黑金：春节假期要闻回顾及开盘交易策略

投资观点：无 黑色金属 报告日期2026-2-23 专题报告 分析师：张宝慧 ⚫观点及建议 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 1)春节长假期间，全球权益市场多数上涨，市场风偏总体偏好；同时，特朗普政府关税再起波澜，市场对此交易并不明显，保持观察。与黑色相关的外盘品种-新加坡铁矿石掉期小跌，铁矿石EF主连2月23日9:30收95.35，较2月13日15:00价格97.25，降1.9美金/-1.9%。 分析师：黄志鸿 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 2)产业维度，国内现货市场暂未启动，预计后续供给端将率先复苏，而需求端受制于3月重大会议前夕环保限制和终端行业恢复不确定等因素影响，复苏力度将弱于供给端。因此现货在短期内可能仍将延续节前的淡季特征，不过一是节前各环节风险敞口暴露不大，推测短期板块内现货主动抛压不会太重，二是今年春节偏晚，节后天气对终端复工、复产启动提供较好基础。因此从预期层面，未来两周市场仍可以期待后续旺季成色，这就要取决于市场整体风险偏好和国内宏观的指引了 分析师：薛夏泽 从业资格号：F03117750投资咨询号：Z0022680 分析师：董子勖 从业资格号：F03094002投资咨询号：Z0020036 3)整体来看，基于长假期间外围市场相关品种和消息面持稳，黑色板块开盘行情预计平稳。之后观察元宵前后现货启动情况，单边建议观望，节前给出的期现做多基差头寸寻找止盈机会。 ⚫风险提示 宏观政策变化，钢材需求超预期，炉料供应变化等 数据来源：Wind 1钢材：长假期间市场风偏尚可，现货暂未启动 1、春节长假期间，全球权益市场多数上涨，市场风偏总体偏好；同时，特朗普政府关税再起波澜，市场对此交易并不明显，保持观察。与黑色相关的外盘品种-新加坡铁矿石掉期小跌，铁矿石EF主连2月23日9:30收95.35，较2月13日15:00价格97.25，降1.9美金/-1.9%。 2、国内现货市场暂未启动，长假期间唐山普方坯现货报价稳定在2890-2900元/吨。从产业库存、产销等历史季节性数据来线性推演：春节长假之后会有一个脉冲的现货库存高点，节后第三周后逐步进入降库周期，今年库存总量预估中性略高，板材和钢坯库存居历史高位，作为后续测试去库压力的重要观察品种。从节前了解到的现货各环节冬储情况来看，今年冬储敞口压力不大，推测现货的主动抛压不会太重。而产销角度，今年春节偏晚，节后天气对复工、复产启动提供较好基础，同时两会召开可能释放的政策信号或许是“十五五”开局之年值得期待的宏观驱动点。 观点与建议：基于长假期间外围市场相关品种和消息面持稳，黑色板块开盘行情预计平稳。之后观察元宵前后现货启动情况，单边建议观望，节前给出的期现做多基差头寸寻找止盈机会。 2铁矿石：假期掉期走弱消化利空，两会召开或提供短期向上驱动 1、长假期间，海外市场整体偏强运行，尤其原油等品种受到美伊对峙升级影响显著上涨。而铁矿石属于春节假期外盘主要品种中跌幅较大的品种。2月14日，西芒杜Simfer矿区发生事故，生产暂停，但结果上看并未对价格造成影响。截至2月21日7：00，掉期下跌1.39%收至95.8。 2、今年春节较晚，也就意味着开年后市场需求启动较快，且3月初“两会”召开，或会释放宏观政策信号。可以看出节后市场环境预期偏暖，但具体需要去实时验证。对于铁矿石来讲，掉期逐步接近前期大震荡区间的底部，匹配国内偏暖预期下，价格支撑较强，且存在一定反弹需求。但受制于港口库存压力的影响，整体的高度有限。 