东兴策略市场要闻回顾及大势研判：科创板纳入MSCI，关注外资审美边际变化

DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 科创板纳入MSCI，关注外资审美边际变化 ——东兴策略市场要闻回顾及大势研判 2019年10月11日 A股策略 事件点评 事件点评 分析师 王宇鹏 wangyp_yjs@dxzq.net.cn 010-66554151 执业证书编号：S1480519070003 分析师 谭淞 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042 执业证书编号：S1480510120016 研究助理 王长龙 wangcl@dxzq.net.cn 010-66554045 执业证书编号：S1480118040012 研究助理 程阔 chengkuo0716@126.com 010-66555445 执业证书编号：S1480119070001 10月10日，明晟公司（MSCI）宣布，从2019年11月起，上海科创板符合条件的证券将纳入MSCI全球可投资市场指数（GIMI）。 一、事件点评 我们认为，科创板纳入MSCI指数，指向性意义大于实际意义。 第一，我们预计本次纳入MSCI指数的科创板标的数量有限，因为科创板纳入MSCI指数的标的需要符合MSCI GIMI编制方法的资格要求，包括沪深港通资格。首先看沪深港通资格，虽然今年8月初沪深交易所明确了在联交所上市的具有不同投票权架构的公司股票可以纳入港股通，为科创板公司纳入沪股通标的做好了一定的规则准备，但对于标的仍有市值、交易时长、近6个月总成交额及合规方面的要求，如果参考其最新规定中对于纳入港股通标的“日均市值不低于港币 200 亿元、近183日总成交额不低于60亿元”的要求，符合标准的科创板标的不足10个。再看MSCI资格，在市值、流动性及合规方面的要求外，MSCI对纳入样本的自由流通市值也有要求，科创板标的目前的自由流通比例远小于A股平均47.2%的水平（简单算术平均），即使考虑进新股限售因素，可选标的范围仍然有限（尤其是对于大部分标的，MSCI指数还有一个自由流通比例15%的隐性要求）。 第二，我们预计科创板纳入MSCI为市场带来的增量资金亦有限。目前科创板全部上市交易标的自由流通市值为757亿元人民币（10月10日收盘价），参考创业板首次纳入因子为10%，测算纳入MSCI预计为科创板带来增量资金体量在几十亿人民币左右。 A股改革或加速深入，关注外资审美的边际变化。科创板标的纳入MSCI指数，体现了国际评级机构及外资对于科创板制度和部分科创板标的的认可，是A股继续扩大开放的重要一步。同时，近日易会满赴深圳调研，引发了市场对创业板改革的期待，尤其是对创业板试点注册制改革的关注，我们认为A股市场改革或加速深入推进。同时，这也是体现了外资对A股审美的重要边际变化：叠加年中开始纳入MSCI指数的创业板，在价值、大盘股之后，外资对A股成长股的边际青睐，利于市场风险偏好的提升，也利于市场风格向科技风格的进一步切换。 科创板开板近三月，标的走势已经出现显著分化。我们计算了科创板首批上市交易26支标的每日收盘价相较于其首个交易日收盘价的涨跌情况，发现标的走势分化显著：除沃尔德等6支标的股价站在首日收盘价以上外，其余标的均有不同程度的下跌，我们认为科创板标的间质的差异导致的走势分化将持续显现。 22787476/36139/20191011 14:42 DONGXING SECURITIES 东兴证券事件点评 科创板纳入MSCI 关注外资审美边际变化 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图1：科创板首批26个标的开板以来走势 资料来源：Wind、东兴证券研究所 二、市场策略 从增量资金和样本容量的角度，科创板纳入MSCI指数的实际作用有限，但市场偏好、外资审美的边际变化以及对A股改革不断深入的期待，将有效提振市场偏好和对科技股的关注度，叠加电子行业景气度率先上扬，科技龙头存在持续的投资机会。考虑到11月MSCI年内将3次扩容，业绩稳定、备受外资青睐的大消费标的仍将有不错的表现。 三、风险提示 贸易摩擦升级、经济大幅下行、海外市场波动风险。 22787476/36139/20191011 14:42 DONGXING SECURITIES 东兴证券事件点评 科创板纳入MSCI 关注外资审美边际变化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 分析师：王宇鹏 中科院博士，东兴证券首席宏观分析师，曾就职于国家发改委经济研究所和中信证券研究部，曾获国家发改委研究课题一等奖，在《国际金融研究》、《统计研究》、《经济评论》、《中国人口科学》等国内核心学术期刊发表学术文章数十篇，具有8年中国宏观经济和资产配置研究经验。 分析师：谭淞 经济学博士，资深研究员，多年宏观经济和策略研究经历，金融40人论坛项目研究员。 研究助理简介 研究助理：王长龙 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 研究助理：程阔 金融学硕士，本科毕业于东南大学交通学院，研究生毕业于澳大利亚悉尼大学商学院，2019年加入东兴证券从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 22787476/36139/20191011 14:42 DONGXING SECURITIES 东兴证券事件点评 科创板纳入MSCI 关注外资审美边际变化 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 22787476/36139/20191011 14:42