卷板库存为370.77万吨，同比减少59万吨（-13.70%）。在产量与需求同步回落的背景下，热卷库存小幅累积，整体库存压力尚属可控。 ◆小结：春节假期前商品市场整体情绪偏谨慎，成材价格延续底部区间震荡。政策方面，生态环境部于2026年2月9日印发《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，明确将发电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业中年直接碳排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的单位纳入全国碳排放权交易市场管理。短期来看，该政策对钢材供需格局的直接冲击相对有限，但在强化行业中长期成本约束与减排预期的背景下，有助于抬升行业成本中枢，对钢价下行空间形成一定约束。宏观方面，当地时间2月20日，美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，对特朗普政府“关税牌”形成掣肘。目前对华整体关税为35%，其中原有25%关税仍然生效，两项基于IEEPA征收的10%关税被裁定非法，后续或以新的全球关税加以替代，但具体实施细节尚未明确。海外政策不确定性上升，市场风险偏好阶段性回落，对商品价格形成扰动。综合来看，当前黑色系仍处于多空因素交织的底部博弈阶段。春节假期结束后，需重点关注板材需求恢复强度、两会政策动向以及“双碳”相关政策是否出现边际变化。短期内黑色系大概率延续区间偏弱震荡格局，趋势性机会尚未明朗。 周度小结 周度小结 周度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月全国冰箱产量1001.1万台，同比增长5.7%，延续相对稳健的增长态势；全年累计产量同比增长1.6%。从结构上看，冰箱需求受地产周期波动影响相对有限，更新换代需求对产量形成支撑，同时出口端保持温和增长，12月出口同比增长6.4%。在三大白电中，冰箱表现出较强的稳定性，企业排产节奏相对平滑，供需关系整体处于均衡状态。 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月洗衣机产量为1197.5万台，同比下降4.4%，单月产量有所回落；但全年累计产量同比增长4.8%，仍维持较快增速。内需方面，年底企业排产趋于谨慎，对单月产量形成一定压制；出口端则表现亮眼，12月洗衣机出口同比大幅增长26.1%，对冲了国内需求波动。整体来看，洗衣机行业呈现“内稳外强”的结构特征，出口需求已成为支撑行业增长的重要力量。 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年12月空调产量为2162.9万台，同比下降9.6%，降幅较为明显；全年累计产量同比小幅增长0.7%，整体仍处于平台期运行。单月产量回落一方面反映冬季空调需求的季节性走弱，另一方面亦与出口端明显承压有关，12月空调出口同比下降20.6%，对企业排产形成拖累。在内外需同步偏弱的背景下，企业普遍采取谨慎排产、主动去库策略，短期供给端收缩更多体现为经营层面的理性调整，而非需求出现系统性下滑。 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层