3焦煤焦炭：节后现货或开始探底，盘面节前抢跑后暂以观望为主 1、节假日期间，受美国关税政策变化反复、美伊军事对峙和AI叙事等影响，外盘风险资产多数上涨，利好市场风险偏好，加上节前资金已经部分兑现了节后黑色的下跌预期，因此虽然节日期间黑色板块表现依然较弱，我们也并不建议节后单边直接入场，还是可以先观望。 2、基本面来看，国内现货市场暂未启动，供给端将率先复苏，国内煤矿供给和蒙煤通关预计将在本周逐渐恢复，而需求端的焦化和下游钢厂虽然也会逐渐恢复，但受制于3月重大会议前夕环保限制和终端行业恢复不确定等因素影响，叠加下游钢厂对煤焦原料进行季节性地主 动去库，预计下游复苏力度将弱于供给端。 3、具体到行情上，黑色现货层面可能将延续节前的淡季特征，呈现供强需弱格局，不过考虑到下游需求将在两会后启动，因此从预期层面未来两周市场仍可以期待后续旺季成色，这就要取决于市场整体风险偏好和国内宏观的指引了。而从中长期看，市场对焦煤05合约的终点依然比较悲观（交割问题+节后现货走弱预期），盘面可能会逐渐往蒙煤长协成本试探支撑（预计在900-950一带），因此依然建议后期如果盘面有冲高机会，产业可以积极建立期现正套头寸，单边则可以先观望一段时间。 观点及建议：单边暂时观望。 4锰硅硅铁：假期宏观持稳，产业基本面平稳 1、长假期间宏观及产业基本面以持稳为主。节后预计铁水产量将回升，直接需求有望改善。供给端，合金厂整体利润承压，但阶段性有所改善；近期产量和开工率较去年同期有所下滑，整体产量持稳。不过，合金厂自身减产或控产的驱动不足，中期供给过剩的压力依然不减。 2、政策利好与成本支撑对价格构成利多。海外主流矿山对华锰矿报价出现上涨态势，锰硅成本支撑走强。同时，电价扰动较多，双硅成本重心有所上移。产业政策方面，“双碳”、能耗双控和反内卷政策时有发酵，对双硅的供给形成扰动，并强化了成本支撑的预期。 策略建议：低位价格以短多为主。 5玻璃纯碱：长假整体平稳，关注节后供给减量兑现 1、玻璃方面，假期宏观面持稳，基本面亦无显著异动，整体供需双弱。供给端减产预期较强，日熔量整体呈现稳中向下的趋势。预计节后下游需求仍偏弱，价格驱动更多来自供给端。反内卷逻辑以及市场倒逼下的供给减量能否兑现，有待观察；节后供给减量能否兑现，是后市的交易重点。 2、纯碱方面，短期以跟随玻璃走势为主。供给维持高位，直接需求尚可，同样受到宏观政策利好和成本支撑的影响。中期看，供给过剩的压力仍在，且受制于下游利润不佳，在负反馈作用下，价格向上阻力较强。 策略建议：低位价格以短多玻璃为主。 分析师介绍 张宝慧：国贸期货研究院副院长，黑色金属首席分析师，厦门大学经济学硕士。致力于黑色金属产业链研究，善于根据宏观经济形势及商品自身特点把握品种走势方向，曾获大商所优秀分析师称号，所在团队曾获“大商所十佳商品期货投研团队”称号。 黄志鸿：国贸期货研究院黑色金属高级分析师，厦门大学经济学硕士。专注钢矿和玻璃纯碱等黑色产业链研究，擅长行业基本面及品种行情走势分析，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报"最佳工业品期货分析师"称号。 薛夏泽：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，西安交通大学金融硕士。专注于黑色板块铁元素系列研究，擅长通过基本面挖掘驱动逻辑，结合技术面捕捉交易时机，为客户提供专业咨询和定制化套保方案。 董子勖：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，厦门大学会计学本硕。专注于煤炭相关品种研究，熟悉宏观经济及黑色产业链，洞悉产业运行逻辑，专业为客户提供高质量的研发咨询服务，曾获期货日报“最佳工业品期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。