黑金：国庆假期要闻回顾及开盘交易策略

黑色金属 投资观点：无 报告日期2025-10-08 专题报告 分析师：张宝慧 观点及建议 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 1)长假期间黑色相关品种价格表现偏稳：外盘铁矿石掉期30日15:00收盘报价102.65，7日21:00报价104.05，小涨1.4美金/1.4%；国内钢材现货品种报价和成交不多，唐山钢坯现货出厂价含税持稳于2950-2960元/吨；焦炭首轮提涨最终落地。不过，长假期间外盘股市普涨，有色金属等工业品涨幅较可观，或相对利好节后国内商品市场风偏。 分析师：黄志鸿 从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 2)产业端驱动重点关注：一是按照季节性，节后一周钢材库存累积，之后会再度进入去库，留给旺季消化现货库存的时间不多了，去库斜率很关键；二是今年钢材总产量基数高，需求缺乏爆发力，已知“金九”去库斜率弱于往年，库销比指标并不理想。从需求驱动看，“银十”还有次旺季需求有待释放，那么后续还要继续跟踪库存去化和表需（库销比）的边际变化情况，否则在远端淡季时节，可能存在触发需求是否可以匹配高产量的负反馈担忧。 分析师：薛夏泽 从业资格号：F03117750投资咨询号：Z0022680 分析师：董子勖 从业资格号：F03094002投资咨询号：Z0020036 3)整体来看，黑色近端产业方向性驱动不清晰，盘面估值不高，投机缺乏方向性共振逻辑；节后一段时间需要重点关注终端需求释放强度，重点观察产业供需是否有向上修复的边际新变化，建议以观望为主。 风险提示 宏观政策变化，钢材需求超预期，炉料供应变化等 数据来源：Wind 1钢材：估值不高，产业驱动不明，缺乏方向性共振 1、长假期间相关品种价格表现偏稳：外盘铁矿石掉期30日15:00收盘报价102.65，7日21:00报价104.05，小涨1.4美金/1.4%；国内钢材现货品种报价和成交不多，唐山钢坯现货出厂价含税持稳于2950-2960元/吨。不过，长假期间外盘股市普涨，有色金属等工业品涨幅较可观，或相对利好节后国内商品市场风偏。 2、产业端驱动重点关注：一是按照季节性，节后一周钢材库存累积，之后会再度进入去库，留给旺季消化现货库存的时间不多了，去库斜率很关键；二是今年钢材总产量基数高，需求缺乏爆发力，已知“金九”去库斜率弱于往年，库销比指标并不理想。从需求驱动看，“银十”还有次旺季需求有待释放，那么后续还要继续跟踪库存去化和表需（库销比）的边际变化情况，否则在远端淡季时节，可能存在触发需求是否可以匹配高产量的负反馈担忧。 3、估值角度：卷、螺期货主力合约价格不同程度贴水于现货，且绝对钢价所对应的静态生产利润有不少亏损情况，或代表着期价静态估值并不高。其中，螺纹10合约即将进入交割环节，此次巨量仓单对螺纹盘面定价（尤其是近月合约）产生较大向下压力，近月合约卷螺价差走向极端高位是这一逻辑的显性表达。短期需关注：一是交割结束后，仓单注销回流现货市场可能对现货有一些负面冲击；二是近端交割逻辑对盘面估值定价的压力可能随着交割行为结束而缓解。综合看，或有利于基差波段走弱。 观点与建议：静态看，近端产业方向性驱动不清晰，盘面估值不高，投机缺乏方向性共振逻辑；节后一段时间需要重点关注需求释放强度，重点观察供需是否有向上修复的边际新变化。建议先观望；基差维度，正套暂不合适入场，可波段参与反套或等待。 2铁矿石：节中BHP相关小作文不断引发外盘波动加剧 节假日期间铁矿石掉期波动加剧，节中最高价触及106.05美元；整体来看，9月30日15:00收盘报价102.65，10月7日23:00报价104.00，上涨1.35美金约1.32%；节中上涨主要是中矿限制BHP资源美金采购的小作文所致。 1、供给端，节中钢联发运到港数据均符合季节性变化，并且整体波动不大。其中BHP发运数据虽小幅下滑，但仍在合理波动区间。可以看出短期内供给端数据并未受到大幅影响。因此小作文节后能否带动内盘继续上涨暂时未受到供给端的实际支撑。 2、需求端，目前铁水产量仍维持高位，短期内钢厂通过在不同钢材品种间轮转铁水来调节供需，但持续高铁水或为四季度淡季钢材总量过剩埋下伏笔。若后期钢材出现过剩情况，最终倒逼钢厂减产，铁矿需求下降，或致使4季度铁矿供需转向过剩。 3、西芒杜铁矿石发运预期暂无改变，增量预期的存在依然限制着铁矿石的价格高点。 观点及建议：单边观望 3焦煤焦炭：节后现货或开始探底，盘面节前抢跑后暂以观望为主 1、节假日期间，外盘风险资产多数上涨，利好市场风险偏好，加上节前最后一天煤焦期货超预期下跌，资金已经部分兑现了节后现货下跌的预期，因此虽判断煤焦价格探底仍未结束，但并不建议单边直接入场，以观望为主。 2、基本面来看，焦炭首轮提涨落地，主要是节前补库带动，节后需要考验钢材去库情况，不然按照当前240wt以上的高铁水，过冬前产业可能免不了要经历一轮需求下降到降铁水的行情，对应煤焦需求有边际下降压力，也对应这轮回调可能的深度。 3、中期视角，四季度煤焦行情重点还是看政策对供给端的影响，“8省查超产”的审查结果预计会在节后公布，或对煤矿后续生产计划和表外产量有持续影响，倾向于后续政策对供给端的影响依然是偏利多，且虽然节前补库后下游煤焦库存已经来到相对高位，但上游和中游库存仍处于偏低水平，这使得碳元素库存压力较小，煤矿挺价意愿较强，因此虽然短期看煤焦回调可能还未结束，但中长期还是愿意以偏多看待。 4、消息面上，节前市场传蒙古国出口和贸易促进工作组在甘其毛都口岸开展工作，要将中蒙口岸过境运输车辆数量由每天1500辆提升至2000-2500辆，具体执行情况还要持续关注。 观点及建议：单边暂时观望。 4玻璃纯碱：假期无较大变动，价格驱动不明显 1、假期期间，海内外宏观影响有限，玻璃纯碱价格持稳。节前玻璃纯碱偏弱，资金大幅流出避险。节后回来，博弈或将较为剧烈。 2、基本面，旺季下玻璃纯碱供需尚可，节后下游仍有补库需求，叠加价格低位，向下空间有限。反内卷逻辑呈现长期化、潮汐化交易，但落实到实际的减产却难寻。短期行业自律仍不乐观，难以出现较大规模减产，中期需求偏弱的格局延续，价格上行阻力亦较强。 观点及建议：逢低短多为主。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